思源电气 002028

公司深耕于能源领域,主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。

公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。

公司紧跟新型电力系统发展,推出综合的、领先的解决方案,积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案,推出新型“环保”系列中压开关、高压开关产品；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池等高倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务,并积极开拓以超级电容为核心的数据中心市场相关业务；持续突破柔直相关业务。

公司凭借三十多年的行业经验、深刻的市场洞察、领先的核心技术、积极参与标准制定以及自主可控的国产化研发,目前在同行业处于领先地位。

未来,公司将继续秉承创新、卓越、共赢的发展理念,不断提升自身的技术实力和市场竞争力,为推动行业的进步和发展做出更大的贡献。

目前公司主要产品有1000kV及以下GIS和GIL、800kV及以下SF6断路器和隔离开关、500kV及以下直流断路器、35kV及以下GIS/C-GIS和环网柜、低压电器、500kV及以下电流互感器、1000kV及以下电压互感器、±800kV及以下交直流套管、750kV及以下变压器、750kV及以下电抗器、66kV及以下中性点接地成套装置、1000kV及以下电力电容器成套装置、1000kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、油色谱在线监测系统、动态无功补偿系统、高压有源滤波系统、静止型同步调相机（SSC）、场站级储能系统、家庭光储系统、汽车电子电器、超级电容/混合超容单体及模组、高功率锂电池、移动/预制式变电站等。

公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务。

由于行业特点,公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高,因此公司采用以销定产的生产模式,通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO）,交付周期包括设计、制造、物流运输、验收等。

公司工程总承包（EPC）业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等环节,EPC业务交付周期相对较长。

1、概述公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用,坚持以客户为中心的服务理念,发扬群体奋斗精神,公司围绕“创新智慧新电能,尽享美好新生活”的全新使命,积极开拓市场,强化内部管理,不断优化流程,全面提升产品质量,服务品质和质量管理水平,公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润等方面均取得了可喜的成绩。

报告期内,公司新增订单288.91亿元（不含税）,与上年同期相比增长34.64%；实现营业总收入215.39亿元,与上年同期相比增长39.34%；实现归属于母公司股东的净利润为31.50亿元,与上年同期相比增长53.74%；经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元,与上年同期相比下降9.27%。

2025年公司实现营业总收入215.39亿元,与上年同期相比增长39.34%。

在销售区域上,来自国内营业收入为157.36亿元,同比增长27.57%,主要是华东地区同比增长46.27%,西北地区同比增长56.84%,西南地区同比增长175.95%。

来自海外市场的营业收入为58.03亿元,同比增长了85.84%。

报告期内,公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念,科学安排生产和一线服务,持续深耕国内市场,巩固提升主流产品在电网客户的市场份额,并积极拓展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。

在高端电力装备领域,公司取得多项重大突破：中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管,实现公司在柔直套管领域的历史性跨越,并将应用于藏粤工程；220kV保护首次在南网集采中标,标志着公司成为南方电网二次设备主流供应商之一；中标国网湖南构网SVG项目,进一步巩固了公司在构网技术领域的市场地位。

一系列项目的关键突破,赢得了客户广泛信任和良好口碑,有力巩固了公司的产品地位与品牌影响力。

公司长期坚持海外战略,持续进行产品和市场投入。

2025年海外市场圆满完成订单任务,同比取得增长。

公司多款产品在德国、葡萄牙、瑞典、芬兰、爱尔兰等多个国家市场实现了突破。

公司多款产品通过了多个国家的资质认证。

报告期内,公司坚持以客户为中心,积极地进行各项改善,从而提升客户满意度。

报告期内,在供应链建设方面,公司积极打造主动、共享、精益、绿色、数字化的供应链。

报告期内,公司超级电容业务取得了较为显著的进步。

公司通过持续加大研发投入,成功完善和推出了系列化的、具有技术创新优势的新产品,丰富了公司产品线,也为未来的市场拓展奠定了坚实基础。

超级电容产品在新型电力系统、数据中心等应用领域均取得了较大进展。

在新型电力系统应用场景中,静止型同步调相机（SSC）和调频储能等应用逐步得到了客户的认可,逐步从试点转为批量应用；在数据中心应用场景中,超容作为抑制功率波动的主要技术方案正在进入批量应用阶段。

公司通过产能建设和自动化、智能化、数字化的投入,不断提升超级电容产能的生产能力和质量水平。

超级电容业务的创新能力和市场表现,已成为公司总体战略布局中的重要拼图之一,有效地拓宽了公司在智能电网、数据中心、工业自动化等领域的技术边界与市场覆盖范围,使得公司在应对能源转型趋势、满足客户多元化需求方面更具优势。

