禾丰股份 603609

报告期内,公司实现营业收入357.62亿元,同比增加9.88%；实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比减少84.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.75亿元,同比减少121.57%。

1、饲料业务2025年度,国内动物蛋白的消费需求难以覆盖养殖量的扩增,生猪、肉禽、鸡蛋、牛奶等大部分细分行业景气度低迷。

作为上游供应商,饲料企业的利润空间被持续挤压,多数饲料厂不得不采取以价换量的策略来保护产能利用率在合理区间内。

在商品料市场日益萎缩、竞争日趋白热化的环境下,公司加速业务变革、提升转型速度,报告期内,公司控股企业饲料外销量464万吨,同比增长17%,其中,预混料同比增长16%,浓缩料同比下降1%,配合料同比增长23%。

猪料方面,公司充分整合养殖与饲料板块的资源禀赋,基于养殖核心能力的提升,两个板块双向联动协同,猪料业务管理者进猪场、学养猪,熟悉猪场购销、生产、防疫全流程,准确定位客户痛点,与此同时借助养殖板块的客户资源积极拓展大客户业务,迅速打通规模场客户销售通道,依托产业化势能打造服务营销体系,实现与规模场大客户的深度绑定；报告期内,公司散装猪料外销量同比增长30%,规模场大客户市场拓展卓有成效。

禽料方面,在肉禽与蛋禽养殖端均持续深度亏损的大环境下,为了满足客户对于产品性价比的急迫需求,公司禽料业务线进一步加强精细化管理,在严格品控的前提下,精进配方研发、提升整体人效、简化业务流程、压缩运营费用,同时对于客户的资金周转情况保持动态跟踪,严格控制应收账款风险。

反刍料方面,鉴于国内奶价长期低迷、地方乳企处境艰难,而我国肉牛、肉羊市场在未来仍有较大增长潜力,故公司反刍料业务线产品与客户结构随之持续调整,在维持现有高质量奶牛客户的同时,大力拓展肉牛、肉羊优质新客户,报告期内,公司肉牛料外销量同比增长28%,肉羊料外销量同比增长26%,奶牛料外销量同比下降1%。

2、肉禽业务近年来,行业整体产能增长过快,叠加下游终端消费需求恢复速度始终低于预期,白羽肉鸡行业“高产能、低消费”的矛盾凸显,产业链利润持续承压。

博亚和讯年度研究报告数据显示,2025年度,国内白羽肉鸡行业产业链整体处于亏损状态,其中,种鸡环节微利、屠宰环节微亏,商品代养殖环节深度亏损。

在行业景气度低迷的大环境下,一方面,公司完成了对于13家参股企业股权的收购,进一步优化了肉禽业务版图的股权结构,另一方面,对外积极开拓市场、优化营销策略,对内持续降本增效、提升运营能力,稳健穿越行业低谷期。

报告期内,公司控参股企业合计养殖出栏白羽肉鸡8.0亿羽,合计屠宰白羽肉鸡9.9亿羽。

种鸡方面,为应对国内种鸡质量持续下降的局面,公司进一步巩固与国内优质供应商的战略合作,坚持引进优秀进口品种,严格把关种鸡质量,引进专业人才、提升团队水平,不断优化关键生产指标,最大程度保障商品鸡雏品质；商品代养殖方面,鉴于市场上养殖端产能极为充裕,公司暂时停止了商品代肉鸡养殖的扩张步伐,屠宰环节提高市场鸡外采比例,自供毛鸡占比降至80%左右,与此同时,根据养殖行情动态调整饲料配方、饲喂方式、养殖体重与出栏天数,优化代养费结算方案,最大力度降本增效。

屠宰方面,公司集中力量拓展高价值销售渠道,2025年度出口、快餐及商超等高价通路占比从上年的38%提升至41%。

3、生猪业务2025年度,猪价震荡下跌,生猪养殖成本虽有下降,但降幅不及猪价下跌幅度,行业利润空间快速收窄。

相比于自繁自养模式,外购仔猪育肥模式受前期仔猪补栏成本较高的影响,下半年亏损幅度更大。

报告期内,公司生猪合计出栏219万头；其中,肥猪出栏194万头,仔猪及种猪出栏25万头。

种猪端,公司始终保持相对稳定的种群规模,2025年底,公司能繁母猪存栏5万头,后备母猪1万头,母猪存栏合计6万头。

种猪场管理方面,公司实施精准饲喂程序,并制定、执行了基于背膘厚度的差异化投料标准；优化情期管理,推广应用同期发情技术,提高单批次配种效率,加强妊娠诊断和精准保胎,严格执行产房标准化操作规程,加强新生仔猪护理；同时,建立后备母猪健康档案,严格筛选合格率,剔除发育不良个体。

