天山铝业 002532

1、报告期内,公司生产经营再创佳绩,电解铝产量、氧化铝产量、自发电量、铝箔产量等再创历史新高。

全年电解铝产量118.58万吨,同比增加约0.84%;氧化铝产量251.54万吨,同比增加10.38%;公司自发电机组运行良好,全年发电超139亿度,同比增加约1%;阳极碳素产量58.46万吨,同比增加6.5%;加工板块方面,高纯铝产量2.23万吨,同比减少20.64%;铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨,同比增加283.73%。

2、报告期内,公司自产电解铝平均销售价格约为20600元/吨(含税),同比上升约4%,毛利率为30.46%,自产氧化铝平均销售价格约为3400元/吨(含税),同比下降约14%,毛利率为9.7%。

3、报告期内,公司电解铝生产成本同比下降约7%,其中自发电成本同比下降约23%,外购电成本同比下降约17%,销售价格上涨叠加成本下降,电解铝板块盈利水平进一步提升。

4、报告期内,公司氧化铝生产成本同比上升约9%,销售价格下降叠加生产成本上行致使氧化铝板块利润贡献同比下降。

5、报告期内,由于公司自产氧化铝大部分直接对外销售,氧化铝本年售价下降幅度较大导致其可变现净值低于账面成本,公司对库存铝土矿及相关在产品、产成品计提存货跌价准备约1.19亿元,对当期净利润有所影响。

6、报告期内,公司高纯铝销量同比上升约1.56%,主要归因于国内市场需求回升及新客户拓展顺利。

7、公司石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地均已进入规模生产阶段,实现产量17.69万吨,同比增加284%,石河子铝箔坯料板块已实现盈利,铝箔深加工板块随良率及产量提升有望实现全面达产。

8、报告期内,公司经营性净现金流同比增加54.26%,达到80.53亿元,财务费用同比下降33.59%,资产负债率降低至45.40%,比上一年末下降7个百分点,财务稳健性进一步提升。

9、报告期内,公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分电解槽完成通电启槽,剩余部分计划2026年上半年投产,届时公司电解铝产能将提升至140万吨/年,铝液综合交流电耗将达到行业领先水平,绿色电力占比将进一步提升。

10、报告期内,公司上游资源保障项目陆续推进,几内亚项目已采矿超100万吨,产能及运力仍在爬升中。

广西铝土矿正在推进选矿厂及运矿道路的建设,即将进入实质性开采阶段。

印尼铝土矿项目正在进行前期勘探并逐渐开展采矿作业,开采规模视氧化铝项目进展而定。

(一)行业格局和趋势中国是全球最大的铝生产和消费国。

随着国内供给侧结构性改革的推进,电解铝行业产能管控更加严格,市场供给端日益趋紧,合规产能“天花板”已经形成。

铝的市场供需日益呈现紧平衡格局,行业基本面得以持续改善,长期发展更趋健康,因此具有能源和资源优势的产能将受益于良好的行业前景,有望保持较好的经济效益。

铝行业的发展呈现如下新趋势:1、新能源、新基建领域的发展,给铝行业带来新的巨大发展机遇《2030年前碳达峰行动方案》提出,大力发展新能源。

全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设新型电力系统,加速推进运输工具装备低碳转型,大力推广新能源汽车。

随着风光发电及新能源汽车的快速发展,新基建领域如5G基站、特高压、轨道交通等领域的应用广泛,将进一步拉开用铝需求,预计单台电动汽车用铝量最高超过600公斤,光伏电站用铝达到19500吨/GW。

铝在新能源领域的广泛应用将为铝企业带来巨大的发展机遇,为新能源领域配套生产各类铝加工产品,是传统铝企业向先进铝加工企业转型的重大契机。

2、国内电解铝产能触及行业“天花板”,海外缺电导致电解铝增量有限截至2025年12月底,中国电解铝建成产能4483万吨/年,已非常接近行业“天花板”。

近年来,随着电解铝产能逐步往西南地区水电大省迁移,水电的季节性特征带来的铝行业限产停产事件日益增多,为未来行业的供应增添扰动因素。

电解铝行业的竞争主要是成本的竞争,尤其是电力成本的竞争。

俄乌冲突导致欧洲能源价格高企,海外通胀仍未缓解,因成本高企而停产的海外铝企产能复产缓慢。

另外,随着人工智能技术的迅猛发展,全球算力需求呈爆发式增长,数据中心作为AI基础设施的核心载体,其电力消耗急剧攀升,海外部分地区电力供应紧张局势加剧,电力需求猛增不仅推高了电价,也对当地高耗能产业形成挤出效应,电解铝等能源密集型产业面临电力成本上升和供应不稳定的双重压力。

