申万宏源 000166

(一)报告期内公司从事的主要业务公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心,致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。

公司依托“投资控股集团+证券公司”的双层架构,形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。

公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块,具体业务构架如下:1.企业金融公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。

投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务;本金投资业务主要是从事非上市公司的股权和债权投资。

2.个人金融公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要,通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售和投资顾问等服务。

3.机构服务及交易公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务;同时,公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易,并基于此向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。

4.投资管理公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。

公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。

2025年,公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入学习贯彻落实党的二十大和二十届历次全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神,紧扣“建设一流投资银行和投资机构”发展目标,突出以人民为中心的价值取向,以服务新质生产力发展为重点,积极融入经济社会发展全局,围绕做好金融“五篇大文章”、服务“一带一路”建设等工作积极服务国家战略,公司聚焦主业提升核心功能,持续强化专业服务能力建设,夯实客户服务体系建设,持续激发协同发展潜能,全力推进数智化转型,坚持统筹发展与安全,风险防范化解取得扎实成效,经营业绩创近年新高。

(一)总体情况2025年,本集团实现合并营业收入人民币242.56亿元,同比增长30.29%,归属于上市公司股东的净利润人民币95.07亿元,同比增长82.46%;基本每股收益人民币0.38元/股,同比增长80.95%;加权平均净资产收益率8.76%,同比增加3.68个百分点。

(二)主营业务情况申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司,业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块,公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链,为客户提供多元化的金融产品和服务。

1.企业金融业务企业金融业务以企业客户为对象,包括投资银行业务和本金投资业务。

其中:投资银行业务包括股权融资、债权融资、财务顾问等;本金投资业务包括股权投资、债权投资、其他投资等。

报告期内,本集团企业金融业务板块实现营业收入人民币31.30亿元,同比增长30.02%,其中:投资银行业务板块实现营业收入人民币15.84亿元;本金投资业务板块实现营业收入人民币15.46亿元。

经营举措及业绩:公司坚持以落实国家战略、服务实体经济为核心,有效发挥专业优势,强化战略引领、切实找准职责使命、聚焦主责主业,拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种,支持“专精特新”企业、战略性新兴产业、前沿科技企业发展,助力先进制造业、产业链重要环节和核心节点企业转型升级,坚持履行经济责任与社会责任的有机统一,持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力,发挥连接资本市场与实体经济的桥梁纽带作用,不断厚植以服务国家战略为遵循的经营生态。

境外财务顾问方面,报告期内,公司充分发挥境内外一体化优势,协助雅戈尔集团会同银泰商业管理层共同投资银泰商业等财务顾问类项目。

2026年展望:2026年,公司投行业务将全面把握资本市场深化改革带来的机遇,在支持科技创新、产业升级与高水平对外开放中推动业务结构优化与能力升级,持续强化合规风控和数字化风控能力建设,推动投行业务高质量发展。

股权融资业务方面,坚持以科技化、产业化、国际化和一体化为方向,延伸硬科技企业全周期服务链条,深耕重点产业研究及产业链布局,依托港股平台拓展全球服务能力,并通过协同机制打造一站式综合金融服务体系。

债券业务重点布局科创、绿色债券等创新品种,完善产品链构建,加强利率走势研判与信用风险防控,提升服务国家战略的债券承销能力。

在并购重组财务顾问领域,公司将加大对战略性新兴产业和未来产业的支持,通过境内外协同助力企业补链强链,并紧抓“一带一路”机遇拓展跨境业务,同时持续完善中小微企业服务生态。

(2)本金投资业务市场环境:2025年度,股权投资市场在宏观修复与结构转型并行、外部不确定性上升的背景下,进入“政策导向更明确、制度供给更体系、资金偏好更聚焦”的再平衡阶段。

以“发展新质生产力、服务高质量发展”为主线,国家层面围绕创业投资与长期资本形成持续、稳定的政策预期,推动“耐心资本”从理念倡导转向机制化培育与落地执行。

经营举措及业绩:公司及申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。

2025年,公司本金投资业务坚持以服务国家战略为根本导向,紧扣支持实体经济高质量转型发展主线,充分发挥公司综合金融优势及战略协同作用,推动资本支持与专业服务同向发力、协同落地。

申万创新投持续深化投研驱动及综合金融赋能,加大项目覆盖与储备力度,着力推动新能源、航空航天、大数据与人工智能等重点领域投资布局,切实提升服务国家战略工作质效。

报告期内,申万创新投助力“绿色金融”与“科技金融”,完成2单服务国家战略项目投放。

宏源汇智通过强化内部协同、拓展外部渠道、深化公募REITs布局,资产配置规模实现近年来新高,REITs业务收益领先市场,服务国家战略能力进一步加强。

报告期内,宏源汇智主导的多只PRE-REITs基金完成设立,并在2025年度多层次REITs投资人年会上获评“不动产私募基金市场年度优秀投资机构”。

2026年展望:2026年,公司将紧扣国家战略与新质生产力方向,聚焦科技金融、绿色金融等重点领域,持续深化投研驱动与综合金融协同,提升项目覆盖、筛选与投资决策的前瞻性和精准度;同步强化投后管理与赋能,统筹推进多元路径,持续提升投资回报的稳定性与可持续性。

