厦门象屿 600057

过去五年（2021—2025年）,公司持续巩固国内大宗供应链企业龙头地位,保持市占率逆势增长,累计实现经营货量超11亿吨,在复杂严峻的经济环境中稳住业务基本盘。

在承受外部冲击和经历成长曲折的过程中,公司始终保持战略警醒,坚持“平台化、国际化、数智化”发展方向,提升一体化供应链服务能力,强化全球化多式联运物流服务体系优势,深化物贸联动和投研支撑,拓展国际化业务覆盖范围,构建数字化服务矩阵,探索向全产业链综合运营商转型,向着新征程不断迈进。

（一）2025年度主要经营管理成果1.2025年度主要经营成果面对复杂严峻的行业形势与市场环境,公司砥砺奋进,在保持市场份额领先的同时,初步形成“资、贸、物、服、工、投”全产业链运营体系框架,差异化竞争能力持续增强,发展态势稳健向好,为下个五年开局奠定良好基础。

报告期内,公司实现营业收入4,103亿元,同比增长11.90%；归母净利润12.93亿元,同比下降8.87%；净利润19.67亿元,同比增长4.04%；运营周转效率显著提升,可持续发展基本盘更加巩固。

一是资源优势与行业份额稳步提升。

报告期内,实现经营货量2.66亿吨,同比增长18.50%,行业地位和资源渠道优势进一步巩固；其中,铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先,油品、动力煤、镍矿等细分品类加速扩张。

黑色金属产业链整合取得阶段性成效,专业化运营能力增强,铁矿业务量利齐升；铝供应链深耕资源国属地化运营,深化与优质矿企、产业客户多方位合作,主营产品规模稳固,并有序拓展其他有色金属品类；农产品供应链优化经营策略和业务结构,盈利水平大幅回升；煤炭供应链拓展进口及转口业务,在市场波动中提升市场份额；油品供应链经营规模和利润连年提升。

二是产业物流与专业物流加速融合。

铝产业物流统筹产业链需求与物流资源,打造“中国—西非”重去重回运营模式；新能源产业物流提升“中国—东南亚”“中国—非洲”两大航线优势,关键矿产进口物流、工程项目全链物流、光储电站出海等实现稳步增长；钢铁产业国际海运项目航线覆盖印尼、欧洲、中东等地区,全球产业物流服务体系逐渐形成；象道物流深耕煤炭、铝等核心品类,加强业务联动和拓展,显著提升经营质效,实现净利大幅减亏。

三是工贸一体与供应链集成服务创新发展。

推动屿链通和智运服务规模大幅提升；优化“贸易+加工+物流”工贸一体化模式,加大加工中心网络布局力度和经营质量提升；探索形成新能源电站从获取、设计、建设、运营到退出的全生命周期运营模式；有序推广含权业务模式,探索碳交易和碳管理新业态,面向产业型客户打造综合解决方案,深化模式创新,驱动经营增效。

四是投资加速国际化布局拓界提质。

铝、油品、不锈钢、新能源等供应链深耕海外矿产资源,通过设立属地化子公司、参股投资、签订长协等方式,拓宽海外资源渠道。

2025年,新设南非、巴西、几内亚、尼日利亚、马来西亚等11家境外公司,夯实属地化运营基础；投资南山铝业国际IPO项目,提升与产业龙头客户战略合作粘性,在取得投资收益的同时,拓展业务增量空间。

五是制造板块再创佳绩。

造船板块全年交付各型船舶28艘,净利率稳居行业前列,并迅速完成启东船厂改造升级,实现全面复工复产。

油脂加工板块以产能集中化、规模化建立成本优势,平均开机率90%,产能达产率94%。

2.2025年度主要管理成效站在新一个五年（2026—2030年）的起点,公司管理层带领全体员工围绕“提质量、促创新、控风险”总体工作基调,在战略迭代、组织变革、投研深化、风控夯实、资本运作、数智赋能等方面取得显著成效。