3、中国拥有较大的氧化铝生产能力,但国内铝土矿资源的相对匮乏使上游资源保障的重要性日益显现据安泰科统计,截至2025年底,中国氧化铝产能达到11480万吨/年,能够满足国内电解铝生产的需要,但氧化铝生产的原材料铝土矿,我国的资源比较匮乏,缺口部分主要从几内亚、澳大利亚、巴西等国家进口,2025年底对外依存度已超过70%。

海外铝土矿供应国别较为集中,对单一国家依赖度高,其中几内亚等国政策变动、采矿许可调整等因素可能对铝土矿价格形成较大波动。

因此,获得稳定且有成本优势的铝土矿资源,是氧化铝行业内企业可持续发展的前提和基础。

4、双碳政策的推行使铝行业需要改变传统能源结构,走向绿色发展之路随着双碳政策的推出,节能降碳将成为铝行业新的发展要求。

国内电解铝生产主要通过火电提供电力供应,这和电解铝生产工艺的要求是分不开的,火力发电具有更高的安全性和稳定性,同时也受到各地煤资源的限制和能耗排放的限制。

2022年,由工信部牵头出台的《有色金属行业碳达峰实施方案》中提出,行业要提高可再生能源的使用比例,力争2025年、2030年电解铝使用可再生能源比例分别达到25%、30%以上。

2024年7月出台的《电解铝行业节能降碳专项行动计划》更是提出,2024—2025年形成节能约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。

随着国家对相关行业降低碳排放的相关政策要求,逐步优化能源结构,降低碳排放总量,推进绿色低碳科技创新,节能降碳和绿色发展将成为铝行业未来长期发展主线。

(二)公司发展战略公司以“让地球更轻盈更美丽”为使命,以打造在“成本、资源、创新、节能”上全面领先的大型铝业集团为目标。

公司未来的发展战略是,全面打造产业链一体化的核心竞争优势,强化上游资源保障,巩固电解铝成本竞争优势;加快海外投资建设步伐,复制国内成功经验,形成国内外资源和产能互相促进和保障的双促格局,尤其是弥补国内在资源和产能上的局限,打开海外市场。

公司将在印尼及其他海外地区发展铝土矿、氧化铝及下游一体化产业链,拓展资源开发和保障,力争5-10年内形成竞争力强具有规模优势的海外一体化产业基地。

下游铝加工方面,公司将加大科技和技术的引进,牢牢把握高端装备制造和新能源产业发展的机遇,发挥全产业链协同效应,打造下游铝深加工产品生产基地,力争2-3年内成为国际领先的高纯铝及铝箔产品生产商,提高公司核心竞争力。

积极开展节能减碳的工艺技术和绿色能源的应用,使公司全产业链的碳排放量总量保持逐年下降。

为此,公司围绕铝行业的发展趋势,主要从以下六个维度进行布局:1、持续巩固低成本竞争优势,做大做强电解铝主业公司电解铝产线位于新疆石河子,依托当地丰富的煤炭资源,自备电成本优势明显,且常年电力供应保持稳定。

新疆风光资源丰富,绿电发展潜力巨大,未来绿电比例将持续提升。

公司正在推进140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升项目,有效扩展电解铝板块增长空间,做大做强电解铝主业。

同时积极响应国家双碳号召,对电解槽实施综合节能改造,使得铝液综合电耗达到行业领先水平。

未来公司将继续深化绿色低碳转型,巩固成本优势,完善铝产业链协同布局,增强核心竞争力和可持续发展能力。

2、复制国内成功经验,加快建设海外一体化铝产业园公司计划在印尼建设铝一体化产业链,打造铝土矿、氧化铝、电解铝、深加工和配套产业链的大型一体化铝工业园,形成资源优势、成本优势、技术优势和管理优势协同并进,面向全球铝市场,不断提高公司在铝行业中的规模和竞争力。