2.个人金融业务公司的个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售等。

报告期内,本集团个人金融业务板块实现营业收入人民币94.17亿元,同比增长19.69%。

(1)证券经纪业务市场环境:2025年是中国资本市场在持续深化改革、在“严监管、促发展”的监管主基调下稳步前行的一年,各项政策密集落地,市场运行更加规范,投资者信心逐步增强。

尽管年初受外部经济环境波动影响,市场出现阶段性调整,A股于下半年迎来情绪回暖与指数中枢上移。

上证指数、沪深300指数和创业板指数年内分别上涨18.41%、17.66%和49.57%,沪深两市全年总成交额首次突破人民币400万亿元。

报告期内,行业持续践行高质量发展,加速推进从“流量获客”向“存量深耕”的财富管理转型,并借助前沿AI金融科技提升服务效率和差异化竞争力,客户服务的精准度与有效性持续提升。

经营举措及业绩:报告期内,公司证券经纪业务落实服务国家战略有关要求,巩固提升基础业务、基础服务,加快打造公司财富管理品牌,通过优化交易平台,提升客户交易体验。

围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力”完善矩阵式客户服务,持续丰富综合金融服务手段,提升投资者获得感。

报告期内实现代理买卖业务净收入人民币48.28亿元,同比增长36.72%,新增客户81.08万户;截至报告期末客户证券托管市值达到人民币5.47万亿元,较上年末增长15.16%,客户数量及资产规模进一步提升。

报告期内,公司围绕"品牌赋能、合规筑基、内容驱动、数据支撑、多渠道协同"构建互联网获客体系,通过覆盖主流平台的官号矩阵,显著提升品牌影响力。

公司布局本地生活平台、启动应用市场投放筹备,并初步建成内部数字化运营平台,打通广告投放至客户转化的全链路,持续增强数字化运营与精准营销能力。

与此同时,公司证券经纪业务以“申万宏源证券APP”为数字化转型的核心抓手,持续推进数字化转型与功能迭代。

一方面,聚焦用户核心诉求,优化资产展示、投资诊断、交易操作等基础功能,提升平台稳定性与操作便捷性;另一方面,引入AI大模型技术,全面赋能传统功能,打造“AI+APP”创新服务模式。

通过“AI+人工”高效服务漏斗与智能算法深度应用,精准识别客户投资意图,快速响应需求,构建起全场景、智能化的财富管理服务体系,实现用户体验的跨越式升级。

2026年展望:2026年,公司将坚持以客户为中心,以客户价值为导向,通过客群分层分类和服务供给适配体系的搭建,借力金融科技应用、集约化客户运营与激励机制优化等重要举措,持续深耕财富管理能力建设,将经过验证的优秀服务流程标准化,实现整体服务效率与转化效果的双重提升。

进一步深化互联网渠道建设,聚焦公域流量提升和私域转化效率优化,力争实现互联网渠道品牌和内容获客的更多突破,为公司高质量发展提供有力支撑。

(2)期货经纪业务市场环境:2025年,中国期货市场在稳步推进制度完善、产品扩容和对外开放的推动下,迈向高质量发展。

政策方面,中国证监会发布并施行新的《期货公司分类评价规定》,其扶优限劣的导向,推动头部期货公司在业务、客户、规模等多维度进一步拉开行业差距,形成强者恒强的局面;同时评级与创新业务深度绑定,期货公司业务多元化布局渐成趋势;中国期货市场全年累计成交量约为90.74亿手,同比增长17.4%;累计成交额达到人民币766.25万亿元,同比增长23.74%,市场整体规模持续扩大。

目前新品种陆续上市,期货行业加速对外开放。

(中国期货业协会,2025)经营举措及业绩:公司主要通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。

2025年,申万期货聚焦主责主业、加快改革转型,切实提升发展动能和抗风险能力,夯实经纪业务基础,深化财富管理业务体系建设,推进风险管理、资产管理、投资咨询业务发展,积极打造多元衍生品服务体系。

报告期内,申万期货灵活运用期货期权等金融衍生工具服务国家粮食能源安全战略和中小微企业,累计服务客户数174家,其中中小微企业106家。

报告期内,宏源期货经纪业务基础更加巩固,风险管理业务稳健发展,服务实体经济质效持续显现,综合竞争力稳步提升。

报告期内,新增开户同比增长43.2%,实现日均客户权益同比增长22.4%,创历史新高;累计服务产业客户同比增长14.01%;开展“保险+期货”项目19个,名义本金人民币6.06亿元。

2026年展望:2026年,公司期货业务将坚持党建引领,聚焦高质量发展目标,完善和优化业务流程、打造专业服务团队和持续践行“合规文化”,发挥好经纪业务基本盘作用,做大规模、做多收入,稳步发展以衍生品为特色的资产管理业务,立足服务实体经济,逐步推动风险管理业务稳健、可持续发展,锻造差异化、特色化竞争优势,致力于打造一流的期货及衍生品综合服务商。