报告期末,公司委托具有相关资质的评估机构对烯晶碳能商誉执行商誉减值测试为目的的评估工作,同时上会会计师事务所进行了复核并提出了复核意见,鉴于2025年超级电容业务的发展情况及对未来发展的预期,2025年未计提商誉减值准备,这是基于《企业会计准则第8号——资产减值》、《以财务报告为目的的评估指南》等相关规定,在充分听取了评估机构及外部审计机构的意见,本着谨慎性原则的前提下做出的。

公司对基于超级电容的成套产品和系统解决方案的发展前景保持坚定信心,并将继续支持其在技术创新、市场拓展和质量管理等方面的投入和努力。

报告期内公司党委充分依托《思源人》报、公众号、宣传栏、荣誉表彰、座谈会等多种形式,通过提升团队凝聚力,为公司持续发展注入新的活力。

思源电气将秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命,致力于成为电气行业全球领先企业。

同时,全体思源人将积极践行“成就客户、创新超越、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观,为客户提供更优质的产品和服务。

2025年公司产品整体毛利率为30.77%,较上年同期下降了0.48个百分点。

报告期末公司存货40.79亿元,较年初增长17.31%。

公司充分考虑了市场环境因素的影响,采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备,累计计提了5,374.70万元存货跌价准备。

公司2025年销售费用10.28亿元,较上年同期增长33.82%。

管理费用5.81亿元,较上年同期增长29.25%。

财务费用为-760.86万元,较上年同期下降11.99%。

公司2025年研发投入13.00亿元,较上年同期增长17.15%。

研发投入占营业收入比例为6.04%,较上年同期下降了1.14个百分点。

公司2025年经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元,较上年同期下降9.27%。

投资活动产生的现金流量净额为-12.41亿元,较上年同期增长27.23%。

筹资活动产生的现金流量净额为-0.28亿元,较上年同期增长85.95%。

1、2025年度经营目标完成情况2025年度公司的经营目标是：实现新增合同订单268亿元（不含税）,同比增长25%；实现营业收入185亿元,同比增长20%。

公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用,坚持以客户为中心的服务理念,发扬群体奋斗精神,2025年在全体员工的努力下,公司新增订单为288.91亿元（不含税）,与上年同期相比增长34.64%；实现营业总收入215.39亿元,与上年同期相比增长39.34%。

2、2026年度的经营计划和经营目标2026年度公司的经营目标是：实现新增合同订单375亿元（不含税）,同比增长30%；实现营业收入270亿元,同比增长25%。

上述经营目标系公司在基于当前行业发展趋势、市场环境研判及内部资源能力评估等特定假设条件下所制定,不构成对2026年度盈利预测或业绩承诺。

鉴于宏观环境波动、行业竞争格局演变及经营策略执行效果等不确定性因素影响,该等目标的实现存在一定不确定性,敬请投资者理性判断,注意投资风险。

2026年,公司将秉承"创新智慧新电能,尽享美好新生活"的使命,依托全球能源转型与新型电力系统建设的战略机遇,重点推进以下经营举措,力争实现可持续高质量发展：（1）深化市场分层拓展,构建多极增长格局。

巩固并提升国内电网市场份额,深耕发电集团总部及区域发电企业,强化厂网协同联动；积极拓展电源配套及数据中心等新兴细分行业客户,整合跨产品线资源提供差异化综合解决方案。

（2）加速全球化战略落地,强化海外根据地建设。

加大对海外重点区域市场的资源投入与营销网络布局；在巩固现有市场基础上,逐步开拓海外配用电市场,全面提升国际化运营能力与品牌影响力。

（3）前瞻布局新兴赛道,打造持续增长引擎。

依托特高压与超高压领域的技术积淀,巩固变压器、GIS等主力产品；全面突破场站级储能、构网型解决方案及创新FACTS（灵活交流输电系统）业务；大力推动中压成套、低压直流元件及锂电/超容产品的系列化、平台化发展；积极完善户用储能产品系列,以差异化产品和标准化解决方案抢占市场先机。

（4）强化技术战略引领,构建平台型技术护城河。

持续加大前瞻性研发投入,依托公司多年积累的技术平台基座,加速环保替代、构网型控制、先进直流、固态开断等关键技术迭代,深度融合可视化编程与AI辅助研发等数字化工具,推动研发模式向模型化、自动化转型,通过构建高复用、快迭代的模块化技术平台,确保公司在能源技术变革中保持持续领先。

（5）优化组织效能与人才梯队,提升精益管理能力。

深化组织架构变革,构建适配全球化业务扩张的柔性组织体系；加强人才梯队建设与干部管理能力培养,着力打造一支主动协同、高效胜任、富有战斗力的管理团队,为公司战略落地提供坚实的人才保障与组织支撑。