珠免集团 600185

报告期内,公司完成战略转型的关键一跃：核心免税业务板块全面发力,大消费生态加速成型,存量房地产业务已于2025年末完成剥离。

当前公司主营业务聚焦于以免税为核心的大消费领域,结构清晰,增长路径明确。

（一）免税业务：全国网络加速构建,运营效率与盈利能力双升免税业务是公司核心利润来源与战略支柱。

2025年,公司以珠海免税为主体,紧抓粤港澳大湾区、海南自贸港及全国口岸开放机遇,实现从区域龙头向全国性免税运营商的深化布局。

1.全国网络多点突破,口岸矩阵协同效应凸显。

报告期内,公司加速全国免税门店落地。

广州南沙港、宜昌三峡机场、揭阳潮汕机场出境免税店相继开业,成功拓展华南、华中市场。

青茂口岸、湾仔口岸出境免税店的落地,更与拱北、横琴等口岸门店形成联动,粤港澳大湾区的渠道壁垒持续加固。

截至期末,公司旗下运营及待开业口岸免税店达16家,覆盖陆、水、空三大口岸类型。

依托高客流优势,公司精细化门店定位,例如青茂口岸店仅90平方米即精准聚焦酒水热销品类,与周边大型口岸门店形成互补分流,最大化客流转化效率。

2025年青茂口岸全年通关量超3600万人次,为公司提供了稳定的高价值流量基础。

2.产品结构持续优化,供应链议价与盈利能力增强。

公司积极调整商品策略,传统优势品类保持高毛利贡献；食品类增长潜力显著,已成为重点培育品种。

香化品类销售额同比增长7%,得益于精准的品类组合调整。

公司响应2025年11月的免税新政,新增电子产品、黄金等高客单价品类,有效降低了对单一品类的依赖。

在采购端,凭借全国规模优势提升议价权,有效控制成本；运营端强化预算与费用精细管理,推动降本增效。

双轮驱动下,公司整体盈利能力与抗风险韧性进一步夯实。

3.数智化重构底层能力,智慧物流打造湾区样本。

公司将数字化转型作为核心驱动力。

年内完成门店零售系统迭代及ERP、供应链、会员系统全面优化,构建全链路协同的数字化平台。

通过数字货架与会员全生命周期管理,经营决策由经验驱动转向数据驱动。

值得关注的是,高栏港“保免衔接”自动化中心仓于2025年末正式启用,实现免税与保税商品属性灵活转换,大幅提升库存周转效率、降低仓配成本,成为粤港澳大湾区海关监管与规则衔接的创新示范。

未来,公司将深化AI在消费预测、智能导购及无人收银等场景的应用,持续引领免税消费体验升级。

（二）大消费业务：轻资产模式验证,商管与跨境贸易双轨并行依托免税业务的供应链与流量优势,公司大消费板块在商管运营与跨境贸易两端取得关键突破。

1.商管业务实现跨区域输出,品牌势能跃升。

商管板块聚焦“专业化、拓增量、活存量”。

报告期内,受托管理的三亚湾壹号项目实现高效开业,招商率突破95%,开业首日客流达17万人次,国庆黄金周客流破百万,验证了公司轻资产运营与跨区域复制的实战能力,“珠免商业”品牌影响力持续加强。

