瑞联新材 688550

2025年,国际环境动荡复杂,保护主义持续抬头、地缘政治紧张局势加剧,通胀水平呈现区域分化,全球经济增长动能趋弱。

面对外部多重风险挑战,我国持续深化改革,加快推进内需主导型经济发展,不断加大对人工智能等科技产业的投入。

在此背景下,国内电子信息制造业整体运行平稳,终端消费电子行业在AI技术渗透、产品高端化转型驱动下迎来结构性复苏。

显示面板行业进入传统赛道稳盘、新兴赛道增长阶段,车载显示等新兴应用放量,叠加国产替代持续深化,有力推动显示材料行业持续发展。

（一）2025年公司整体经营情况报告期内,公司紧密贴合行业发展趋势,精准把握市场机遇,多措并举巩固经营成效：一方面持续推进研发模式改革提高研发效率、深化生产模式变革,以技术创新与工艺升级持续释放降本增效潜力；同时强化研产供销协同联动,聚焦高增长业务板块精准发力,全面提升核心竞争力,实现经营业绩稳步攀升、业务结构持续优化,进一步增强公司的发展韧性与可持续增长能力。

受益于医药及电子材料板块的大幅增长,公司2025年度实现销售收入16.76亿元,同比增长14.91%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元,同比增长22.87%,扣非后净利润3.00亿元,同比增长26.42%,经营业绩创下公司历史新高。

经营活动产生的现金流量净额3.45亿元,同比减少17.73%；截至报告期末,公司资产总额为36.49亿元,较期初增长7.40%；归属于上市公司股东的净资产32.89亿元,较期初增长8.71%,资产结构持续稳健。

2025年公司综合毛利率为44.90%,与2024年的44.20%基本持平,报告期内,受显示材料板块核心产品成本上涨及产品降价等因素影响,板块毛利率略有回落；高毛利医药板块营收实现大幅增长,规模效应带动板块毛利率同比提升,为公司整体毛利率的稳定提供了重要支撑。

（二）报告期内公司主要业务板块经营情况图：公司2024年-2025年业务收入结构从公司业务结构来看,显示材料板块作为公司核心支柱,2025年营业收入占比虽较2024年的87.45%有所下降,仍以78.42%的占比稳居第一大业务板块,持续为公司经营发展提供基本盘支撑。

医药板块销售收入占比从2024年的10.58%提升至17.45%,电子材料板块占比也由1.97%稳步提升至4.13%。

非显示类业务板块快速拓展,公司业务结构持续优化,从高度依赖显示材料单一板块,逐步向以显示材料为核心、医药与电子材料协同发展的多元化格局转变。

业务结构的优化有效分散了经营风险,进一步增强了公司整体抗风险能力与市场竞争力。

图：公司2024年-2025年各业务板块营收（单位：万元）1、显示材料板块显示材料板块主要涵盖了OLED升华前材料和液晶单体材料,2025年该板块实现销售收入131,447万元,同比增加3,880万元,涨幅为3.04%。

2025年显示产业补贴政策的延续与落地持续为终端市场需求注入动力,为显示材料板块的市场拓展创造了有利的政策环境与需求基础。

同时受多重因素叠加影响,板块增长面临阶段性挑战：下游面板厂商为优化库存结构,普遍采取控产、降价策略,对上游材料采购节奏与定价形成明显传导,叠加国际贸易环境复杂多变、行业政策红利边际效应逐步减弱,共同导致市场需求有所降温。

在此背景下,本年度公司显示材料板块整体呈现量升价跌的运行特征,营收增长节奏趋于平缓。

尽管面临短期市场压力,板块内部仍展现出结构韧性：销量端依托产品技术优势与客户合作基础实现稳步提升,体现了公司在显示材料领域的核心竞争力；价格端则受行业供需格局、市场竞争加剧等因素影响出现调整。

公司通过优化产品结构、强化成本管控、深化与下游客户的战略合作等举措,积极应对市场波动,努力平衡量价关系,保障了板块经营的基本稳定。

中长期来看,公司持续看好OLED显示赛道,将在稳固液晶基本盘的基础上,加大OLED高端性能材料的投入,抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇。

