ST龙元 600491

报告期,公司营业总收入44.31亿元,同比减少51.40%；营业收入同比大幅下滑的同时,财务费用等期间费用仍维持一定规模。

另外因收款不及预期导致资产减值计提相应增加。

因此公司报告期仍处于大额亏损状态,报告期归属于上市公司股东的净利润-25.86亿元。

受公司现金流持续承压等因素影响,公司施工总承包业务板块新接订单下降,2025年,集团新接订单17.07亿元,同比大幅减少。

建筑总包板块面对建筑行业深度调整和公司承接业务持续承压的挑战,建筑总包板块以最大韧性应对极端困难的外部环境与前所未有的经营压力。

尽管全年新接订单量受客观因素影响尚未恢复,但建筑总包板块及时调整工作重心并主动梳理项目资源,推动板块全年实现业务承接额8.21亿元。

在多重挑战叠加的艰难形势下,工程履约与技术保障展现出较强的执行韧性与专业担当,全力推动了在建项目的履约。

全年建筑总包板块实现营业收入14.17亿元,同比减少72.76%。

报告期建筑总包板块积极通过各项措施实现降本增效,一是主动优化组织架构,推进扁平化管理,系统性岗位梳理与人员结构优化,在保障核心职能的前提下有效控制了人力成本；二是加强巡查预防,成立应急处置小组,积极化解分供商纠纷,有效维护稳定局面；三是狠抓清收清欠工作,系统性编制并动态更新资产管理台账,建立定期与不定期的专项工作会议机制,压实各级责任,有序推进回款工作；四是克服资源限制,严守安全质量底线,深入开展专项活动及应急演练等,全年未发生质量、安全责任事故。

公司报告期内荣获省级优质工程5项、省级安全文明标化工地5项。

公司坚守技术管理底线,努力寻求创新突破,报告期内成功获得2项实用新型专利授权,并牵头申报2项省级团体标准,展现了技术积累与创新意识的专业韧性。

此外,公司2025年蝉联中国承包商80强、上海民营企业百强、进沪施工企业综合实力30强等荣誉,获评中施企协星级评价10星,上海市建筑业诚信企业、上海市守合同重信用AAA企业。

基建投资板块PPP项目收款逾期增加,累计逾期金额合计约38.30亿元,受政府支付逾期等因素的冲击,报告期公司现金流持续承压加剧。

基建投资板块以“稳现金流、保履约、防风险”为核心,各项工作有序推进,在异常艰难的条件下守住经营基本盘,实现了现金流正向贡献。

报告期,公司基建投资板块实现营业收入14.73亿元,同比下降22.06%；新增4个项目进入运营期,新增8个完成竣工验收/备案项目。

2025年基建投资板块重点围绕项目收款、项目建设管理、项目运营管理、项目预结算及风险防控等方面开展工作,一是精准抓住专项债等政策红利、深度运用金融工具、精细闭环管理收款过程及重点项目核心攻坚等实现项目全年收款37.57亿元；二是精准投放收尾资金、系统治理工期违约风险等保障建设项目的平稳推进；三是迭代升级管理架构、精准发力成本管控等推动运营项目体系优化和降本增效。

基建投资板块核心成员中,杭州城投全年承接业务合同总额约1.08亿元,同时确立了“一流的建设运营综合服务商”的宏伟愿景,提出了“以运营为导向的咨询+EPC+O”的总体发展模式,获评“2025年度省级企业研究院”“专精特新中小企业”,新增“工程咨询专项资信（PPP类）”乙级资信等成果。

龙元天册2025年战略升级,形成“一体两翼”格局：一是领航出海,作为上海CIPA海外服务平台运营方,提供全链条出海服务,覆盖欧亚推动中国智造全球化；二是深耕零碳,作为CDI绿色双碳百园计划执行组长,联合生态伙伴落地零碳园区解决方案,与多地合作形成全国布局,“零碳园区数智化平台”入选国家级案例集。

