洛阳钼业 603993

(一)经营回顾1.业绩产量双新高,经营发展稳提质公司持续释放产能优势,深化精细化管理体系建设,高效协同矿山与贸易两大板块,实现经营业绩与核心产品产量双重突破,均创下历史最佳水平。

2025年,公司经营指标表现亮眼,整体盈利能力与财务结构保持稳健:实现营业收入2,066.84亿元,同比下降2.98%;归母净利润203.39亿元,同比增长50.30%;资产负债率为50.34%,保持在行业较低水平。

产量方面,2025年公司所有产品产量均超越产量指引中值,核心产品表现突出:铜产量达74.11万吨,同比增长13.99%,位列全球前十大铜生产商;铌产量达1.03万吨,同比增长3.23%。

2.收购金矿拓布局,多元发展启新程围绕“多品种、多国家、多阶段”的全球战略布局,2025年公司将黄金资源作为重点拓展方向,通过一系列精准收购动作,正式开启黄金业务板块,实现矿种布局多元化升级。

6月,公司成功以5.81亿加元完成对世界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购;同年8月,旗下奥丁矿业与厄瓜多尔ElitCorporation公司签署协议,锁定4个水电站、232兆瓦供电排他权,为构建安全、稳定、可靠的电力供销体系奠定坚实基础。

目前,奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段,各项工作稳定推进,计划于2029年建成投产。

12月,公司再度发力黄金资源布局,宣布以10.15亿美元收购巴西四座在产金矿(Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区)100%权益,并依托当地成熟的运营管理经验,仅用40天完成交割。

2026年巴西系列金矿预计黄金年化产量为6-8吨,黄金板块将逐步成为公司新的业绩增长点。

3.组织升级强治理,全球运营提效能2025年,公司深入推进组织架构优化升级,着力打造专业化、国际化、年轻化的核心管理团队,持续提升全球资源整合与运营治理能力。

年内,公司成功引进多位具备深厚行业背景、丰富跨国运营经验的卓越人才,进一步优化管理团队结构,强化核心决策与执行能力。

在新核心管理团队的引领下,公司后续将继续深化管理机制变革,推进精细化生产运营,全力打造全球化平台型组织,为公司新一轮高质量增长注入强劲动力。

4.扩产提效增规模,运营提质重效益在非洲,TFM和KFM铜钴“双子星”通过处理量提升计划和回收率专项攻坚行动,提升现有产能。

同时,KFM二期扩产项目顺利推进,项目拟于2027年建成投产,投产后预计新增原矿处理规模726万吨/年,达产后预计年均新增10万吨铜金属,将进一步扩大公司铜产能优势。

在巴西,公司强化与中国科研院所的技术合作,铌和磷的回收率持续攀升,铌铁产量再创历史新高。

在中国,钼、钨回收率双双提升,技术指标再攀新高;同时不断深耕综合回收领域,硫回收实现工业化生产,铼回收进入试运行,尾矿实现规模化综合利用。

2025年,IXM持续推行产品线结构性改革,强化风险管控,深化期现结合,提质控量,经营效益再创新高。

5.发行转债优结构,资本赋能促发展2026年1月,为进一步优化资本结构、保障公司全球战略顺利落地,成功完成12亿美元1年期零息可转换债券的发行工作,本次初始转股溢价率高达28.70%,充分彰显了资本市场对公司发展前景的高度认可。

本次募集资金将主要用于支持公司境外资源项目的扩产升级、运营优化及持续性资本开支,同时进一步增强公司营运资金的灵活性。

6.ESG建设领行业,可持续发展树标杆公司始终将可持续发展理念融入经营管理全过程,深耕ESG建设,各项绩效表现突出,持续保持行业领先水平,彰显企业社会责任与行业影响力。

在ESG评级与荣誉方面,首次荣获WindESGAAA最高评级,登榜“中国上市公司ESG最佳实践百强”。

年内,公司首度荣获“中国卓越管理企业”奖项,同时连续三年入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2025》。