2、医药板块2025年公司医药板块实现销售收入约29,258万元,占公司营业收入的比重为17.45%,同比增加13,822万元,涨幅为89.55%。

报告期内,公司医药板块销售表现良好,主力产品客户调整库存策略,核心产品终端药物上市进展顺利、实现进一步放量,双重利好推动全年销售达成情况持续向好；在此基础上,公司立足生物医药领域广阔的市场机遇与发展趋势,持续推进新业务布局创新,从非天然氨基酸业务稳步延伸至多肽平台搭建,同时积极推动合成生物学平台迭代发展,报告期内已实现氨基酸业务销售,多肽业务顺利完成多个中试订单交付,实现销售额近千万；针对手性药物发展趋势,通过引进专业人才、系统梳理技术并开展内部培训,持续加强不对称合成技术储备,为医药板块长远发展筑牢技术根基。

医药管线储备方面,截至2025年末公司共有医药管线351个,相较于2024年底净增加81个,其中终端药物为创新药项目193个,仿制药项目36个,其他项目122个。

原料药方面,2025年公司持续推进药品注册与国际化布局,全年完成5个原料药和2个药用辅料的国内上市注册申请,1个原料药的美国FDA注册申报,2个原料药品种取得国内生产批文、1个原料药品种取得欧洲生产批文,部分产品顺利实现销售,完成从研发注册到市场商业化的突破。

3、电子材料板块2025年公司电子材料板块实现销售收入6,921万元,占公司营业收入的比重为4.13%,同比增加4,053万元,同比增长141.34%。

受益于半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进,半导体光刻胶材料用量稳步提升,有效带动相关业务增长；部分PSPI单体材料已实现客户量产供应；封装胶单体材料完成评价验证后,部分产品成功导入实现规模化量产供货,为板块收入贡献了新增量。

（三）控股股东及实控人变更落地,治理结构持续优化报告期内公司完成新一届董事会换届工作,公司控股股东正式变更为青岛开发区投资建设集团有限公司,实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。

本次控制权变更后,公司治理迈入规范化发展新阶段,控股股东充分发挥国有企业规范化管理与监督职能,持续强化规范治理与合规引领,为公司股权稳定、规范发展提供坚实保障；面对控制权变更后的治理衔接工作,新一届董事会全体董事、高级管理人员勤勉尽责、通力协作,推动公司治理结构平稳过渡、有序衔接,持续完善以股东会、董事会及其专门委员会、经营管理层为核心的公司治理架构,进一步厘清权力机构、决策机构、监督机构与执行机构的权责边界,形成权责透明、协调运转的治理机制。

（四）深耕研发创新,筑牢技术护城河2025年公司坚定不移以“科技创新”为核心驱动,持续加大研发投入力度,优化创新要素配置,全面提升核心竞争力。

全年研发投入共计1.31亿元,占主营业务收入的7.80%,同比增长7.95%,研发投入力度稳步提升。

报告期内,公司全面升级新品研发体系,通过优化立项管理、引入自动化设备、搭建智能研发平台,显著提升研发效率与成果转化效率。

同时积极布局人工智能应用,推进AI本地化部署,在工艺设计、项目管理、报价及知识管理等场景落地应用,有效缩短研发周期、降低研发成本,进一步巩固在高端新材料领域的技术领先优势。

（五）推动创新管理举措,提升公司运营效能报告期内公司持续深化改革创新,聚焦战略落地、业务升级与运营提效,通过多项创新性管理举措,进一步强化核心竞争力。

2025年,公司优化完善考核体系,突出激励导向,推动考核落地见效,引导全员聚焦核心业务与战略目标,提升团队战斗力。

同时,生产系统推行“模块化、单元化”变革,优化设备配置,增强多订单承接能力,提高设备利用率与生产效能。

(一)行业格局和趋势1、显示行业公司主要生产的显示材料为OLED升华前材料、液晶单体,出售给下游的OLED终端材料制造商和混晶制造商,最终被用于OLED面板和TFT-LCD面板中,在显示产业链中,面板供应端高度集中使得面板厂商作为上游材料厂商与终端消费电子制造厂商的关键纽带在产业链中拥有较高话语权,对终端材料厂商的供应格局和显示技术的发展有重要影响。