珠海市场方面,格力海岸新新里MALL等项目稳健运营,珠海免税商场率先落地境外旅客“即买即退”服务,持续强化区域服务深度。

后续公司将打通线上线下会员体系,通过大数据动态优化业态组合,探索联名定制活动等深度品牌合作,挖掘商业空间增值潜力。

2.跨境商贸打通“生鲜快线”,夯实供应链底座。

公司紧抓海南自贸港与横琴合作区政策红利,重点布局跨境电商与智慧物流。

洪湾渔港作为国家级渔港经济区核心载体,年渔获卸载量超6万吨,海鲜交易中心及智能冷链设施加速建设。

依托该基础设施,公司高效承接海南—珠海“生鲜快线”,实现海南鲜活水产“最快一日达”湾区餐桌,构建起高效稳定的特色生鲜供应链。

此外,公司正探索与澳门电商平台合作,旨在打通葡语国家特色商品入境内地通路,进一步拓宽跨境贸易版图。

（三）战略聚焦：房地产业务全面出清,轻装上阵锚定大消费报告期内,公司严格履行承诺,于2025年末完成格力房产100%股权的重大资产出售。

至此,公司存量房地产业务彻底剥离,资产负债结构显著优化,回笼资金将全力支持免税及大消费主业的扩张与并购。

公司已彻底转型为一家主业清晰、成长空间广阔的大消费产业集团,未来发展动能充足。

(一)行业格局和趋势当前,我国消费市场进入增速放缓的“新常态”,2025年,社会消费品零售总额约为50万亿元,同比增速降至3.4%,较2013—2019年间10.1%的年均复合增长率有显著回落,居民消费意愿呈现结构性分化。

收入预期放缓、预防性储蓄意愿增强等因素,对短期消费增长形成一定制约。

在此背景下,国家将扩大内需确立为核心战略,2025年中央经济工作会议明确将扩大内需列为年度首位重点任务,强调从供需两侧发力提振消费,持续出台多项具体消费刺激政策,其中《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》明确了坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系的核心方向,推动国内大循环畅通无阻,促进供需在更高水平上实现良性互动,为消费市场发展奠定总体战略基础。

2025年10月发布的《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》带来重大政策利好。

该政策将免税品类扩容至25类,新增宠物用品、微型无人机、小家电等热销品类,并允许网上预订、口岸提货等模式。

同时,出境免税店设立审批权限下放至省级政府。

该政策预计将激活市场竞争,推动行业规范化发展,同时也为国货品牌通过免税渠道走向国际提供了重要平台。

广东省相继出台《广东省提振消费专项行动实施方案》,通过增收保障、文旅融合及跨境服务优化,构建了多层次消费中心网络,为公司免税及大消费业务提供了坚实的政策红利。

珠海市结合自身城市特质,推出《珠海市提振消费专项行动方案》,聚焦城乡居民增收、大宗消费更新升级、文旅消费融合等重点,策划各类主题消费活动,优化跨境消费服务,依托区域优势打造特色消费场景,形成了自上而下的政策合力,上述政策为公司免税及大消费业务提供了明确的区域政策支撑。

从零售行业整体看,线上渗透率趋于稳定,线上线下“三七开”格局基本形成。

线上零售占比于2023年达到27.2%的高点后,2024年首次回落至26.8%,2025年稳定在25%左右。

传统电商格局稳固,直播电商、社交电商崛起,即时零售加速发展,与线下渠道的融合不断深化。

线下渠道方面,新旧动能转换特征明显。

购物中心数量增长放缓,从年以上的增速滑落至年低于的水平,行业进入存量时代。

同时,行业头部集中效应日益明显,前十家企业市场占201515%2025有率从5%年的升至年的,头部企业凭借品牌、规模、运营优势持续扩大市场份额。

与之形成对比的是,社区超市和便利店增长迅猛。

全国社区超市门店近十年复合增长率202018.5%202426.3%约,已从边缘业态步入主流零售；便利店门店总数已达约万家,成为城市生活的重要基础设施。

仓储式会员商业体量相对较小,主要由少数海外龙头品牌带动。

新兴零售方面,消费者18%33心态从单纯的品牌崇拜转向理性与感性并重的价值判断,硬折扣与为兴趣买单两种模式并存。

硬折扣模式强调极致供应链效率、精简、源头直采,以低毛利换取价格竞争力；“”“”为兴趣买单“则通过本土叙事、”联名、社群运营等方式提供情绪价值和文化认同。

整体来看,零售行业竞SKU“争的核心要素已从规模扩张转向效率与价值的较量。”