一是战略迭代锚定航向。

通过近百场战略研讨会,系统复盘既往得失、共商未来发展目标,顺利完成下一个五年战略规划编制和解码,构建“战略规划—预算目标—经营评价”闭环管理体系,推动顶层设计向实际经营成果稳步转化。

二是组织变革释放活力。

推动钢铁、农产、矿能板块整合,撤并低效业务部门,强化资源统筹能力,提升运营效能；着手组建物流产业集团、国际化事业部和资源事业部,促进资源共享与组织效能提升。

三是投研体系深化支撑。

立项论证矿产、加工、物流等类别投资项目近50个,以资产管理思维逐步构建全产业链投资经营能力；打通研究与业务、职能的双向联动机制,形成以中长期框架指导短期操作的研究框架,深化经营支撑。

四是风险夯实护航发展。

依据不同业务发展阶段与管理水平实施分级授权,完善动态授权评估机制；健全风险预警及处置机制,丰富风控数字化工具；系统梳理重要制度和重大风险的要命风险点,加强关键环节监督,强化业务团队总经理责任下的联防联控机制,提升风险抵御能力。

五是资本运作驱动发展。

完成32.2亿元A股再融资,引入招商局和山东港口两大战略投资者,实现资本、资源双重赋能,进一步优化董事会构成,为公司高质量可持续发展注入强劲动力。

六是数智赋能提质增效。

推动新一代核心ERP等关键系统上线,构建智能化经营管理和数据治理支撑体系；依托海量业务数据与大宗商品业务场景,以AI技术深度赋能业务全流程,孵化AI智能助手“屿象同学”,统筹多式联运大模型场景规划,落地多场景AI应用,释放AI价值创造效能。

（二）2025年度主要业务数据1.大宗商品经营公司以大宗商品供应为载体,与客户签署一揽子协议,开展采购分销、物流、供应链金融、信息咨询、加工等在内的供应链综合业务,收入、盈利均体现在核心商品经营成果中。

注：1.为配套供应链综合业务现货经营,公司运用期货工具对冲大宗商品价格波动风险,相应产生公允价值变动损益及处置损益,期现毛利和期现毛利率为结合期货套保损益后的数据；2.报告期内,新能源供应链期货套保对应的期货端亏损已记入当期报表,现货端待按合同陆续完成销售交付,相关利润暂未在报表中确认,当期期现毛利为负金属矿产方面,黑色金属供应链调整组织架构,优化资源配置和品种结构,深化工贸一体,铁矿经营货量同比增长14%,钢材经营货量同比增长超50%。

铝供应链拓展海外资源和下游加工环节,经营体量稳居市场前列,期现毛利率同比提升。

但受不锈钢供应链商品及业务结构调整,以及焦煤/焦炭下游终端需求不足的影响,金属矿产供应链期现毛利同比下降。

能源化工方面,煤炭供应链深化采销渠道建设和国际化发展,增加长协和海外销售,经营货量同比增长超30%。

油品供应链聚焦核心客户深度合作,拓展上游渠道与下游客户,实现经营货量和利润水平大幅提升。

农产品方面,加强流量经营、滚仓操作和国际化业务拓展,经营货量同比增长,盈利水平持续改善。

其中,大豆国际经营量同比增长约60%,服务型业务量同比增长30%,粮链通、象心粮等创新模式贡献度提升。

新能源方面,深耕澳洲、南美、非洲三大主产区及赣、川、青区域,构建以海外矿山及选厂、正极材料厂、电池厂、大型国际商社为主的高度产业化的上下游客商结构,发挥矿端资源、冶炼加工及物流优势,整体经营货量同比增长超120%。

2.大宗商品物流公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时,还依托内部业务形成市场化服务能力,进一步反哺供应链业务,实现商品经营与物流服务的双向赋能。

公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力,以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力,加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。