绿色建筑板块面对生产基地新建搬迁、行业竞争内卷加剧等客观现实困难,绿色建筑板块秉承“保经营、降成本、求生存”的指导方针,在困难形势下守住了发展根基。

报告期内,公司绿色建筑板块实现营业收入15.28亿元,同比下降22.98%,全年完成承接业务量8.87亿元。

2025年绿色建筑板块重点围绕加强项目回款、多元化拓展新订单、技术创新与品牌建设、内控管理及体系建设开展工作,一是加强收款力度、多种途径催收欠款等保障项目回款；二是推动差异化竞争与业务多元化拓展等获取新订单；三是加强技术创新,全年新获专利证书21项,树立品牌建设理念,全年获奖项成果7项,龙元明筑的“S-SYSTEM装配式钢结构公共建筑近零能耗关键技术”获评总体达到国内先进水平证书；四是强化经营统筹与管理协同、坚持重要事项分级管理等加强内控管理和体系建设。

报告期内,大地钢构5个项目获评“上海市金属结构优质工程”,1个项目获评“上海市白玉兰优质建设工程”,2个项目获评国家级QC成果奖,1个项目获评BIM奖。

此外,绿色建筑板块的绿建研发聚焦于“S体系近零能耗升级”与“单元装配式外墙板产品化”两大重点方向开展技术研发与成果转化工作；在近零能耗升级领域,“S-SYSTEM装配式钢结构公共建筑近零能耗关键技术”顺利通过中国节能协会专家评审,成果总体达到国内先进水平。

(一)行业格局和趋势建筑施工行业建筑施工行业呈现出短期承压但长期前景依然广阔的格局。

报告期,全国建筑业完成产值、新签合同金额等均同比下降,总体呈现放缓趋势；建筑施工行业所依赖的房地产行业也面临巨大压力,导致建筑行业竞争激烈、内卷严重；使得建筑企业特别是民营建筑企业面临着中标困难、收款困难等诸多困难。

在当前竞争环境下,建筑行业集中度也在逐步提升,形成多层次竞争格局。

央国企凭借其资金、技术和资质等优势,在国家重点工程、高端项目市场上日益占据主导地位,而民营企业在房地产市场下行和融资环境紧张的背景下,市场份额逐渐被挤压,面临较大生存压力。

从区域分布来看,东部沿海地区建筑业总产值依然在行业中占据主导地位,而中西部地区市场未来具备较大潜力,这也推动企业跨区域布局发展。

随着国家大力发展智能建造、绿色建造,培育现代化建筑产业链,推动建筑业高质量发展等政策和措施的实施,进一步促使建筑企业应用BIM等新技术,推进企业绿色转型发展,这既是挑战也是机遇,倒逼企业不断进行技术创新、提升经营管理水平,以适应未来建筑市场的变化。

基础设施建设投资业务基础设施建设是国民经济发展的“先行官”和“压舱石”,长期以来都是“稳增长”的引擎。

据2025年统计数据,我国基础设施投资（不含电力、热力等）出现了罕见的负增长,这也标志着基础设施建设正在发生着历史性变化,一是投资结构发生深刻变化：由“传统基建”逐步变为“传统基建”与“新基建”双轮驱动；二是技术应用变化：数字化、智能化、绿色化与基础设施建设深度融合；三是发展模式变化：从“增量扩张”转向“存量更新”与“韧性提升”。

长期以来传统基建（铁路、公路、机场）由政府投资建设,大型国有建筑企业凭借资金、技术、人才等优势,在传统基础设施建设项目上占据主导地位；随着国家大力推进“新基建”,中小民营建筑企业可以在细分市场上寻求生存空间。

随着技术应用在基础设施建设中的逐步推广,建筑企业也亟需大力使用BIM数字化技术、智能建造设施设备和绿色建筑材料等,通过降低建造成本、提供特色服务等方式来参与竞争。

根据国家将“城市更新”作为基础设施建设的重要战略方向,建筑企业也要重点关注老旧城区、老旧小区、老旧管网的改造（如污水垃圾处理、燃气管道老化更新）等存量更新的基础设施建设,在存量更新的细分市场中拓展业务。