10月,刚果(金)TFM铜钴矿顺利通过TheCopperMark铜标志再审审计,所有领域被评判为“完全满足”。

(二)业务回顾2025年,公司矿业、贸易板块运营良好,各品种产量符合预期。

(一)行业格局和趋势1、铜市场展望2026年,铜矿生产扰动持续、大型铜矿山品位持续下滑,新增大型项目稀缺,铜精矿供应预计延续偏紧。

需求端将呈现结构性演变,全球电网升级、电动汽车、人工智能数据中心及储能系统等新兴领域,将成为铜需求增长的核心引擎。

宏观层面,市场普遍预期美联储或将步入降息周期,美元或趋势性走弱,流动性宽松有望支撑铜价,预计2026年铜价将维持高位运行。

2、钴市场展望2026年,全球钴市场仍面临供应不确定性,主要受刚果(金)约9.66万吨全年出口配额及印尼镍矿配额审批进度影响。

钴作为电池、高温合金、催化剂等产品的核心原材料,需求韧性较强。

2026年新能源汽车以旧换新政策和购置税补贴政策将持续支持动力电池需求,三元电池基本盘保持稳固;此外,低空经济领域及电动工具行业将贡献额外增量,对钴价构成支撑。

3、金市场展望2026年,供应端,全球矿产金产量预计延续低速增长,存量矿山品位下滑及新增项目稀缺约束增量释放,整体供给弹性偏弱。

需求端,央行购金预计延续净买入态势,主权基金多元化配置持续凸显黄金战略价值;投资需求有望随美联储降息周期开启而回暖,ETF及金条配置回升。

宏观层面,地缘政治不确定性叠加美元信用体系重构,黄金避险需求延续,预计2026年金价将维持高位震荡偏强运行。

4、钼市场展望2026年,供应端改善预期明确,国内西藏、东北、河南等地的钼矿扩产项目相继落地,尽管部分大型矿山开采品位下滑,国内产量预计保持增长;此外,北美、南美地区的大型铜钼伴生矿山亦有增产计划推进,部分国际原料将持续流入,国内钼供应水平较2025年预计显著提升。

需求端,随着中国高端制造持续升级,及全球能源转型深化,含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域,预计2026年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长,有力支撑钼行业维持向好态势。

5、钨市场展望2026年,供应端收缩态势延续,市场普遍预期钨矿开采配额指标将同比进一步收缩,叠加湘赣等产区环保要求升级、国家严厉打击钨矿盗采走私行为,且国内新建矿山项目投产进度缓慢,钨供应总量预计延续偏紧格局。

尽管市场可通过增加钨原料进口及废钨循环回收调剂供给缺口,但弥补能力相对有限。

需求端,传统刀具、耐磨材料等领域增速或将放缓,但高端刀具、光伏钨丝、半导体靶材、核聚变等新兴领域需求预计保持强劲增长。

2026年作为“十五五”规划开局之年,钨市场将在供应刚性约束与新兴领域需求增加的双重作用下,延续景气向上的市场行情。

6、铌市场展望2026年,随着增量产能逐步回归市场,铌供应预计小幅改善,有望缓解2025年出现的现货市场紧张局面。

需求端,传统高强度低合金钢及合金钢材领域消费预计保持强劲,将持续支撑全球铌消费增长。

电池材料、高端电子等新兴领域对氧化铌的需求预计温和增长,虽在总消费中占比相对较小,但仍能带来一定增量支撑。

7、磷市场展望2026年,供给端,中国已宣布扩大磷肥出口限制范围并延长限制期限,此举将持续影响全球磷肥供应格局。

需求端,巴西对农户的信贷限制问题依然存在,但随着种植户土壤养分补充需求释放、种植面积扩增及作物产量提升,叠加北美地区额外政府补贴有望提振春季用肥需求,磷肥需求量预计较上年有所增长,市场整体有望稳步向好。

上述市场展望仅为参考信息,金属市场价格受宏观经济、地缘政治、供需格局等多重因素影响存在大幅波动风险,不构成任何投资建议或交易依据,投资者据此操作需自行承担相应投资风险。

(二)公司发展战略公司的目标是成为全球领先、独树一帜的世界级矿业公司。

随着公司发展,目前已跨越单纯依赖资源获取与规模扩张的阶段,迈入规模与能力并重、平台化运营与精细化管理协同推进的高质量发展新时期,致力于构建增长稳健、能力突出、跨周期、抗风险的现代化矿业平台。

新时期,公司将围绕以下三大支柱,系统性推进世界级资源公司的建设:1、锚定“铜金双极”,构建长周期资产底盘基于对大宗商品底层发展逻辑的洞察,公司确立了“铜金双极”的资产战略,坚持内生开发与外延并购双轮驱动,展开主动战略性布局。

持续深挖世界级铜矿潜能,锁定产业长期的成长空间;战略性做大黄金业务,主动捕获贵金属周期的上行价值。

铜与金两大板块作为驱动公司成长的强劲引擎,共同构筑跨周期、高弹性的核心资产底盘。

2、依托“622模型”,重视战略并购,提升资源规模“622模型”,即矿业的竞争优势60%取决于资源禀赋,20%取决于项目规划建设水平,20%取决于日常运营管理能力。