公司市场化物流服务经营成果独立核算。

注：1.铁路物流、新能源物流、铝产业物流、农产品物流分别指公司子公司象道物流、象屿新能源、铝联物流、象屿农产对外提供的市场化物流服务；2.综合物流指公司子公司象屿速传及其他物流子公司对外提供的市场化物流服务,主要包括国际航线、国际班列、内河水运、公路运输、海内外仓储等综合物流方面,持续开拓产业型客户,巩固中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道及节点优势,新增硅锰、硅铁、双胶纸等交割库资质,构建覆盖19类大宗商品的期货交割库体系,稳步提升业务量,推动收入和毛利同比增长。

由于市场运输需求增量不足,竞争激烈,盈利空间收窄,毛利率有所下降。

铁路物流方面,深耕煤、铝等核心品种,“疆煤外运”业务量再创新高,同比增长近30%。

持续优化物流资源配置效能,盘活自有资源并外拓轻资产节点,强化精益管理与成本管控,经营质效显著提升。

新能源物流方面,深耕东南亚、非洲核心市场,利用国际多式联运海外服务竞争优势,为客商提供全程水陆联运物流服务实现较高毛利率；新增澳洲-印尼、越南-印尼、中国-印尼航线,获取利润增长点。

铝产业物流方面,开拓航运业务、优化客户资源,持续提升核心及精品线路竞争力,深耕属地化布局挖掘后端物流业务机会,业务量大幅增长。

目前铝产业物流尚处于起步阶段,受业务结构与客户结构持续优化影响,毛利率存在一定波动。

农产品物流方面,深化多方合作并开拓新品种运输,“北粮南运”通道整体运输量稳步提升；同时,盘活闲置仓储库存,整体仓容利用率提升。

因本期增量明显的农产品物流运输业务毛利率低于国储、省储等仓储存粮业务,农产品物流板块整体毛利率同比下降,但毛利水平同比大幅提升。

3.生产制造公司在全产业链形成服务优势后,切入有赋能价值的生产制造环节,形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式,提高综合收益水平,缓冲产业周期性波动的影响。

本期生产制造经营注：1.生产制造板块包括造船、选矿和油脂加工,其中造船业务经营主体为公司子公司象屿海装；2.上表造船板块数据未考虑金融工具套期损益,综合考虑套期损益后的套保毛利率同比提升造船板块显著提升全球中型散货船和特种化学品船市场上的品牌价值与市场影响力,2025年承接新船订单53艘,交付28艘,船舶交付周期进一步缩短,利润率稳居行业前列。

2025年顺利完成启东船厂投产,有效提升产能,待后续满产后,预计将提升造船板块整体产能超40%。

截至报告期末,公司在手订单114艘,生产计划排产至2029年。

（三）黑色金属供应链运营实践案例面对全球经济格局重构以及钢铁产业变革,公司自2023年起探索内部产业资源整合,寻求专业化、集约化发展的最优路径；2025年整合黑色金属经营团队,组建象屿钢铁产业子集团,以“业务聚焦、管理扁平、反应敏捷”为核心,聚焦铁矿、煤焦、钢材等核心商品赛道,打造集战略决策、高效执行、持续创新于一体的集约化经营中枢。

基于“资、贸、物、服、工、投”多要素经营的发展思路,象屿钢铁坚持“能力驱动”,以“产业研究深化、专业化运营、产业链增值、服务模式创新”为支点,挖掘产业链条中产品溢价、技术溢价、服务溢价、管理溢价等深层盈利空间,培育差异化竞争优势。

资源端,深化与海外矿山的战略合作,建立跨区域资源调配机制,实现原材料供应的稳定性和灵活性,并将通过参股、合资等方式逐渐构建海内外铁矿、煤焦、镍铬等核心资源布局。

2025年铁矿经营货量超5,000万吨,同比增长14%。

流通端,持续推动国际化全产业链条布局,以商品流通为载体,为产业链上下游客户提供采销、物流、价格管理等供应链一揽子服务,不断提升客户合作深度与粘性,筑牢产业链运营基础。

物流端,组建钢铁产业国际海运项目组,深化与关键港口的战略合作,提升国际海运能力,开拓东南亚、红海、地中海、西非等国际航线,为业务拓展打通物流通道。

服务端,围绕下游重点产业客户,提升响应速度与方案适配能力；加快智慧仓储、在线交易、数据分析等能力建设,推动向智慧供应链服务模式转型升级,不断提升客户黏性与服务附加值。