基建相关的建筑行业集中度提升趋势明显。

一方面,大型建筑企业的合同订单及产值占比持续提升,企业承接大型项目的能力不断提升。

头部企业作为国家重点基建项目的主力军,受到宏观基建发力的积极影响,可以实现收入超行业平均水平的增长。

另一方面,中小型企业更易受到客户信用风险及原材料价格上涨等方面压力的影响。

传统基建行业作为资金密集型行业,其中的中小企业主要通过垫资形式争取项目,竞争方式较为激进,回款周期较长,抗风险能力较弱。

绿色建筑业务随着国家将绿色建筑指标纳入地方政府考核体系,从“鼓励引导”转向“强制约束”,以及“双碳”目标的硬约束,绿色建筑业务在近年来迅速兴起并进入高质量发展阶段。

加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系,推进建筑行业发展全面绿色转型,助力实现碳达峰、碳中和的目标。

截至2025年,我国城镇新建绿色建筑面积占比已突破90%,部分一线城市要求新建建筑100%达到绿色标准,当前绿色建筑正处于重要战略机遇期,绿色建筑行业已不再是房地产的“点缀”,而是建筑业的常态和底色。

我国绿色建筑细分产业主要包括装配式建筑和光伏建筑一体化（BIPV）等。

装配式建筑采用标准化设计、工厂化生产、装配化施工,是现代工业化生产的代表,符合建筑业产业现代化、智能化、绿色化的发展方向。

行业上游包括预制构件产品研发公司,装配式建筑深化设计公司等参与主体；中游参与主体包括预制构件生产厂家、建筑施工公司等；下游是装配式建筑的管理、运行与维护。

光伏建筑一体化是将光伏发电产品与建筑的集成。

BIPV强调光伏组件的建材与建筑浑然一体,在观赏性、安全性、环保方面都有一定优势,是未来发展方向。

从产业链结构看,光伏建筑一体化上游主要是光伏组件,包括晶硅材料、光伏用薄膜、逆变器、玻璃及支架等；中游主要是BIPV集成商；BIPV下游应用广泛,包括公共建筑、工商业建筑、居民住宅及市政（路灯、停车棚、充电站顶棚）等领域。

国家和各省市政府对绿色建筑、生态城市建设制定了系列发展规划和评价标准,将推动绿色建筑发展机制体系不断完善,有助于形成更加完整的绿色建筑产业链,促进绿色建筑企业更快更好地发展、扩张行业规模,提升产业链整合度。

随着政策标准的变化更新、行业发展水平的不断提升,绿色建筑行业的壁垒数量、门槛将不断上升,综合实力雄厚的相关企业将不断扩大规模巩固行业地位,而一些小微企业和新进入企业因受到的发展局限增多而逐渐退出,未来绿色建筑行业的市场集中度将有所提高。

(二)公司发展战略公司将以“美好城市建设者·幸福生活运营商”为愿景,坚守“走质量兴业之路,不断提高工程质量和服务质量,努力创精品特色工程”的经营理念,服务国家重大战略任务,扎根宁波、深耕浙江、辐射长三角区域。

公司计划通过战略转型,在巩固传统建筑领域优势地位的同时,凭借在绿色技术、零碳场景和智能建造领域的提前布局,努力转型成为一家具备混合所有制、市场化机制、核心技术和强大资本运作能力的集“咨询、策划、投资、项目管理、总包施工、融资支持、投资、招商与运营等”综合性的“城市建设运营服务商”。

1、巩固提升主业,稳定发展基本盘为夯实发展根基,公司将继续以三大业务板块为核心、协同发展,稳定并扩大业务基本盘。

通过发挥各板块的独特优势,内部资源整合与风险管控,实现整体价值最大化,为后续向新领域拓展提供坚实保障。

2、稳妥延伸主业,拓展新基建领域面对万亿级新基建市场,公司将依托上述三大板块的核心能力进行拓展。

一方面,贯彻“十五五”关于绿色发展的指导思想,持续加强光伏建筑一体化（BIPV）业务布局；另一方面,凭借在数据中心、储能中心等领域的经验,通过“投建运一体化”模式,灵活采用轻、重资产方式,进一步在数据中心、储能中心等新型基础设施建设细分领域实现差异化突破。