IP从免税行业发展来看,全球免税市场整体延续复苏态势,正逐步回归常态化增长轨道。

从区域分布看,亚太地区为全球第一大市场；从销售渠道看,机场渠道仍占据主导地位。

从商品品类看,香水化妆品为第一大品类,酒水与时尚品类构成第二梯队。

从细分业态看,离岛免税凭借相关政策红利和区域优势,发展势头良好,持续释放增长潜力；口岸免税随着客流量的逐步恢复稳步回升,市场格局相对稳定,新进入者面临较高的行业壁垒；市内免税作为潜力较大的细分赛道,预计将实现快速增长,但受客流基数的限制,不同区域的市场规模存在一定差异。

总体而言,在政策引导与需求驱动下,免税行业与商管、商贸业务的协同发展空间广阔,整体前景向好。

(二)公司发展战略公司战略聚焦以免税业务为核心的大消费产业,围绕“主业做强、场景扩展、品牌跃升、管控优化、数智驱动”方向,推动从资源驱动向能力驱动转型,致力于成为中国领先的免税行业精品消费运营商。

在业务组合上,公司构建“一体两翼”发展格局：以免税零售为“一体”,重点拓展品类结构、提升存量门店坪效、投拓增量口岸门店并积极布局海南市场；以数字零售和商贸业务为“两翼”,线上打造统一电商平台,线下强化供应链集采与分拨能力,协同降低采购成本,贡献营收与利润增量。

公司采取以下战略发展策略：一是做强主业,发挥珠海各口岸区位优势,推动免税布局由口岸向多业态扩展；二是扩展场景,打造线上线下融合的消费触点,依托拱北、海南、港珠澳大桥等重点获取全消费业态收益；三是品牌提升,探索自有品牌开发、渠道专供商品及品牌并购,从渠道型运营商向综合消费平台转型；四是管控优化,推进组织架构调整,建立与零售业匹配的市场化用人机制与考核激励体系；五是数智驱动,提升供应链数字化水平,运用AI技术赋能精准营销、库存管理与用户运营。

(三)经营计划2026年是“十五五”开局之年,公司将紧扣“十五五”战略部署,夯实免税主业,拓展增量空间,提升管理效能,为全年及中长期高质量发展奠定基础。

业务层面。

免税经营方面,一是推进品类拓展,重点引入数码电子（如Apple）、潮玩（如52TOYS）、黄金珠宝及健康产品等新品类,优化传统品类结构。

二是提升门店运营效率,通过补充导购人员、优化薪酬激励、调整门店动线及收银布局,提升口岸店坪效；对滞销品建立分级处置机制,加快库存周转。

三是推进增量投拓,重点跟进青茂口岸、横琴口岸、南宁国际机场、揭阳潮汕机场等拓展项目,预计年内完成招投标；推进港珠澳大桥珠港进境店面积扩容改造。

四是加快海南布局,公司已于2026年2月成功中标三亚市首批岛民免税店经营主体资格,同时积极推进海南离岛免税牌照申请。

五是供应链优化,深化与保乐力加、轩尼诗等供应商合作,持续落实库存退运计划。

线上业务方面：重构电商货盘,减少对酒类产品依赖,扩充美妆、个护、保健等高频品类；整合现有小程序矩阵为统一流量平台,完善会员体系,拉通线上线下会员权益；在京东、天猫等第三方平台开设旗舰店,借助平台流量扩大销售。

商业管理方面,推进存量项目的招商调改与运营优化,提升出租率与客流转化。

商贸业务方面：扩大消费品贸易规模,深度挖掘供应商资源,通过带量采购降低进货成本。

业务保障层面。

组织管控方面,推进组织架构调整,整合子公司职能部门,实现强总部、强赋能,优化对子公司的运营管控,提升决策效率。

人才机制方面,引入零售运营、采购管理、电商平台等专业化人才,完善薪酬体系与中长期激励机制,建立分层分类培训体系。

数字化建设方面,推进供应链数字化改造,实现库存实时可视、动态补货,运用AI技术赋能精准营销与门店运营,拉通集团内部C端会员体系。