工贸一体端,通过轻重资产运营相结合的方式,加大钢材加工项目的拓展和复制,加快构建国内外加工基地网络,通过优化资源配置与生产效率,增强终端服务能力,拓展盈利空间。

投资端,围绕上游资源锁定、中游钢厂协同、下游加工延伸三大方向,系统推进产业链投资,强化关键节点布局,释放产业链各环节协调效能,增厚公司产业环节盈利点及抗周期能力,孵化新增长极,放大差异化优势。

图5：黑色金属供应链国际化全产业链运营。

(一)行业格局和趋势（一）行业运行情况2025年,面对多年少有的外部冲击挑战和国内两难多难问题交织叠加的复杂严峻形势,我国经济顶压前行、展现强大韧性。

随着政府实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,加快形成新质生产力,推动工业企业效益回升向好,全国统一大市场建设持续推进,跨区域资源配置效率进一步提升,大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善。

同时,在地缘政治博弈加剧与技术竞争升级的背景下,产业链正由高度全球化分工向区域化、多中心化加速转变,新兴市场崛起与大宗商品贸易格局重构,为我国大宗供应链企业拓展海外布局、挖掘国际市场增量提供了重要机遇。

但值得注意的是,中国大宗供应链企业经营仍存在诸多挑战：一是大宗商品价格波动率加大,期现价格基差扩大,对产业链企业的库存管理、风险控制与经营稳定性带来一定挑战；二是国内经济深刻转型,部分行业面临结构性调整压力；三是国际经贸环境急剧变化,单边主义、保护主义陡然升级,市场预期受到频繁扰动,对外贸易明显承压。

面对多重外部不确定性,大宗龙头供应链企业把握市场结构性升级机遇,以体系化升级、全链条深耕、全球化布局、结构性适配、创新力驱动为核心方向破局前行,有望在行业集中化趋势中加速提升市场占有率。

（二）行业发展趋势1.客户需求演变,供应链龙头企业以体系能力保持竞争优势,提升市占率在地缘政治格局面临高度不确定性的背景下,大宗商品期现货价格波动性加剧,大宗供应链企业经营难度上升,新格局下制造业客户对供应链服务的安全、成本及效率提出更高需求。

海外头部供应链企业的发展经验表明,随着行业逐步成熟与行情变化,中小供应链企业因资源整合能力不足、风控体系不完善、资金实力薄弱,难以适应高波动市场环境与精细化运营需求,逐步被市场淘汰或整合。

大宗供应链头部企业持续向高效率、高附加值与全球化方向升级,增强系统性抗风险能力,在全球博弈和市场调整中抢占先机,构建可持续高质量发展的护城河。

根据货量口径测算,中国大宗供应链CR5市场占有率3从2021年的4.81%提高至2025年的6.20%,尽管行业整体仍较为分散,头部企业集中度上升已成为趋势。

图1：中国大宗供应链CR5经营体量及市占率图2：公司经营体量及市占率2.大宗供应链龙头深耕产业链运营,沿产业链纵深发展强化竞争优势面对复杂的市场环境,大宗商品供应链行业的竞争逻辑正在发生变化。

一方面,制造业需求仍具韧性,工业品流通规模保持稳定；另一方面,随着“反内卷”等政策导向逐步强化,低价无序竞争逐渐减少,行业竞争由规模扩张与价格竞争,逐步转向以资源获取能力与产业组织能力为核心的综合竞争。

在此背景下,供应链头部企业由传统贸易商加速向产业链资源运营者转型,在强化资源控制与配置能力,夯实多式联运体系的同时,不断延伸服务边界,逐步向产业链上下游延伸布局,推动盈利模式由单一价差驱动向多元收益结构转变。