(3)融资融券业务市场环境:2025年,A股市场整体走势稳中向好,市场信心与活跃度持续提升。

在此背景下,全市场融资融券规模也呈现稳步上行的态势,并于年内突破重要关口,创下阶段新高。

截至2025年末,全市场两融余额人民币25,406.82亿元,较上年末增加36.26%。

经营举措及业绩:2025年,公司积极把握市场机遇,坚持以客户为中心,深化数字化转型与机构服务能力建设。

加快数字化迭代与交易系统优化,提升对客户的服务能力与效率;强化“专业化”服务品牌、丰富券源品种,提升机构客户服务能力,满足投资者多元化策略需求。

同时严格贯彻落实监管要求与监管导向,强化信用业务全面风险管理体系,依托数智化工具加强全流程动态风险防控,筑牢业务高质量发展的坚实根基。

截至报告期末,公司融资融券业务余额人民币938.08亿元,较上年末增长人民币216.38亿元,其中:融资业务余额人民币928.42亿元,较上年增长人民币208.81亿元;融券业务余额人民币9.66亿元,较上年增加人民币7.58亿元(按证券公司监管报送口径统计)。

公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为272.60%,较上年增加22.79个百分点。

2026年展望:2026年,公司将动态顺应市场与监管趋势,持续筑牢业务高质量发展根基。

不断深化金融科技与业务的融合,拓宽券源供给、优化智能交易工具,加快完善机构投资者、企业投资者及个人投资者的多层次客户服务体系,着力为各类投资者提供一站式服务。

同时结合监管要求及市场动态变化,严格把好客户准入门槛,加强融资融券业务逆周期调节。

持续完善业务全流程风险防控体系,深化风险防控数字化、智能化建设,助力信用业务长期健康稳定发展。

(4)股票质押式融资业务市场环境:2025年,A股市场在4月初探底后单边上行,指数创十年新高。

随着行情好转,全市场质押股份数量及大股东质押股份数量有所下降;虽然质押股份数量减少,但随着股价上升,全市场质押市值经历了先降后升的态势。

整体来看,股票质押业务全市场总体规模呈现收缩趋势,业务风险进一步收敛。

经营举措及业绩:报告期内,公司股票质押式回购业务遵循稳健、高质量发展的业务思路。

一方面,以服务实体经济为导向,持续优化业务前端风险管控及贷前尽职调查工作,稳步推进新增股票质押业务;另一方面,进一步加大风险项目处置和回收,优化存量股票质押项目结构。

截至报告期末,公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币8.21亿元,较年初下降41.48%。

2026年展望:2026年,公司股票质押业务将紧密围绕服务实体经济的政策导向,优选融入方及标的证券,持续优化风险管控措施,积极服务客户融资需求,推进业务高质量发展。

(5)约定购回式证券交易业务市场环境:作为服务于上市公司中小股东的信用业务之一,报告期内,在市场需求和服务实体经济的双重驱动下,约定购回式证券交易业务呈现稳步增长的态势。

经营举措及业绩:2025年度,公司通过明晰业务定位、不断优化业务流程、加强业务培训和宣讲、丰富标的券品种,全力推进约定购回业务高质量发展。

截至报告期末,公司约定购回式证券交易业务余额人民币1.06亿元,较年初增长4,244.49%。

2026年展望:2026年度,公司坚持高质量发展的基础上,进一步深耕存量客户和开发新增客户。

坚持“小额、高效、便捷”的业务定位,做好服务科技金融和普惠金融,不断满足上市公司中小股东的融资需求。

(6)金融产品销售业务市场环境:2025年资本市场规模与活力双升、制度改革不断深化、财富管理转型加速,呈现“规模扩容、结构优化、长钱入市提速”的特征。

公私募产品销售领域政策聚焦降费让利、合规提质与渠道规范,推动行业向“买方投顾+长期价值”转型。

从需求端来看,权益类产品需求升温,公募ETF、固收+产品成为销售热点,全行业非货基金保有规模稳步增长,头部私募获渠道倾斜,行业马太效应加剧,私募代销向合规化、头部化集中。

经营举措及业绩:公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品,金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。

2025年,公司以满足财富管理客户多元化资产配置需求为核心,持续推进全面化的金融产品服务体系建设,以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模。

坚守产品引入质量,深入结合研究赋能,加快丰富金融产品货架和理财服务品类,适配短中长期不同资金需求,构建融合稳健、进取、工具型多元策略的特色产品货架。

强化产品销售队伍能力提升,持续完善金融产品全流程售前售中售后服务质量和标准。

报告期内,公司以买方投顾和资产配置为核心,持续扩大金融产品销售保有规模。

公募方面构建“红利+科技”“宽基指数”“港股通”等券结精品货架;私募领域聚焦优质头部与量化策略,打造哑铃型布局;同时巩固“固收+”及衍生品策略产品线,并为高净客户提供定制化FOF与FICC解决方案。

公司坚守“金融为民”,协同创设挂钩ESG、绿色金融的收益凭证,加大ETF、基金定投等普惠工具推广,拓宽服务边界。

公募业务贯彻发展权益与指数化投资理念,通过举办ETF实盘大赛、高端行业论坛及港股通投教活动,以投教赋能营销,有效提升品牌影响与业务规模。

报告期内,公司共销售金融产品人民币8,362.63亿元,较上年增长41.45%,其中:自行开发金融产品人民币7,456.78亿元,代理销售第三方金融产品人民币905.84亿元。

2026年展望:2026年,公司将加快“以客户为中心”的财富管理转型,加强特色金融产品货架构建,紧跟养老金融、中长期资金入市等政策导向,聚焦ETF、量化私募、固收+等市场热门品类,加快优质产品引入与货架补全,提升供给适配性。