1.1OLED显示当前,OLED技术正从小尺寸向平板、笔电、车载显示等中尺寸领域快速渗透,面板厂商纷纷布局高世代OLED产线,其中三星、京东方8.6代线预计2026年量产出货,TCL华星和维信诺8.6代线亦在建设中,未来OLED面板供给产能尤其是国内供给将会大幅提升,中国OLED面板企业全球市场份额持续快速扩大,据UBIResearch的报告显示,2025年中国OLED面板厂商的发光材料采购份额首次超过50%,超越了韩国面板厂商。

在供应链本土化浪潮下,国内布局OLED材料的企业数量持续增加,整体供应份额与盈利水平稳定提升,但终端材料市场仍由UDC、出光兴产等境外企业主导,国内材料厂商进入境外OLED面板企业供应链仍存在较高壁垒。

随着国内OLED材料厂商技术积累及产品突破,OLED终端材料国产化将成为不可逆转趋势。

1.2LCD显示2025年,面板企业并购加速LCD行业集中度持续提升并进一步向国内集中,随着韩国逐步退出LCD竞争,国产液晶面板厂商在全球供应格局中已占据绝对主导地位,持续引领市场发展方向。

供给端进入存量竞争时代,需求端呈现大尺寸化趋势,叠加新技术持续赋能终端产品迭代升级,为稳定价格,面板企业普遍采取按需生产策略,面板价格波动与调整周期明显缩短。

上游混晶材料供应同样呈现高度集中、寡头主导格局,市场份额主要由默克、JNC、DIC三家境外厂商和江苏和成、八亿时空、诚志永华三家国内厂商占据,伴随国内企业技术水平提升、客户认证突破与国产替代进程加速,三家国内混晶厂商市占率稳步提高,但以默克为代表的境外企业凭借技术先发优势与专利壁垒在高端混晶领域仍保持显著竞争优势。

2、医药CDMO行业全球创新研发的热潮有力推动了全球医药CDMO行业市场规模的持续扩张,预计2025年全球医药CDMO市场规模达到约1,678亿美元,其中,生物药、基因治疗、细胞疗法等创新治疗领域市场规模的迅猛发展直接带动生物药CDMO需求持续攀升,2025年生物药在全球医药研发管线增长数量的占比超过60%。

从全球竞争格局看,行业整体格局未发生显著变化,北美和欧洲在药物开发外包方面仍保持优势地位,以中国为核心的亚太地区紧随其后,且增速显著领先,预计2025年中国在全球CDMO市场的份额将突破20%。

就国内市场而言,医药产业政策的优化支撑国内创新药企业加速成长,2025年我国创新药对外授权交易总金额和交易数量均创历史新高,彰显国产新药的全球竞争力,带动国内CDMO行业的快速发展；此外,国内头部CDMO企业依托资金优势、体系优势和较强的资源整合能力,通过并购整合、境外建厂等方式快速获得前沿技术、扩充产能、拓展海外市场,加速了行业分化,行业集中度提升,但在低端化学药CDMO市场竞争激烈,格局分散,众多医药企业从小分子业务向生物药等高附加值领域转型以求长久生存和更高毛利率。

3、电子材料行业公司所处的电子材料行业不同材料之间技术差异较大,高端电子材料技术主要集中在欧美和日本少数企业手中,他们凭借先发技术优势在全球市场占据主导地位,并随着技术迭代和市场需求的变化逐渐将技术含量低、毛利率低的电子材料产能向中国转移。

国内电子材料市场格局分散,国产化率低,尤其是半导体用核心电子材料仍高度依赖进口。

随着国内企业技术水平的不断提高、产业政策的支持和国内终端设备厂商市场份额的提升,高端电子材料国产化替代进程有望加速。

(二)公司发展战略公司年度发展战略根据国家的产业政策指向、行业发展趋势和最新动态及公司长期战略规划制定,2026年公司将继续坚持“显示材料为基础、半导体电子材料重点发力、医药板块持续开拓”的发展战略。

显示材料板块作为公司业务的基本盘,为公司研发创新和其他业务的开拓提供保障。

随着国内面板厂市占率的提升,国内材料厂商之间的竞争越发激烈,公司将坚守质量优先的底线,以持续稳定的产品品质和高效精准的反应速度保持行业头部地位并争取更多的市场份额。