具备资源整合能力与全链条服务能力的头部企业,有望在行业重构过程中进一步巩固竞争优势。

3.锚定全球资源,筑牢供应链安全,中资企业积极出海全球地缘政治格局剧变,供应链安全已上升为国家战略,锚定关键矿产资源、构建自主可控的全球供应网络,成为大宗商品供应链企业服务国家大局、实现高质量发展的必然选择。

伴随“一带一路”走深走实与RCEP红利释放,东南亚、非洲、中东等成为资源供应关键节点。

中资企业加快海外资源和市场开发,迫切需要专业供应链服务承接沿线项目配套需求,具备资源整合能力的龙头企业迎来战略机遇期。

龙头企业通过自建、合作布局海外物流平台,打通关键物流节点,实现从资源地到消费市场的全程自主可控。

同时,龙头企业加速推进属地化运营,设立本土机构、组建外籍团队,深度融入当地商业生态,解决产业客户“走出去”面临的供应链韧性、物流成本等核心痛点。

4.新质生产力向新向优,驱动大宗商品需求结构升级在国家大力发展新质生产力的导向下,人工智能（AI）、具身智能、商业航天等战略性新兴产业的规模化发展,持续拉动大宗商品需求结构性升级,如AI数据中心领域高密度布线与大功率算电协同推动铜、铝等有色金属需求提升。

在此背景下,大宗商品供应链龙头企业凭借全球化布2具体指：物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓3CR5市场占有率=CR5业务规模/中国大宗供应链市场规模；其中,CR5业务规模为其供应链板块经营（或销售）货量之和,中国大宗供应链市场规模为主要大宗商品产量与进口量之和4CR5中未公布年度经营/销售货量的,采用其半年度货量数据*2估算局、全产业链服务能力与完善的风控体系,可通过提前锁定上游高端产能、拓展下游新兴产业客户、聚焦高附加值品种布局,把握新质生产力驱动下的长期发展机遇。

5.新技术、新理念驱动供应链创新发展及价值延伸数智化与绿色化不仅是发展趋势,更是重塑行业竞争格局、开辟新价值空间的关键因素之一。

数智化方面,AI、大数据、物联网等技术正加速向供应链全链条渗透,行业头部企业正积极探索AI垂类大模型在业务场景中的融合应用,以数据流驱动商流、物流、资金流的高效协同,正成为大宗商品供应链实现精准匹配、动态优化与价值跃迁的关键路径。

可持续发展方面,全球绿色低碳转型加速推进,碳交易和绿色电力交易、绿色供应链、绿色物流等创新产业发展动能持续增强,正深刻重塑产业链、供应链与价值链格局。

供应链龙头企业在利用其产业链上的综合优势服务、赋能创新产业,与创新产业共同成长,持续打造新的成长曲线。

(二)公司发展战略1.战略定位与经营模式在新的五年发展战略规划期（2026—2030年）,公司将以“立足供应链、服务产业链、创造价值链”为责任,聚焦“三新一高”战略,坚持产业链新站位,构建资管新思维,发展多要素经营新模式,通过组织力重塑推动高质量发展,致力于成为“以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”。

产业新站位方面,公司将不仅提供供应链综合服务,还将介入更高附加值的上游资源及下游制造加工环节,成为产业链的共建者与组织者。

资管新思维方面,公司将依托供应链产业洞察,适时布局产业链关键环节与高附加值项目,将产业链的每个环节当作一个资产来看,实现从贸易价差收益到产业链服务收益再到生产性服务与产业投资收益的多元盈利结构,在行业轮动中持续价值发现与获利。

多要素经营新模式方面,公司将系统构建资管视角下的核心能力,捕捉市场收益,形成区别于传统服务商的核心竞争力,逐步向“资源、贸易、物流、服务、加工、投资”的产业链运营投资模式升级,贯通资源获取、加工流通、终端服务全环节。