强化在架产品配置与投顾陪伴,提供产品组合配置、业绩跟踪、资配建议等全流程服务,保障产品质量与服务效率双提升,提升客户长期持有体验。

3.机构服务及交易业务机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。

报告期内,本集团机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币104.80亿元,同比增长43.42%。

(1)主经纪商业务市场环境:2025年,资本市场基础制度改革持续深化,全面注册制与“国九条”政策效应进一步显现,推动市场功能完善与交易机制市场化。

机构投资者策略与风险管理需求更趋复杂,带动围绕其需求的交易服务、企业综合服务及运营支持服务市场加速演进。

交易席位租赁业务作为机构交易的底层基础,其入口价值突出;上市公司服务需求从常规合规向并购重组、市值管理等深度资本运作延伸;基金行政服务则受益于资管行业降本增效与专业化外包趋势,步入技术驱动下的刚性增长轨道。

机构服务市场正从标准化的通道支持,全面转向专业化、高附加值的综合解决方案竞争新阶段。

经营举措及业绩:公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。

2025年,在基金降费、市场波动等外部压力下,机构业务进一步做深做实投研基本盘,聚焦主责主业,依托控股子公司申万宏源研究强大的研究实力和品牌影响力,进一步夯实席位佣金业务基本盘,多项数据重回历史较高水平。

席位租赁方面,报告期内公司实现收入人民币5.65亿元,同比增长35.86%;交易占比显著回升,其中基金分仓交易份额4.21%,同比增长33.58%;保险分仓交易份额4.64%,同比增长29.23%。

PB系统方面,公司持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务,完成PB1.0向2.0的迁移工作,报告期末客户1,137家,规模约人民币9,710.55亿元。

“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能,可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法,报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币490.07亿元,较年初增长153.27%。

上市公司服务方面,报告期内公司围绕股份管理、财富管理、市值管理三大维度,打造申万宏源特色上市公司综合金融服务矩阵,构建覆盖业务全链路的股份回购、股权激励、股东增减持、市值管理等服务体系,其中股份回购累计落地上市公司超百家,员工激励累计服务上市公司及新三板公司超70家,激励对象超20,000名。

基金行政服务方面,在全国开展七次“扶优质、促发展,千家管理人运营能力提升训练营”活动,强化“托管+”内外协同,构建综合服务生态。

推进数智化升级,通过智能风控与合规运营筑牢发展底线。

报告期内,新增托管私募产品237只,券商托管机构中新增产品托管数量排名第10名,托管及运营服务新增规模人民币433.94亿元,余额人民币1,750.92亿元。

随着服务产品数量、规模扩容,服务产品及客户类型的进一步丰富,公司托管业务承载能力、综合服务能力也在争先进位,得到市场越来越多的认可。

(基金业协会,2025)2026年展望:2026年作为“十五五”的规划的关键开局之年,公司将聚焦于夯实席位佣金等核心业务收入基础,通过资源积累为转型业务提供有力支撑;以传统业务稳健发展为基础,同步加速创新业务布局,形成传统与新兴业务协同增长的“双引擎”,确保战略转型行稳致远、提质增效。

(2)研究咨询业务经营举措及业绩:公司主要通过申万宏源研究开展研究及咨询业务。

2025年,申万宏源研究主动顺应资本市场深刻变革,以深化主业转型为核心抓手,持续完善“投研+产研+政研”三位一体研究体系,深度锚定国家战略方向,研究深度与服务水平进一步提高,市场影响力持续巩固。

一是深耕专业研究,服务国家战略与区域发展。

紧扣科技自立自强与新质生产力发展主线,精准聚焦前沿领域与重点产业,深耕AI、半导体等科技金融关键赛道,通过专业培训、发布白皮书、产业链图谱等高质量原创成果获得行业广泛认可;连续第六年联合央视发布《科创板白皮书2025》,系统梳理科创板发展脉络与企业价值,切实助力科创兴国战略落地见效。

发布“新质生产力优选指数”,强化对科技金融与绿色发展的研究赋能。

积极参与地方国资改革、产业升级等政策研讨,加大区域布局与研究资源投入,显著提升综合金融服务效能,助力地方经济转型升级。

二是发挥研究特色,巩固既有品牌优势。

在权威评选中斩获多项佳绩,团体与个人奖项成果突出,研究实力与品牌影响力持续提升,成为业内唯一连续23次上榜重量级团体奖项的券商,并连续四年获“可持续发展研究机构”第一名。

创新研究产品与服务形式,依托新媒体平台扩大品牌影响力,提升专业赋能效果。

三是加大研究投入,核心竞争力持续提升。

创新推出“脱水研报”等轻量化产品,研究体系框架不断完善;产业研究成果丰硕,构建产融协同生态圈;政策研究成果为地方政府提供思路参考,积极做好政策解读和宣传,切实担负起新时代赋予证券行业的职责使命。

2026年展望:2026年,公司将进一步强化“投研+产研+政研”研究体系,以专业能力与差异化服务打造核心竞争力,对内积极协同支持公司各业务条线发展,对外保持决策影响力和行业影响力,为行业高质量发展贡献积极力量。

