华西证券 002926

1、报告期内公司所从事的主要业务报告期内,本公司及子公司主要从事经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务、公募基金管理业务以及其他业务。

经纪及财富管理业务：主要为证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融产品业务、提供专业化研究和咨询服务业务等；信用业务：主要为融资融券业务、股票质押式回购业务、约定购回式证券交易业务等资金融通业务；投资银行业务：主要为向机构客户提供金融服务,具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问和新三板推荐等业务；资产管理业务：主要为公司作为集合、单一和专项资管产品以及私募基金管理人提供的资产管理服务；投资业务：主要为公司从事权益类、固定收益类、衍生类产品及其他金融产品的交易和做市业务；报告期内及报告期末至本报告披露日,本公司及子公司的主营业务、经营模式、业绩驱动因素等未发生重大变化。

2、报告期内公司各业务的行业地位各项业务中,财富管理转型获行业认可,荣获证券时报“2025中国证券业投资者教育君鼎奖”“2025中国证券业投资顾问服务君鼎奖”“2025中国证券业APP运营团队君鼎奖”“2025中国证券业财富经纪数字化实践案例君鼎奖”；荣获新财富最佳投资顾问“卓越组织奖”和“最具潜力投资顾问团队第二名”、中国证券报“基金投顾新锐金牛奖”、财联社“最佳基金投顾奖”与“最佳客户体验奖”；在中国经济信息社2025年度发起的基金投顾“金谘机构”评选中,公司“华彩安逸投”获“新锐优势金谘机构”称号。

截至报告期末,公司融资融券余额（不含利息）243.77亿元；债券承销规模141亿元；投资业务综合运用多种场内外金融工具,持续打造非方向性投资交易能力；公司资管业务在债券投资、资产证券化方面已经具备了较强的行业竞争力和一定的品牌影响力,资产证券化业务发行规模123亿元。

二、报告期内公司所处行业的情况1、报告期内证券行业发展情况2025年,我国坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展,实施更加积极有为的宏观政策,现代化产业体系建设持续推进,改革开放迈出新步伐,重点领域风险化解取得积极进展。

行业监管持续坚持稳中求进工作总基调,以严监管、强监管筑牢行业发展底线,深化投融资综合改革,推动上市公司质量提升与投资者保护工作走深走实。

证券行业功能定位进一步明晰,直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的作用充分发挥,行业发展格局呈现头部集聚化、中小特色化双重特征。

头部券商通过并购重组加速整合资源,打造一流投行,行业马太效应持续强化,头部机构在大型投行项目、资源整合能力上形成显著优势；中小券商聚焦区域特色、细分赛道、专属客群,差异化发展路径愈发清晰,核心竞争力不断培育。

证券公司收入主要来自于证券经纪、自营、投资银行、研究、信用交易、资产管理等业务,收益水平与证券市场周期高度相关。

由于证券市场仍具有较为明显的周期性特征,证券公司的收入、利润水平也呈现较强的周期性和波动性。

2025年,上证指数上涨18.4%,深证成指上涨29.9%,创业板指上涨49.6%,A股总市值、成交额、融资余额等核心指标均创历史新高。

根据中证协公布的经营数据,证券公司未经审计财务报表显示,2025年,证券行业150家证券公司实现营业收入5,411.71亿元,同比增加19.95%,实现净利润2,194.39亿元,同比增加31.2%。

2、报告期内公司所处的行业地位公司综合实力在西部地区证券公司中居于领先地位。

报告期内,公司投教工作在中证协等组织开展的2025年证券公司投资者教育工作评估中荣获“A”等次,公司科创金融投资者教育基地被四川省证券期货业协会评为“投资者教育先进单位”；公司代理买卖业务收入排名在行业靠前；公司股债通产品作为四川省唯一案例入选人行科技金融典型案例。

1、概述2025年是“十四五”规划收官决胜的关键之年,更是公司衔接新发展周期、实现高质量跨越的攻坚之年。

这一年,资本市场锚定高质量发展主线,并购整合纵深推进,以AI为代表的技术革新驱动服务模式迭代升级。

科创板“1+6”改革落地见效,科创债发行机制持续优化,中长期资金入市路径不断畅通,A股总市值突破百万亿元创历史新高,AI、硬科技等新质生产力领域成为资金配置核心。