高质量发展方面,公司将打造专业化子集团,实现总部从运营管控向战略型管控的转型,在把方向、配资源、守底线、上价值四个维度持续发挥引领价值,实现企业高质量发展。

在新的五年发展战略规划期,伴随公司多要素经营模式的稳步推进,公司将构建“产业链运营收益+投资收益+交易收益”等多元盈利模式。

表2：公司未来五年（2026—2030年）盈利模式构建盈利类型释义提升“资、贸、物、服、工、投”产业链运营投资各环节的综合收益,介入更高附加值产业链运营收益环节,以资产管理思维获取资源、生产性服务、产业投资、全球化价值发现等方面收益,进一步分散大宗行业波动风险,提升盈利水平及稳定性。

通过投资产业链核心资产,增厚产业链运营收益,并获取投资收益；注重逆周期布局投资收益机会,实现产业周期轮动中的组合增值。

依托产研能力及全球化资源渠道能力,通过分析产业周期变化趋势,在做好衍生品工交易收益具风险对冲和价格管理的基础上,进行跨时间、跨地区的交易从而获取收益。

2.关键战略举措与攻坚任务为全面落地“三新一高”战略,公司将在过去平台化、数字化、国际化能力基础上重点攻坚基本盘夯实、增长极构建、能力深化、组织力重塑四大关键战略举措。

基本盘夯实方面,聚焦核心产业链,推进专业物流和产业物流有效协同,稳步提升经营货量与业务粘性。

增长极构建方面,加速布局海外区域平台公司,深化属地化运营,加速国际化业务拓展；通过投资布局战略性矿产资源、产业链关键环节与高价值项目,培育新的利润增长点。

能力深化方面,通过强化生产性服务集成能力及全球情报洞察与交易能力,构建时间、空间、产品维度的复合价值发现体系,拓展服务附加值与全球化盈利空间。

组织力重塑方面,重构“总部-子集团-业务公司”三级管控架构,打造“6+1”产业子集团（钢铁、有色、能源、新材料、新能源、农产品和物流）,新设资源事业部和国际化事业部,实施分类分级授权,激发各层级活力。

图11：公司五年（2026—2030年）战略规划(三)经营计划2026年,是公司下一个五年（2026—2030年）战略扬帆启航的开局之年,公司将立足“产业链共建者与组织者”的站位,重点围绕战略落地、国际化发展、资源获取、经营提质、管理增效等方面做好以下重点工作,凝心聚力开好局,推动公司迈向更高质量、更可持续的新阶段。

战略落地方面,一是优化战略落地闭环管理机制,保持战略敏捷性与适应性；二是加速推动总部管控模式转型和产业子集团建设,构建适配新时期发展战略的组织体系。

国际化发展方面,一是成立国际化事业部,落实“一国一策”精准运营,建立覆盖国别政治、合规运营及资产组合的全面风险管理体系；二是发挥海外平台作用,立足重点区域市场,提升海外业务整体规模、效益与品牌影响力。

资源获取方面,设立资源事业部,建立资贸联动机制,健全上游资源研究、投资及投后管理体系,全面增强资源获取和经营管理能力。

物流体系方面,加快整合设立物流产业集团,聚焦核心产业链夯实综合物流解决方案能力,探索建立运力资源统筹机制、统一订单中心和多式联运大模型应用场景,系统构建象屿特色产业物流服务体系,深化物贸联动,提升产业链运营全球竞争力。

经营提质方面,一是进一步提升造船板块产能,在夯实4～8万吨散货船领先地位的基础上,重点突破化学品船等高附加值船型技术,全力推动支线集装箱船首单落地,通过产能提升与产品结构优化增强整体竞争力；二是以产业链思维优化供应链布局,综合运用点价、含权业务模式、屿链通等工具,为客户提供更多元、更具针对性的供应链解决方案,提升客户粘性和服务价值；三是储蓄创新动能,提升屿链通、智运平台市场竞争力,培育新能源电站投运、碳交易、碳管理等新业态。

管理增效方面,一是加强投研支撑,把握逆周期下的资源布局机遇；二是夯实风险管控,健全衍生品管理机制,结合多种风险对冲工具,完善价格风险管理体系建设；三是强化数智赋能,全面推广新一代核心ERP,开展供应链人工智能规划,提升智能化运营管理水平。