据此,公司全面深化“组织升级2.0”,致力于将多年积累的跨国矿山管理经验,转化为标准化、可输出的平台管控体系。

通过建立高度标准化的业务流程(SOP)和穿透式的管控机制,打造一套高兼容、可复制的全球管理底座。

基于这一平台能力,无论是内生新建项目还是外延并购资产,均能迅速接入并实现文化、制度与效率的同频,保障全球业务的高效整合与协同。

3、沉淀全球化“平台能力”,以制造业思维重塑矿业运营全面贯彻“提质、降本、增效”的核心方针,改变传统矿业粗放模式,全面引入现代制造业的精细化管理标准。

坚持向规划建设与日常管控深挖效益,通过统一全球数字化底座、深化技术赋能,将成本管控颗粒度下沉至工序级。

通过全链条的精益化改造,将管理红利转化为行业领先的成本优势与运营效率。

(三)经营计划1、2026年度公司矿业、贸易业务板块主要产品产量、实物贸易量指引为:2026年产量、主要产品单位实物贸易量指引铜金属万吨76-82钴金属万吨10-12黄金注2吨6-8钼金属万吨1.15-1.45钨金属万吨0.65-0.75铌金属万吨1.0-1.1磷肥万吨105-125实物贸易量万吨400-450注:1、公司于2025年12月15日发布公告,宣布以10.15亿美元收购加拿大上市公司EquinoxGoldCorp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益。

该项目已于2026年1月交割。

2、上述黄金产量指引系年化产量。

3、以上生产指引是基于现有经济环境及预计经济发展趋势的判断,能否实现取决于宏观经济环境、行业发展状况、市场情况等诸多因素,存在不确定性,董事会将根据市场状况及公司业务实际对上述生产指引进行适时调整。

以上生产计划不构成公司对投资者的实质承诺,敬请投资者注意投资风险。

2、公司2026年重点工作2026年是公司全面践行新发展战略、将平台化运营与精细化管理推向纵深的关键之年,我们将重点打好四大落地攻坚战:(1)坚持“全周期”理念,将资源优势转化为产能优势将全要素纳入项目顶层规划,打通从“资源”到“产能”的路径。

非洲板块(系统扩产,提升铜产量):通过工艺改进和技术改造,应对矿石性质变化,确保产量保持增长,完成全年铜钴生产目标;加快KFM二期扩建工程及20万吨制酸厂建设,稳步推进TFM新一轮产能扩张;确保N’zilo2水电站上半年实现截流,光储项目年内实现发电,以自给绿色能源破解电力瓶颈。

南美板块(全周期管控,打造新增量):巴西铌磷提升铌回收率和磷业务结构,巴西金矿在稳定日常生产的基础上,按照平台化模式,导入洛钼管理体系;加快奥丁矿业开发进度,确保年度目标如期兑现。

中国板块(精耕细作,深挖资源价值):优化三道庄与上房沟产能布局,推进联合开采,推进上房沟产能提升方案;加大白钨等共伴生资源的综合回收技术攻关,实现资源价值最大化。

(2)强化“协同效应”,动态优化全球资产组合通过内外部资源的深度整合,切实发挥“1+1>2”的规模与协同优势。

并购战略:坚持“多品种、多国家、多阶段”的投资布局,深化在南美、亚洲、非洲等区域的资源布局,巩固铜钴品类核心地位,择机布局战略性小金属与贵金属,优化全球资产抗风险能力。

产业协同:深化黄金赛道布局,依托巴西、厄瓜多尔黄金项目,建设黄金资产协同矩阵,快速形成金矿生产与技术优势,为黄金项目扩张积累经验。

贸易协同:做实IXM的战略支撑作用。

深化“矿产+贸易”双轮驱动,依托IXM的全球现货网络增强对市场流向的把控;灵活运用期现工具平滑大宗商品周期波动,实现全产业链利润最大化。

(3)聚焦“可复制”,构建全球精细化管控体系以“组织升级2.0”为抓手,加快完成管理体系向全球各业务单元的物理移植与文化融合。

持续开展平台化建设:从安全保障、社区治理、公共关系、电力供应、供应链、信息化、自动化和智能化、技术、财务、人力等九大方面,形成完整的平台化能力。

持续推进精细化管理:完善全球一体化智能管控平台;加快光电智能分选、低品位资源回收等核心技术在各战区应用;继续推进成本管理,让成本波动实时可见、可溯源、可干预。

(4)做实ESG管理,将社会责任转化为竞争壁垒将ESG作为创造长期商业价值的重要抓手,用扎实的行动践行负责任矿业承诺。

体系建设:将ESG建设与发展重点任务统筹结合,ESG绩效要落到发展这个根本宗旨上,做真正的ESG;持续对标国际标准、开发体系化的管理工具,构建适应多区域、多资产品种、多风险环境的现代化治理体系;文化建设:构建具有鸿商特质、矿业特点和洛钼基因的企业文化,精英管理与艰苦奋斗并进,追求卓越与开放透明共存;打造ONECMOC核心价值观,以共同的文化凝聚全球员工。

合规与品牌:用扎实绩效赢得国际认可。

WindESG保持AAA级;KFM完成铜标志(TheCopperMark)认证;依托高标准的透明度与全球化责任治理,持续提升洛钼在全球矿业界的品牌声誉。