同时,监管部门深化依法从严监管,筑牢风险防控底线,行业合规经营水平与业务结构持续优化。

面对机遇与挑战并存的市场格局,公司全体员工以凝心聚力、实干攻坚的奋进姿态,锚定高质量发展航向,以业务创新与合规风控双轮驱动,在差异化经营、特色化发展方面取得一系列标志性成果,全年经营业绩再攀新高,实现营业收入46.15亿元,同比增加17.75%；实现归属于上市公司股东的净利润14.70亿元,同比增加101.98%；截至报告期末,公司总资产1,054.43亿元,较期初增加5.08%；归属于上市公司股东的净资产247.78亿元,较期初增加5.23%。

报告期各业务经营情况如下：（1）经纪及财富管理业务公司经纪及财富管理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融产品业务、提供专业化研究和咨询服务业务等。

报告期内,公司实现经纪及财富管理业务收入26.55亿元,较上年同期增加29.75%,占营业收入比重57.53%。

报告期内,公司始终坚守合规底线,聚焦特色化经营、差异化发展的战略方向,持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式深度转变,同时,抓住行情契机,坚持价值创造导向,发挥公司基本盘价值,推动财富管理业务高质量发展。

持续拓展多元获客渠道,加强获客能力,优化客户结构。

加大基金投顾领域的战略布局,形成较为完善的策略体系和服务体系,推动规模实现增长。

不断提升金融产品研究能力,精选优质产品池,构建客户综合资产配置体系,有效拓展金融产品保有规模。

运用数字金融工具提升普惠金融服务质效,强化数字科技与财富管理融合,推动服务线上化、业务数字化、运营场景化转型。

公司秉持“以客户为中心”的核心理念纵深推进财富管理3.0转型,构建“总部赋能+分支落地”的协同服务架构,助力投资者在复杂多变的市场环境中实现价值共创与长期共赢。

公司增值产品服务体系聚焦投资者对交易型资产的配置需求,坚守买方投顾定位,助力客户资产保值增值。

同时,公司证券研究所深度协同公司全业务链条,构建起以研究驱动业务、研究赋能产品、研究创造价值的良性循环体系,有效助力公司提升综合金融服务能力与核心市场竞争力。

（2）信用业务公司信用业务主要包括融资融券业务、股票质押式回购业务、约定购回式证券交易业务等资金融通业务。

报告期末,公司信用业务规模为268.20亿元,2025年实现信用业务收入9.10亿元,较上年同期增加13.56%,占营业收入比重19.72%。

①融资融券业务2025年,A股市场呈现“先抑后扬、V型反转”的结构性行情。

公司融资融券业务精准把握市场节奏,从精细化管理、智能化风控、差异化服务三个维度进行深度迭代,实现了从规模扩张向质量效益型发展的战略转型。

本年度,公司成功捕捉市场回暖机遇,融资融券业务年末规模243.77亿元。

②股票质押式回购业务报告期内,公司股票质押式回购业务以支持上市公司高质量发展为指导,以服务实体经济为目标,践行公司特色化差异化经营思路,持续调整客户结构,完善业务风险管控措施,在确保风险可测、可控、可承受的前提下,审慎开展股票质押式回购业务。

（3）投资业务公司投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资,以及子公司另类投资业务。

报告期内,公司投资业务收入8.25亿元,较上年同期增加16.00%,占营业收入比重17.87%。

①固定收益业务2025年全年,面临低利率、高波动、整体上行的债券市场环境,公司固定收益业务积极践行多资产、多策略的FICC战略布局,投资策略得当：投资方面,持续推进多品种布局,在纯债市场和类权益市场均把握了市场的核心机会；做市方面,坚持谨慎中性的交易思路,通过主动交易持续提升组合收益率,并持续优化做市交易模式；销售交易方面,积极拓展各类业务渠道,开展撮合与分销业务,业务收入保持稳定。