同时加大OLED高端性能材料的研发与产业化投入、通过与下游面板厂商的合作切入印刷OLED终端材料,抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇,同时密切跟踪终端市场需求变化,灵活调整经营策略,进一步巩固显示材料板块的核心地位,推动板块实现高质量、可持续发展。

医药板块是公司长期发展战略的核心和利润贡献的重要组成部分。

当前,医药市场生态环境持续承压,仿制药产能过剩；而公司产品以创新药为主,面临创新药研发周期长、研发难度大和淘汰率高的问题,致使医药业务呈现高研发投入、慢增长和不确定性强的特点。

尽管如此,公司仍坚定看好医药业务的发展前景,坚持做有耐心的经营者,稳步推进“中间体+原料药”一体化的CDMO战略。

持续拓展海外市场的同时加强与国内优质创新药企业的合作,提升新品立项质量,继续完善原料药平台的建设,积极开拓与国内外制剂企业配套的机遇。

电子材料板块是公司近年来重点布局与发力所在,通过成立专项小组集中优势资源攻坚,业务布局从光刻胶材料向钙钛矿材料、功能性聚合物材料开发等方向延伸。

2025年该板块营收取得显著突破,2026年仍将集中精力攻坚重点项目,保证关键项目的顺利量产,实现营收倍增。

同时继续开发与公司技术契合、具备市场前景、具有技术壁垒的新产品与新业务,丰富产品结构。

(三)经营计划2026年,公司经营以“实现营收利润双增长,持续开源、勇于创新、激发潜能、深化改革”为行动纲领,经营计划的具体实施内容如下：1、持续开源,开拓市场显示材料板块：OLED板块,积极应对市场增长和产品结构变化,针对多品种、小批量、多批次凸显、迭代加速的特点,进一步深化快速的资源配置和模块化排产模式；快速高效开展技术营销,深度挖掘和开拓增量市场,持续增强与主要客户的粘度；加快对印刷OLED终端材料评价系统的建设及材料开发迭代的速度。

液晶板块,坚守质量优先的底线,发挥多品种、高质量、稳定性强的竞争优势,争取更多存量市场份额。

医药板块：提升新品立项质量,集中资源做好创新药重点客户重点新品的快速配套开发和中试量产,持续做好多肽平台搭建和合成生物学平台发展,持续加强拓展海外市场,获得更多高附加值、可持续发展的机遇；在完成国内GMP、欧洲EDQM平台搭建基础上,加快完成原料药日本PMDA建设及积极推进美国FDA平台建设,丰富注册品种,积极开拓寻求与国内、外制剂企业配套的机遇,特别是有一定技术门槛,有较好市场预期特色原料药。

电子材料板块：集中资源加强与国内外行业头部企业的持续深入合作,压缩产品导入的周期,加快高端电子化学品中试量产车间的建设,寻求市场机遇逐步从半导体光刻胶单体、树脂向功能性聚合物材料、平坦层光刻胶等新业务推进和导入。

2、坚持创新驱动与产研协同,全面提升运营效能持续推进技术创新与平台建设,深化氘代技术研发与合成生物学平台布局,加快AI技术与科研体系融合,优化人才考核机制,激发创新活力；同时强化量产工程师培养与工艺转化,推进多品种、小批量生产模式革新,提升产线容纳能力与设备运行效率,实现生产效率与产品质量协同提升。

3、重视ESG理念建设,安质环协同治理立足ESG战略框架,统筹推进安全生产、质量管理与环境保护工作。

严守“安全第一,预防为主,全员参与,持续改进”的安全管理方针,强化重大危险源管控；严把产品质量,实施差异化管理,从源头防范质量风险；推进环保创新项目运行,加强三废治理技术研发与应用,实现绿色可持续发展。

4、强化合规治理,提升信息披露质量公司将认真遵守《公司法》《证券法》及监管机构相关要求,持续完善公司治理与合规管控,重点加强募集资金使用、关联交易、资金占用等关键领域管理,强化对控股股东、董事及高管的规则培训,提升规范运作意识,切实维护股东权益。

同时优化信息披露流程,加强多方沟通,确保信息披露真实、准确、完整、公平、及时。