(3)自营交易①FICC销售及交易业务市场环境:2025年,债市经过趋势性牛市之后,呈现窄幅震荡格局,债券处于绝对回报低、信用利差低、波动率低的不利环境,叠加关税政策、贸易谈判、地缘冲突等外部冲击,以及风险偏好改善导致的股债“跷跷板”效应影响,债券类资产夏普比率明显下降,投资难度显著增加。

经营举措及业绩:公司FICC业务稳健应对市场风险与挑战,一方面加大长久期利率波段操作、灵活开展曲线利差及新老券利差等组合交易、大力开展量化中性交易,有效提升资本利得多元化程度;另一方面持续优化组合结构、择机增加票息资产配置,运用衍生品灵活调整组合基点价值,严格管控投资风险。

同时靠前谋划跨季跨节资金使用,增加优质流动性质押品,合理安排融资结构。

报告期内,公司积极推动业务创新,落地首笔代客美债基金跨境收益互换业务、首单北向商品期货互换,进一步丰富公司跨境收益互换业务的交易品种,助力客户全球资产配置;完成3年期、7年期国开债标准债券远期实物交割合约首日交易,进一步拓展了银行间利率衍生品的交易标的;收益凭证首次推出生猪三值看涨、黄金早利二值以及挂钩玻璃期货、南华工业品指数等标的的产品,满足各类客户不同投资需求。

同时,公司围绕做好金融“五篇大文章”,落地首单新签发CCER减排量交易,标志着在绿色金融领域迈出坚实一步,以实际行动践行金融央企责任担当,助力国家“双碳”目标实现;与昆仑银行联合推出“申万宏源证券-昆仑银行-新疆地方债联合报价篮子”,作为银行间市场首只新疆债篮子,提升新疆地方债的交易活跃度和流动性,以创新金融服务支持新疆地区经济高质量发展;组织开展专题活动为实体企业普及金融衍生品应用实践,助力提升企业风险管理能力;商品期权连续第6年在中投对口扶贫县开展特色帮扶,赠送期权保障地方实体生产经营稳定。

债券销售交易方面,公司在银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模保持同业领先地位,地方债销售规模排名市场前列,为地方政府融资提供助力。

2026年展望:2026年,公司FICC业务将继续贯彻“三条盈利曲线”战略思想:一是不断巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线,发挥重资本业务投研优势,稳健应对市场形势变化,立足深度投资研判,做稳基础资产配置。

二是丰富完善客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局,持续推进客盘类业务发展,以客户需求为导向,持续创新客盘产品和投顾策略,推动金融服务提质增效,服务实体客户多元金融需求。

三是优化提升多资产多策略的第三盈利曲线,完善组合大类资产配置,力争获得优异的投资经营业绩。

②权益类销售及交易业务市场环境:2025年,国内A股市场整体呈稳步上涨态势。

上半年走势略有波折,4月初受美国关税影响,出现短期大幅下跌但很快收复;7月份随着光伏、钢铁等行业“反内卷”政策的陆续出台,投资者对企业盈利能力的修复和产能新周期的开启信心提升,叠加海外以AI为代表的科技投资的大幅增加,A股市场出现连续上涨,上证指数从3,400点起步一举站上4,000点,创出近十年的新高,提振了市场人气。

从全年累计涨幅看,上证指数上涨18.41%,深证成指涨幅29.87%,创业板涨幅49.57%。

经营举措及业绩:2025年,公司权益类销售及交易业务继续围绕“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”的业务导向,逐步构建起以敞口科学有效管理机制为基础,以稳健现金流业务、中性策略及股、债、商品大类资产配置指数等业务为主要盈利方向,兼顾收益稳健与业绩弹性,组合盈利能力及稳定性实现显著提升。

报告期内,公司坚守金融工作政治性、人民性站位,以投资、做市为抓手,践行金融“五篇大文章”,服务实体经济高质量发展。

布局科技创新、绿色转型、数字化等重点领域,为产业发展注入强劲资本动能,相关领域二级市场投资余额均实现较大幅度同比增长;同时,公司积极参与资本市场发展建设,参与维护市场稳定工作,积极响应互换便利业务,整体互换便利政策工具参与进度保持同业前列;持续发挥做市商专业优势,为科技创新、专精特新等中小微企业提供专业化的流动性支持。

2026年展望:2026年,公司权益类销售及交易业务将牢牢把握“十五五”发展机遇,聚焦主责主业,持续强化研究、金融科技、风险管理及人才体系建设,提升核心竞争力;锚定绝对回报目标,着眼市场变化调整布局,进一步优化业务体系,不断提升发展质效。

③衍生品业务市场环境:2025年,全球经济金融环境复杂,国际地缘政治局势不确定性延续,国内宏观政策持续发力,效果逐步显现,经济整体保持稳健运行。

权益市场方面,A股和港股市场整体表现稳健向上,关键指数涨幅显著,交易活跃度同比显著提升,为境内外衍生品业务发展提供了健康有利的环境。

经营举措及业绩:2025年,公司衍生品业务保持竞争优势,顺应市场变化,积极拓展业务,业务排名稳居行业前列。

场外业务紧抓市场机遇,强化投研赋能和金融科技赋能,加大客群开拓力度,新增客户数量、交易规模和业务收入显著增长,其中场外期权业务凭借精细化分工和高效的市场研判,持续优化对冲策略,保持行业领先地位。