育肥方面,公司全面推行合作猪场各项指标的对标体系,每月度集团、区域、猪场三层级均召开经营分析会议,通过“对外学习、对内复制”的对标分析管理模式,快速找出每个猪场的核心关键问题,建立任务清单,切实执行改进计划,在此管理模式下,本年度公司生猪育肥业务生产成绩有了较为显著的进步,育肥单公斤成本已降低至行业优秀水平。

生物安全方面,公司针对疫情环境的变化,持续升级种猪场硬件设施、谨慎选择育肥放养区域、严格规范疫病防控流程,多举措有效提升生物安全的质量和效果。

(一)行业格局和趋势1、饲料行业2025年度,国内物价水平低位运行,动物蛋白供给增速显著高于需求增长,生猪、肉禽、鸡蛋、牛奶等大部分细分行业景气度低迷。

上游饲料企业利润同步承压,为维持合理的产能利用率,行业整体陷入以价换量的激烈竞争态势。

供给方面,2025年全国工业饲料产量34225.3万吨,同比增长8.6%；从主要品种看,猪饲料产量16639.4万吨,同比增长15.6%；蛋禽饲料产量3282.0万吨,同比增长1.4%；肉禽饲料产量10097.7万吨,同比增长3.5%；反刍动物饲料产量1475.8万吨,同比增长1.8%；水产饲料产量2323.1万吨,同比增长2.7%。

从销售方式看,全国散装饲料总量17045.8万吨,同比增长18.0%,占配合饲料总产量的53.4%,比上年提高4.1个百分点。

需求方面,生猪养殖处于扩产周期,存栏与出栏同比双增,养殖端扩产带动猪饲料需求增长,但由于大型一体化集团场的扩产速度远高于中小养殖个体,导致商品猪料市场竞争愈发激烈；肉禽与蛋禽存栏均居于历史相对高位,但年度增量有限,过剩的产能引发养殖端深度亏损,这使得养殖场（户）对于饲料的性价比有了更高的要求；反刍方面,国内奶价长期低迷、地方乳企处境艰难,奶牛产业目前仍处于产能去化阶段,而肉牛、肉羊行业却迎来拐点,养殖端扭亏为盈,养殖场（户）补栏积极,进而带动饲料需求快速增长。

总体来看,国内饲料行业竞争日趋激烈,各企业间核心能力差距带来的影响被显著放大,业绩分化加速,头部企业利用其技术、采购、品牌、管理、资金、物流等各方面优势不断提升市占率,中小企业在愈发激烈的竞争中逐步退出市场,行业集中度持续提升。

注：上文行业数据来源于中国饲料工业协会统计报告、博亚和讯行业分析报告。

2、白羽肉鸡行业2025年,白羽肉鸡市场价格同比下跌,产业链各环节利润分化,种鸡环节微利,屠宰环节微亏,养殖环节深度亏损。

供给端,种鸡方面,祖代种鸡和父母代种鸡存栏处于高位,商品代鸡雏供应充足,鸡雏价格上半年跌至低位,但由于种鸡生产性能下降叠加疫病频发,导致下半年鸡雏供应量收紧,鸡雏价格回升。

商品代方面,上半年毛鸡出栏量大幅增长,毛鸡价格触底后回升；进入7月,毛鸡价格再度跌至低位,直至四季度末由于疫病等因素,毛鸡出栏量下降,毛鸡价格止跌回升。

全年来看,2025年国内肉鸡出栏量同比增长8.9%,肉鸡分割品同比增长12.94%,商品代养殖亏损严重。

需求端,宏观环境呈现弱复苏趋势,下游团体、餐饮等消费场景走货不畅,经销商按需采货,较少进行囤货,屠宰企业鸡肉产品销售压力增大,冻品库容率处于高位,为实现库存轮换,多采用议价的方式进行销售。

2025年鸡肉分割品综合售价持续下跌,均价8,870元/吨,其中7月综合售价跌破8,500元/吨,价格创2018年以来新低,而由于鸡肉价格跌幅低于毛鸡跌幅,屠宰行业整体微亏,不同企业盈亏分化明显。

总体来看,2025年白羽肉鸡市场产能高位增长,需求端相对乏力,白羽肉鸡价格持续下挫,分化的行情之下企业盈利差距进一步加大,行业优胜劣汰趋势日益显著。

注：上文行业数据来源于博亚和讯行业分析报告。

3、生猪行业2025年度,受益于较低的饲料价格与养殖效率的提升,生猪养殖行业成本有所下降,但成本的降幅不及猪价下跌幅度,行业利润空间快速收窄。

相比于自繁自养模式,外购仔猪育肥模式受前期仔猪补栏成本较高影响,下半年亏损幅度更大。

供给端,由于上半年能繁母猪存栏缓慢增长,生猪整体供应量增长相对有限,叠加养殖端压栏惜售、二次育肥入场等因素,生猪价格持续震荡,未出现明显下跌。

下半年随着前期扩产形成的产能集中释放,以及压栏增重带来的供应压力后移,生猪价格快速跌破行业成本线,于10月中旬达到年内最低,价格持续低位震荡至年底,行业普遍陷入亏损状态,进一步加速产能去化。