3、培育第二主业,打造零碳增长极公司在努力解决债务问题、恢复信用的基础上,依托“建筑总包+基建投资+绿色建筑”优势,积极寻求新的增长极。

公司将聚焦零碳园区、医院、码头三大关键场景,通过采用“投资+建设+运营”一体化模式,并联合行业龙头组建“零碳生态联盟”,构建全价值链服务能力。

4、驱动智能建造,提升全周期核心效率公司将积极拥抱建筑工业化与智能化趋势,推进BIM（建筑信息模型）技术与建筑机器人等数字化手段在项目全生命周期的应用,构建从设计、施工到运维的一体化数字管理平台。

依托安徽宣城制造基地,提升钢结构、幕墙等核心部品部件的标准化生产与成本控制能力,通过技术革新降低成本、缩短工期,强化在“好房子”建设和数据中心等快速交付市场的核心竞争力。

(三)经营计划公司营业收入受房地产行业持续低迷的影响,加上公司自身流动性困境,营业收入规模呈收缩态势。

公司正在积极自救,流动性将有望逐步改善。

基于公司现有核心能力及资源禀赋,凭借优质客户基础、专业能力和政府合作优势,公司制定了逐步恢复经营和未来发展计划。

（一）盘活资产纾困解局1、总包板块业务是公司常规现金流的主要来源,其优势在于部分应收款项已通过审价及司法判决确权,且交易对手多为各级政府或央国企,履约能力和信用度较高。

基于PPP项目的独特优势即政府背景,保障了回收的可靠性、资产价值的稳定性,且现金流具有可预测性,故盘活PPP存量项目是公司化解核心债务、补充公司本部流动性的关键举措。

2、公司针对诉讼被执行款项、银行与非银机构债务、分供商及其他待付款项等,按照“轻重缓急、分类处置”的原则,排出了债务化解方案。

3、在本次定增终止实施后,杭州交通投资集团将继续持有前期已受让的公司股权,作为公司重要战略股东参与治理并将继续支持公司业务拓展。

同时公司将积极探索引入新的国资战略投资人,以求从根本上摆脱公司困境；（二）恢复正常生产经营通过催收及盘活资产等一系列举措,并在属地政府及金融机构支持下,公司2026年总体资金流入基本可以覆盖支付需求。

公司努力逐步恢复母公司总承包施工业务市场的投标活动。

各业务板块协同发力,逐步恢复生产经营。

（三）逐步战略转型通过战略转型,公司将不仅巩固在传统建筑领域的优势地位,更将凭借在绿色技术、零碳场景和智能建造领域的领先布局,力争成功转型为一家综合性的城市建设运营商。

1、巩固提升主业,稳定发展基本盘总体上,以建筑总包板块作为公司的“压舱石”,将延续“两低两高”(低毛利、低风险、高营收、高周转)的经营策略,通过聚焦属地化经营(扎根象山、立足宁波、深耕浙江、辐射长三角区域)与优化市场布局,确保稳健运营;以基建投资板块作为模式创新的“驱动器”,通过“投建运一体化”和“轻重结合”模式,积极拓展城市更新、“好房子”等高价值项目;以绿色建筑板块作为技术引领的“增长极”,凭借“专业领先、投建结合”的策略,持续强化从研发、设计、制造到施工的全产业链服务能力,巩固在装配式建筑和近零能耗建筑市场的领先地位。

2、稳妥延伸主业,拓展新基建领域面对万亿级新基建市场,公司将依托三大板块的核心能力进行拓展。

一方面,贯彻“十五五”关于绿色发展的指导思想,持续加强光伏建筑一体化(BIPV)业务布局;另一方面,凭借在数据中心(如天津数据中心项目)、储能中心等领域的已有经验,进一步在新型基础设施建设细分领域实现差异化突破。

3、驱动智能建造,提升全周期核心效率。

积极拥抱建筑工业化与智能化趋势,推进BIM（建筑信息模型）技术与建筑机器人等数字化手段在项目全生命周期的应用,构建从设计、施工到运维的一体化数字管理平台。

依托安徽宣城制造基地,提升钢结构、幕墙等核心部品部件的标准化生产与成本控制能力,通过技术革新降低成本、缩短工期,强化在“好房子”建设和数据中心等快速交付市场的核心竞争力。

同时,智能建造技术为集团培育“零碳园区”等第二主业提供绿色建造技术解决方案等关键支撑,通过数字化手段实现园区能源智能管理与优化,提升零碳医院/楼宇的建设质量与运营效率。