跨境业务积极把握境内外资金双向配置需求快速增长的发展机遇,提升对冲交易效率,优化系统建设,继续保持业务规模和收入高增长。

场内做市持续以“低延迟、高周转、准定价、优持仓”的体系能力建设为抓手,提升做市品种的定价能力,报告期内新增9个期权做市牌照,牌照数量稳居行业第一梯队。

策略指数体系逐步优化完善,报告期内新开发多条指数,对客服务模式和客群类别不断拓宽,新增交易规模同比大幅提升。

公司立足衍生品定价和交易的专业优势,积极践行服务国家战略。

加强一带一路产品创设,累计发行挂钩一带一路ETF相关收益凭证规模近人民币10亿元,有效引导资金配置一带一路相关领域;推进金融产品创设与乡村振兴有效衔接,至今已累计发行“乡村振兴公益附捐型”收益凭证产品规模超人民币10亿元;协同期货公司,持续加大对“保险+期货”项目支持力度,报告期内完成生猪、苹果、花生、白糖、棉花等重点涉农项目合计金额超人民币2亿元;运用场外衍生品工具协助上市公司回购,降低回购过程中的风险及成本,提升回购交易的便利性,并通过对冲交易行为,有效降低股价剧烈波动风险。

2026年展望:2026年,公司将继续以衍生品业务为引领做大做强资本中介业务,不断增强服务实体经济和国家战略力度,为经济发展和资本市场建设贡献力量。

公司将充分结合对境内外市场形势的研判,在产品发行方面,进一步深入挖掘客户需求,创新、优化并丰富产品结构,延伸产品体系;在对冲交易方面,精细化参数管理,持续迭代模型,进一步提升对冲效率;在跨境业务方面,满足客户跨境交易的多样化需求,进一步助力资本市场高水平开放。

场内做市业务积极发挥好活跃资本市场流动性功能,争取获得更多做市资格,进一步提升影响力。

策略指数业务将持续丰富大类资产策略指数体系,扩大对客交易规模。

公司将进一步发挥衍生品业务优势,打造“衍生品+N”综合服务链,协同公司其他业务共同发展。

4.投资管理业务公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。

报告期内,本集团投资管理业务板块实现营业收入人民币12.30亿元,同比增长18.85%。

(1)资产管理业务市场环境:2025年以来,国民经济延续回升态势,A股市场经历了上半年波动后,在一系列稳市兴市政策下逐步修复,下半年突破4,000点后呈震荡态势,投资者信心和预期明显改善。

10年期国债收益率在历史极值附近波动,利率中枢下行对于以固收业务为主的券商资管带来较大冲击。

《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布,有助于提升商业保险资金A股投资比例与稳定性,优化资本市场投资生态,为券商资管创造潜在业务机会。

经营举措及业绩:公司主要通过申万宏源证券、申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。

公司资产管理业务立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务,坚持以客户利益优先,打造自身竞争优势,主动促转型、调结构,发挥固收、“固收+衍生品”、FOF类产品业务优势,重点部署投研体系建设、产品规划、渠道服务、业务协同等体系建设。

截至报告期末,公司资产管理规模人民币1,781.07亿元,其中,资管公司管理资产规模人民币1,529.37亿元(含专项资管业务),主动管理规模占比100.00%,同比增长6%,主动管理规模占比稳步提升。

2025年内,新成立资管产品183只,较上年增长125.93%。

在渠道方面,着力拓展固收委外和代销业务,不断改善产品期限结构,FOF产品代销在银行端取得突破。

公司继续深耕细作渠道拓展,在国股行、理财子等主流渠道已全面覆盖的基础上,提高产品渗透率。

ABS业务以积极践行服务国家战略为导向,发挥资产证券化专业优势,开展各类普惠金融资产证券化业务,助力提升居民消费水平。

特色ABS案例普惠金融方面(1)圆满生活4期资产支持专项计划于2025年1月2日正式成立,总规模为人民币4.70亿元。

该产品切实贴合了国家“普惠金融”的战略,专注于解决个体工商户等单独群体的融资难、融资慢的问题,为其提供了资金支持,促进了实体经济发展,形成了经济的“毛细血管”,使得更多的普通民众能够享受到优质的金融服务,打破了传统金融的服务门槛,切实地为人民群众提供了金融便利,具有重要的社会意义。

(2)惠沣凌赫1期资产支持专项计划,于5月15日正式成立,总规模为人民币1.33亿元。

该产品底层资产均为个人消费贷款,广泛应用于家电、教育、医疗、旅游等领域,帮助消费者平滑消费周期,提升生活品质,助力消费市场高质量发展。

(3)安和第12期(两新)资产支持专项计划于2025年5月27日成功设立,总规模为人民币10.32亿元。

该产品切实贴合了国家《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知:持续优化二手车交易登记管理,促进便利交易。

(4)2025远东三期资产支持专项计划(助力民营中小企业高质量发展)于2025年8月1日成功成立,规模人民币18.40亿元。

本项目共涉及中小企业占比超过85%,为民营中小企业的高质量发展提供资金支持。

(5)海尔租赁16期资产支持专项计划于2025年8月19日成功发行,规模人民币10.35亿元。

该项目底层承租人涵盖制造业、教育科学研究与技术服务业、卫生和社会工作、农林牧渔等多个关系国计民生的基础性行业,租户中66.80%的企业为中小企业,充分体现了我司做好金融五篇文章、服务普惠金融的战略导向。