全年来看,2025年全国生猪出栏同比增长2.4%,猪肉产量同比增长4.1%,生猪均价14.44元,同比下跌9.2%。

需求端,社会消费品零售总额增速回落,消费者信心指数于低位徘徊,受人口数量减少、饮食结构多样化等因素影响,猪肉终端消费需求始终乏力,传统节假日、腌腊等季节性需求对猪肉价格的提振作用减弱,同时禽肉等替代品价格长期处于低位,进一步挤压对于猪肉的需求。

从屠宰端看,屠宰企业对猪肉拉涨信心不足,主动补库意愿薄弱,多以鲜销为主,猪肉冻品库容率达到近年新低。

综合来看,2025年猪肉需求整体表现偏弱,加剧了生猪市场的供需压力。

总体来看,2025年生猪市场供应大幅增长,需求承接力度不足,生猪价格大幅下行。

在周期磨底的背景下,企业发展的重心转向效率、成本、质量之间的竞争,行业优胜劣汰进一步加剧。

注：上文行业数据来源于国家农业农村部官网、国家统计局官网、博亚和讯行业分析报告。

三、经营情况讨论与分析报告期内,公司实现营业收入357.62亿元,同比增加9.88%；实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比减少84.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.75亿元,同比减少121.57%。

1、饲料业务2025年度,国内动物蛋白的消费需求难以覆盖养殖量的扩增,生猪、肉禽、鸡蛋、牛奶等大部分细分行业景气度低迷。

作为上游供应商,饲料企业的利润空间被持续挤压,多数饲料厂不得不采取以价换量的策略来保护产能利用率在合理区间内。

在商品料市场日益萎缩、竞争日趋白热化的环境下,公司加速业务变革、提升转型速度,报告期内,公司控股企业饲料外销量464万吨,同比增长17%,其中,预混料同比增长16%,浓缩料同比下降1%,配合料同比增长23%。

饲料品种2025年度外销量（万吨）同比占比猪饲料16013%34%禽饲料20621%44%反刍料8322%18%其他料15-12%3%外销总量46417%100%猪料方面,公司充分整合养殖与饲料板块的资源禀赋,基于养殖核心能力的提升,两个板块双向联动协同,猪料业务管理者进猪场、学养猪,熟悉猪场购销、生产、防疫全流程,准确定位客户痛点,与此同时借助养殖板块的客户资源积极拓展大客户业务,迅速打通规模场客户销售通道,依托产业化势能打造服务营销体系,实现与规模场大客户的深度绑定；报告期内,公司散装猪料外销量同比增长30%,规模场大客户市场拓展卓有成效。

禽料方面,在肉禽与蛋禽养殖端均持续深度亏损的大环境下,为了满足客户对于产品性价比的急迫需求,公司禽料业务线进一步加强精细化管理,在严格品控的前提下,精进配方研发、提升整体人效、简化业务流程、压缩运营费用,同时对于客户的资金周转情况保持动态跟踪,严格控制应收账款风险。

反刍料方面,鉴于国内奶价长期低迷、地方乳企处境艰难,而我国肉牛、肉羊市场在未来仍有较大增长潜力,故公司反刍料业务线产品与客户结构随之持续调整,在维持现有高质量奶牛客户的同时,大力拓展肉牛、肉羊优质新客户,报告期内,公司肉牛料外销量同比增长28%,肉羊料外销量同比增长26%,奶牛料外销量同比下降1%。

2、肉禽业务近年来,行业整体产能增长过快,叠加下游终端消费需求恢复速度始终低于预期,白羽肉鸡行业“高产能、低消费”的矛盾凸显,产业链利润持续承压。

博亚和讯年度研究报告数据显示,2025年度,国内白羽肉鸡行业产业链整体处于亏损状态,其中,种鸡环节微利、屠宰环节微亏,商品代养殖环节深度亏损。

在行业景气度低迷的大环境下,一方面,公司完成了对于13家参股企业股权的收购,进一步优化了肉禽业务版图的股权结构,另一方面,对外积极开拓市场、优化营销策略,对内持续降本增效、提升运营能力,稳健穿越行业低谷期。