②股票投资业务2025年,我国经济保持稳中向好态势,消费、服务业和高技术产业成为主要增长动力。

公司持续加强股票投资业务投研能力与人员队伍建设,努力把握市场发展机遇。

③衍生金融业务报告期内,A股市场主要宽基指数经历宽幅震荡后实现了全年正收益,广义高股息投资在多数时间成为市场主线,多重因素驱动的结构化行情轮番演绎。

在量化投资业务上,公司采用多元化的投资策略,在控制风险的前提下,通过参与资本市场的价格发现,获取非方向性绝对收益。

公司投资策略在整体上侧重量化基本面分析,助力国家经济结构转型过程中优质发展企业的价值发现和流动性供给,特别是主观基本面投资中覆盖程度有限的中小上市公司。

在创新业务综合方面,公司以衍生品为主要抓手,为客户提供多元化的财富管理服务。

（4）投资银行业务公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务、财务顾问业务及新三板推荐等业务。

报告期内,公司投行深入贯彻落实新“国九条”等政策精神,聚焦上市公司和新质生产力企业等服务对象,坚定不移走差异化、特色化发展道路。

公司实现投资银行业务收入0.78亿元,较上年同期降低40.89%,占营业收入比重1.69%。

①股权融资业务公司投行业务经过全面从严整改,已通过监管验收,并于2025年7月恢复保荐业务资格。

受此前业务资格暂停影响,报告期内未完成IPO、再融资、并购重组财务顾问及新三板推荐等股权融资项目。

2026年,公司投行将积极推进投行业务和财务顾问业务的落地。

②债权融资业务报告期内,公司为国家电力、中国大唐、中国建材、中国中铁、成都金控、西南证券、泸州银行、古蔺国资等客户发行债券27支、新设立资产支持专项计划6个,全年债券融资规模超过140亿元,资产支持专项计划发行规模超过300亿元（含存续项目滚动发行）。

其中,2025年成功承销8支科技创新债券及1个科技创新资产支持专项计划,积极落实国家创新驱动发展战略,为新质生产力发展注入金融动能。

（5）资产管理业务资产管理业务主要是指公司作为集合、单一和专项资管产品管理人提供的资产管理服务。

2025年,公司实现资产管理业务净收入0.72亿元,较上年同期降低32.16%,占营业收入的比重为1.55%。

公司资管业务锚定长期发展战略,持续夯实投研专业核心能力,始终坚守以客户为中心的服务理念,着力构建资产管理与财富管理深度融合、协同共进的业务新生态。

报告期内,公司紧扣客户多元化、个性化需求,全面升级全流程服务体验,基于不同客群的风险偏好、资金属性与理财目标,量身打造差异化产品解决方案；同时以私募FOF等创新模式为抓手,高效整合市场优质投研与资产资源,为客户提供一站式、定制化资产配置服务。

截至报告期末,母公司资管业务受托管理的份额规模为629.99亿份。

其中,集合产品、单一产品、专项产品受托管理份额规模分别为41.81亿份、57.54亿份和530.64亿份,专项产品受托管理份额规模同比上升了10.70%。

1、行业格局及未来发展趋势2026年,是“十五五”规划开局之年,资本市场被赋予做好金融“五篇大文章”的核心使命,证券经营机构在服务科技创新、实体经济融资、居民财富保值增值等方面的功能性、人民性要求进一步提升,行业发展迎来新的机遇与使命。

从行业格局来看,证券行业“马太效应深化、特色化突围提速”的趋势将进一步凸显,头部券商凭借资本、技术、渠道等优势持续加速整合,行业集中度持续提升。

深耕区域市场、聚焦细分赛道、打造特色业务体系成为中小券商的核心发展路径。

川渝地区作为区域经济增长极,产业升级与企业发展需求持续释放,为深耕西部的券商提供了独特的市场机遇。

从发展趋势来看,合规风控、执业质量成为行业发展的核心底线,监管层将持续推动行业向高质量发展转型。

业务竞争聚焦增值服务,传统通道业务盈利空间进一步收缩,财富管理、投行、机构服务等增值业务成为竞争焦点,客户需求向个性化、综合化升级。

科技赋能成为核心动能,AI大模型等金融科技与业务融合进入深水区,数字化、智能化成为券商的重要能力,科技实力直接影响核心竞争力。

2、公司发展战略公司愿景：成为“价值驱动,极具活力和特色的全国一流证券金融服务商”。

综合目标：全面提升公司综合实力和行业排名。

发展战略：公司将持续以客户为中心,聚焦重点区域和重点行业,打造新的专业承做营销服务业务组织体系,构建“研究+投资+投行+财富管理”的新商业模式,做强财富管理、固定收益等优势特色业务,形成特色化、差异化的竞争优势。