(6)海尔租赁18期资产支持专项计划于2025年12月9日成功发行设立,规模人民币16亿元。

项目底层承租人涵盖制造业、教育、科学研究与技术服务业、卫生和社会工作、批发和零售业等多个关系国计民生的基础性行业,充分体现了我司做好金融五篇文章、积极助力实体经济发展、服务普惠金融的战略导向。

科技金融方面京东科技-尚亦2号第1期中小微企业融资支持资产支持专项计划,于9月30日正式成立,专项计划发行规模人民币5亿元。

京东集团作为国内头部互联网平台,依托其电商、物流以及各类供应链等丰富的生态场景结合其强大的科技能力,产生了大量的优质消费金融和企业金融资产。

本项目的成功发行也充分体现了公司作为央企金融机构用实际行动践行落实普惠金融等金融五篇大文章、支持民营企业和中小微企业的能力和决心。

2026年展望:2026年,公司资产管理业务将持续聚焦主责主业,把握长期资本入市的机遇,积极服务国家战略,着力提高资管业务核心竞争力。

巩固完善投研体系,提升主动管理能力;加强产品规划,持续丰富产品体系;加强内部协同,优化拓展销售体系;加强科技赋能,深化金融科技建设;严控风险底线,夯实转型发展根基,推动资管业务高质量发展。

(2)公募基金管理业务市场环境:近年来,伴随着社会净财富的快速增长,国内公募基金行业快速发展,已成为资本市场十分重要的机构投资者,在提高直接融资比重、促进资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥积极作用。

报告期内,行业在《推动公募基金高质量发展行动方案》的顶层设计引领下迈入深刻转型新阶段,销售费用改革、业绩比较基准规范与长期绩效导向等根本性变革协同推进,在此进程中,行业在持续服务居民财富管理、实体经济与国家战略的同时,将更加聚焦于夯实长期可持续回报的基础,推动行业生态向着更加健康、透明、以投资者为中心的方向演进,高质量发展的制度基础与实践路径得到进一步巩固。

经营举措及业绩:公司主要通过控股子公司申万宏源证券、申万菱信和参股公司富国基金开展公募基金管理业务。

报告期内,公司践行普惠金融理念,以发展买方投顾为核心,通过专业的资产配置、个性化的投顾服务与金融科技三大支柱,持续扩大服务覆盖面,构建了服务高质量客群的核心竞争力,推动公募基金投顾业务规模实现稳健增长。

2025年公司布局“固收+”类基金投顾组合策略,加码权益类资产布局;扩展海外配置类组合策略,强调跨市场多元配置;推出基于客户需求的个性化定制服务,实现定制类组合策略的破局;全面夯实投研能力建设、优化顾问服务体系,实现组合策略全线正收益,助力居民财富实现保值、增值。

截至报告期末,公司公募基金投顾客户平均使用投资顾问服务时间超1,600天,管理账户资产规模增长超80%。

申万菱信面对显著变化的行业经营形势,坚持“投资向善、研究至善、与人为善”,全力实现“争先进位、提质增效”。

截至报告期末,申万菱信公募管理规模人民币1,088亿元,较上年末增长近241亿元。

富国基金全面落实《推动公募基金高质量发展行动方案》各项举措,不断“固长板,补短板”,通过提高权益类基金规模占比、强化投研核心能力建设,提高大类资产配置和风险管理能力及深化投资者服务等多方面工作,积极推动各项业务发展提质增效。

年内,公司的公募基金与养老金等非公募业务协同发展,管理规模创下新高。

报告期末,富国基金管理资产规模超人民币2.01万亿元,其中,公募基金管理规模人民币13,521.20亿元,较上年末增长24.39%。

2026年展望:2026年,公司将持续聚焦证券公司本源和主责主业,全面践行买方投顾理念,着力构建覆盖全流程的买方顾问服务体系,持续丰富组合策略产品线,进一步提升投顾服务的精细化水平和市场响应效率,助力广大投资者享受到更加全面、智能、多元的财富管理服务体验。

申万菱信将持续提升服务国家战略和服务实体经济质效,加强核心竞争力建设,深化改革,坚持均衡聚焦,打造α特色,做人才增量、产品增量、客群增量,切实提质增效。

富国基金将继续保持战略定力,坚定不移地把“提高投研专业能力和提升投资者回报”的高质量发展要求落到实处,坚持为客户创造长期价值,不断增强支持实体经济和服务中长期资金的能力。

(3)私募基金管理业务市场环境:2025年全球经济格局深度调整,国内依托新质生产力稳中有进,高质量发展为核心导向。

宏观层面,科技自立自强、培育新质生产力为股权投资开辟核心赛道;资本市场改革优化退出渠道。

监管层面,政策鼓励私募股权通过产业基金等方式引领资本服务国家战略。

经营举措及业绩:公司主要通过宏源汇富、申万投资等开展私募基金管理业务。

2025年,宏源汇富充分发挥股权资金精准滴灌实体企业的优势,围绕做好“五篇大文章”持续加大“投早、投小、投硬科技”力度,聚焦人工智能、高新制造等重点行业领域新增投资3.95亿元,投资了无问芯穹、极光星通、百优达等一批优质中早期项目。