报告期内,公司控参股企业合计养殖出栏白羽肉鸡8.0亿羽,合计屠宰白羽肉鸡9.9亿羽。

种鸡方面,为应对国内种鸡质量持续下降的局面,公司进一步巩固与国内优质供应商的战略合作,坚持引进优秀进口品种,严格把关种鸡质量,引进专业人才、提升团队水平,不断优化关键生产指标,最大程度保障商品鸡雏品质；商品代养殖方面,鉴于市场上养殖端产能极为充裕,公司暂时停止了商品代肉鸡养殖的扩张步伐,屠宰环节提高市场鸡外采比例,自供毛鸡占比降至80%左右,与此同时,根据养殖行情动态调整饲料配方、饲喂方式、养殖体重与出栏天数,优化代养费结算方案,最大力度降本增效。

屠宰方面,公司集中力量拓展高价值销售渠道,2025年度出口、快餐及商超等高价通路占比从上年的38%提升至41%。

3、生猪业务2025年度,猪价震荡下跌,生猪养殖成本虽有下降,但降幅不及猪价下跌幅度,行业利润空间快速收窄。

相比于自繁自养模式,外购仔猪育肥模式受前期仔猪补栏成本较高的影响,下半年亏损幅度更大。

报告期内,公司生猪合计出栏219万头；其中,肥猪出栏194万头,仔猪及种猪出栏25万头。

种猪端,公司始终保持相对稳定的种群规模,2025年底,公司能繁母猪存栏5万头,后备母猪1万头,母猪存栏合计6万头。

种猪场管理方面,公司实施精准饲喂程序,并制定、执行了基于背膘厚度的差异化投料标准；优化情期管理,推广应用同期发情技术,提高单批次配种效率,加强妊娠诊断和精准保胎,严格执行产房标准化操作规程,加强新生仔猪护理；同时,建立后备母猪健康档案,严格筛选合格率,剔除发育不良个体。

育肥方面,公司全面推行合作猪场各项指标的对标体系,每月度集团、区域、猪场三层级均召开经营分析会议,通过“对外学习、对内复制”的对标分析管理模式,快速找出每个猪场的核心关键问题,建立任务清单,切实执行改进计划,在此管理模式下,本年度公司生猪育肥业务生产成绩有了较为显著的进步,育肥单公斤成本已降低至行业优秀水平。

生物安全方面,公司针对疫情环境的变化,持续升级种猪场硬件设施、谨慎选择育肥放养区域、严格规范疫病防控流程,多举措有效提升生物安全的质量和效果。

(二)公司发展战略在中心化主导的集团管理模式下,坚定做强饲料和肉禽两项战略核心业务,高质量推动生猪、食品两项战略探索业务,逐步形成区域性食品品牌；成为“安全、质量、成本、效率引领型”的农牧食品企业（2025-2027年）。

(三)经营计划2026,是我国下一个五年规划的开局之年,是行业供强需弱的阵痛之年,同时也是经济触底蓄势的转折之年。

在此阶段,公司将继续强化自身核心能力,提高经营质量,在强化现金流管理和风控管理的同时推进各项主要业务的变革升级。

饲料业务,展望2026,行业竞争强度将继续上升,各企业间核心能力差距带来的影响会被显著放大、业绩分化加速,行业集中度将持续上升。

新的一年里,公司在饲料业务方面将继续着力提升产品核心竞争力,从传统的“浓缩料优势”向“全价料与预混料优势”转型；将继续打造系统服务能力,从“传统的、单一的技术服务”转为“板块、区域资源协同的系统性服务”；将继续增强大客户的开发能力,客户结构从“经销商渠道”向“经销商与规模场直销、定制、代工并重”的转型。

2026年度,公司饲料业务计划实现10%-15%的外销销量增幅。

肉禽业务,展望2026,行业仍将处于周期磨底、产能去化的阶段。

在此期间,公司在降本增效的同时,将继续大力开发高价值销售渠道,提价降费、开源节流,双向发力、争创佳绩。

种鸡端,不断完善雏源净化流程与生物安全制度,最大程度保障商品鸡雏品质、降低鸡雏成本；养殖端,努力降低养殖成本的同时,谨慎扩张、相机而动；屠宰端,提升现有项目的产能利用率,保持行业领先的成本费用控制能力,在此基础上,继续拓展高价值销售渠道,提升产品溢价。

2026年度,公司白羽肉鸡业务计划实现控参股合计屠宰量约10.4亿羽的经营目标。

生猪业务,展望2026,行业将在年内跨过价格探底、产能去化的拐点,猪价或将跌至历史低位,外购仔猪育肥环节压力相对较小,若种猪场陷入深亏,将促进母猪加速淘汰,行业供需有望在未来重新走向平衡。

种猪端,公司将继续严控规模,保留高质量猪场,强化育种管理,提升种猪质量,非满产猪场快速实现满产,同时根据环境变化实时升级硬件设施,完善生物安全体系；育肥端,公司将继续扩大育肥成本优势,打造行业一流养殖管理团队。

2026年度,公司生猪业务计划实现出栏250-270万头的经营目标。

该经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺,请投资者对此保持足够的风险意识。