（1）以推动业务转型为引擎,重塑核心竞争力①聚焦“区域+行业”,切实做好“根据地”策略。

根据产业政策、上市公司特点及行业分布,确立了“区域+行业”的发展策略,在人才配备、资源分配、激励政策等向“区域+行业”项目倾斜。

②聚焦研究驱动,打造“研究+投资+投行+财富管理”的新盈利模式。

研究定位从单一服务金融机构向对内提供决策支持服务实体经济与对外服务金融机构并行转换。

对投行业务、资金投放业务等进行研究前置,在服务实体经济、履行“看门人”职责方面发挥驱动价值作用。

③聚焦巩固既有优势,打造特色业务。

公司将聚集资源、加大科技投入,抓住社会财富管理的良好时机,推动财富管理特色业务再上新台阶,将固收业务打造成为新的特色业务。

（2）以加强科技赋能为抓手,驱动高质量发展公司将以高校共建为依托,共同探索金融领域的前沿应用、开拓创新。

公司将加强“华西智客”等金融科技数字化平台建设,充分赋能客户管理,强化客户信息和服务统一管理、全生命周期管理,有效控制业务风险。

（3）以完善业务中台建设为契机,强化合规风控公司将牢牢把握强监管、防风险、促高质量发展的主线,推动监管新规学习走深走实,确保监管规定“横向到边、纵向到底”全面贯彻。

加强内部管控机制建设,深入推进合规风控体系建设,筑牢“业务单元、合规风控、稽核审计”三位一体的内控管理体系。

落实全面风险管理与全员合规管理要求,实现各类业务、场景及人员统一管控。

（4）以重构组织机构为保障,做实服务实体经济新范式做实做深根据地战略,公司将以服务根据地经济高质量发展为切入点,全力推动区域机构综合金融服务业务,充分发挥区域实体经济和资本市场的枢纽作用,助力区域产业升级。

3、2026年度经营计划面对新形势新要求,公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的二十大及二十届历次全会精神,认真落实中央经济工作会议部署,坚持稳中求进、提质增效,紧扣“功能性、人民性”定位和“特色化、差异化”发展方向,以客户为中心、以合规为底线,深化业务协同、强化科技赋能、优化资源配置,聚焦核心客群深耕,巩固优势业务、突破重点业务、提升管理效能,实现质的有效提升和量的合理增长。

（1）聚焦核心客群服务,打造特色化业务体系紧扣零售客群、机构客群、公司客群等三大核心客群,兼顾金融机构等其他客群,积极整合资源,提升综合服务能力,实现客户服务的精细化、专业化、定制化。

（2）固长板补短板,推动业务高质量发展坚持“扬长补短、培优育新”,推动优势业务持续提升、短板业务攻坚突破、潜力业务加快培育,构建协调发展、协同增效的业务体系。

（3）筑牢合规风控底线,夯实稳健经营根基全面落实监管要求,持续健全合规风控体系,加强对业务全链条、多环节的精细化风险管控,运用科学的风险识别工具和方法,增强风险预判与处理能力,前瞻性防范各类风险隐患,持续化解历史遗留风险,关注业务隔离与利益冲突防范,加强廉洁从业管理,完善舆情监测和应急处置机制,确保不发生系统性、颠覆性风险。

（4）深化管理机制改革,提升运营协同效能强化资源精准配置,持续聚焦区域、产业及核心客群,向重点区域、重点行业、重点业务倾斜配置资金、人才、研究等资源。

优化融资结构,降低综合资金成本。

完善协同考核激励机制,激发协同积极性。

加强人才队伍建设,完善人才晋升通道,丰富人才引进手段。

（5）加速科技赋能转型,提升数字化服务能力推进科技金融中心建设,实现科技组织集约化管理,构建科技支撑体系,深化AI、大数据等金融科技在各业务领域的应用,利用科技手段推动业务数智化能力提升,持续加强基础技术、数据中台、信息安全以及运维保障,确保系统稳定高效运行,以科技赋能推动公司业务高质量发展。