报告期内,公司发起设立了新疆申宏汇创一期创新产业投资基金,基金规模人民币5亿元,是新疆地区首支专注投早、投小、投硬科技的科创基金。

截至报告期末,宏源汇富在管基金33支,认缴规模人民币176亿元。

报告期内,申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用,将落实国家战略作为日常工作的首要任务,切实做好“五篇大文章”,积极布局生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业,设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金,通过PE+产业集团、PE+政府投资平台,以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业,提升行业整合能力,为客户获得更好的财务回报。

截至报告期末,公司累计管理总规模超过178亿元,累计投资企业超70家,已退出项目平均年化收益率约16.59%。

2025年,由公司发起设立的烟台国丰申万航天基金荣膺山东省2025年“好品金融-五篇大文章创新产品(科技金融)”奖项,系唯一上榜券商案例。

2026年展望:2026年,公司将继续积极响应国家战略,聚焦符合国家发展战略导向的重点区域和优质资产,积极设立区域基金,丰富基金产品线,不断加强投资能力建设,进一步梳理区域、行业投资核心逻辑,高质量做好基金募集与运维,基金投资,以及投后与退出管理。

(三)业务创新情况公司在企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等四大业务板块持续加大产品与业务创新力度。

(一)行业格局和趋势2026年是“十五五”规划的开局之年,也是将全面深化改革推向纵深的关键之年。

资本市场将统筹投资与融资协调发展,积极发展股权、债券等直接融资,稳步扩大资本市场高水平制度型开放,营造安全、规范、透明、有活力、有韧性的市场生态。

证券行业将持续助力资本市场服务经济高质量发展,并在服务新质生产力、现代化产业体系、居民财富保值增值及防范化解重大风险上发挥更重要作用。

预计未来证券行业将呈现四大发展趋势。

一是证券行业将继续强化功能定位,将功能性放在首位,提升证券公司服务实体经济、服务居民财富管理、服务金融强国和服务资本市场的质效,更好平衡功能性与盈利性的关系。

聚焦提升资本市场的包容性和适应性,证券公司将积极把握科创板和创业板深化改革机遇,构建与重点领域企业适配的服务模式,提升对创新要素和创新资产的识别、培育、定价能力,从源头上为资本市场培育、筛选出更多真正的硬科技企业。

二是证券行业迎来高质量发展新阶段,在行业并购重组及加大业务主动转型的推动下,证券行业发展将进入提质增效的新阶段,一方面行业竞争格局优化,有望形成头部引领、中小券商差异化发展的竞争格局,行业的规模及营收能力将持续提升;另一方面行业的专业水平和服务能力将显著提升,在金融行业中的话语权有望提升。

三是证券行业将持续加大国际化布局,更好服务市场开放,迎接企业旺盛的出海需求和居民旺盛的跨境配置需求,持续推进跨境投行、财富管理等业务高质量发展,完善覆盖境内外、贯通多市场的跨境综合金融服务体系,加快在共建“一带一路”国家、欧美、中东等重点区域布局,更好服务中国投资和投资中国。

四是证券行业将抓住资本市场改革带来的重大发展机遇,在诸多业务领域实现突破发展。

在财富管理上,证券行业有望积极把握居民储蓄向投资转化机遇,加大对公募资管领域的布局,发挥产品创设功能,在做强主动管理和完善产品设计的过程中,推动资管业务的主动化、公募化、权益化、差异化发展,特别是加大低波动、配置型产品供给,更好匹配投资者对中长期稳定收益的需求。

在交易服务上,证券公司将积极把握市场交易量攀升过程中的多元主体交易需求,加快交易业务向“非方向、低波动”的客需驱动模式转型,完善对冲型投资交易体系,为市场提供更多风险管理工具,助力资本市场持续稳定发展。

在上市公司综合服务上,证券公司将更深度、更持续地参与上市公司价值创造,为上市公司提供专业的资本运作支持,协助上市公司统筹使用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红等市值管理工具箱,助力上市公司做大做优做强。

(二)公司发展战略根据国家“十四五”规划和公司实际情况,公司研究制定了《申万宏源2021-2025年战略规划纲要》,明确未来坚持一体化、集约化、专业化、国际化、数字化的总体发展策略,总体发展目标是“成为以证券业务为核心,以高质量发展为主题,以稳中求进为主基调,以投资+投行为特色,金融科技赋能的一流综合金融服务商”。

公司将对标对表“十五五”规划,编制和推进公司新一轮战略,引领公司更有效益、更高质量、更可持续发展。

(三)经营计划坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会、中央经济工作会议、二十届中央纪委五次全会精神,按照中投公司党建和经营管理工作会议要求,紧扣强党建、促发展、严管理、防风险工作主线,积极融入经济社会发展全局,把牢资本市场改革发展机遇,聚焦主业锻造价值创造能力,攻坚克难推进关键性改革,持之以恒推进全面从严治党,坚决守牢不发生重大风险底线,挺膺担当、实干笃行,坚定不移走中国特色金融发展之路,奋力谱写“十五五”高质量发展新篇章。