公司已在当地拥有三个铝土矿权,已进入开采阶段,下一步将在印尼投资兴建200万吨氧化铝项目,目前该项目已被列入印尼国家战略项目清单,已完成可研报告和环评审批,进入项目设计、土建场平阶段。

3、以资源保障为重点,拓展资源获取能力和上游产业的布局公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得矿产品独家购买权,该项目已进入大规模开采的全链条运营阶段,矿产品陆续发运回国。

同时,公司广西自有铝土矿已取得广西壮族自治区自然资源厅颁发的采矿权证,项目已进入开采阶段。

随着上述两个项目的推进,未来公司上游资源的保障度将大幅提高。

另外,基于国内铝土矿对外依存度不断提高、优质资源获取难度日益加大的背景,公司项目团队继续在国内外探寻优质铝土矿资源,加大资源供给多元化,力争尽早实现铝土矿资源的自给自足。

4、立足高端制造及新能源产业,打造具有产品技术和规模优势的下游高端铝深加工制造基地,形成新的盈利增长点高纯铝板块将以4N6产品为主力,满足人工智能发展对下游消费电子、汽车电子等领域的电子光箔需求。

铝箔板块以电池箔作为主力产品,满足下游新能源汽车、储能、消费电子等领域的需求,同时,积极拓展产品种类,涵盖食品软包、机械制造等领域,提升设备的产能利用率,通过提升技术和管理水平,加大科技和研发,打磨产品品质,利用上游的原料供应和成本优势,为下游客户提供高品质铝箔产品,力争三年内成为行业内最大的铝箔生产商之一。

5、优化能源结构,实现绿色发展公司将对生产全流程的能耗及碳排放进行管理,全方位多举措实现降碳和减排的总目标,实现绿色发展。

在能源供应端,积极参与清洁能源项目的建设与开发,协调各方面能利用的电力资源,尽力提高清洁能源应用比重,优化现有能源结构;在能源使用端,公司未来将大力推进绿色低碳科技创新,积极规划新型电力系统投资,加快现役机组节能升级和灵活性改造,推动自备机组由单纯能源输出向基础保障性和系统调节性电源并重转型。

6、加强人才队伍建设,完善多层级激励机制公司将多措并举,不断优化人才结构,提高人才素质和效能,将员工的工作能力、工作表现、贡献大小与个人薪酬、岗位晋升、职业发展紧密联系起来。

完善和加强员工职业培训与岗位交流,提高员工适应新形势及新产品的职业能力。

公司将制定人才引进计划,完善以股权激励或员工持股为核心的中长期激励机制,建立多层级激励方案,吸引更多优秀人才的加入,为公司长远可持续发展奠定扎实基础。

(三)经营计划2026年,公司全年主要生产经营目标为:原铝产量135万吨、发电量130亿度、氧化铝产量260万吨、预焙阳极产量60万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量25万吨。

2026年主要开展如下工作:1、夯实安全环保工作,保障全年生产任务高效优质完成深入开展安全生产和环境保护工作,建立安全环保风险清单,进一步落实安全生产责任制、健全环境保护管控体系,加强安全评价和危险源管控、提高员工安全生产和环境保护意识,确保在安全环保的前提下高质量完成全年生产任务。

2、完成140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升项目,释放电解铝增量空间本年度公司将完成140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升项目,全年电解铝产量稳步提升,释放增长潜力,充分抓住铝价高位运行的发展机遇。

氧化铝、预焙阳极产量亦同步提升,保障一体化水平和原材料的自给自足能力,有效对冲原材料价格波动风险。

随着新产能投建及技改项目推进,铝液综合交流电耗进一步下降至行业领先水平,绿电比例持续提升,能源结构不断优化。

3、积极推动上游铝土矿项目提升产能和运力,加强资源保障能力随着几内亚项目进入全链条运营阶段,本年度项目产量与发运量预计将进一步提升,对各方面的保障能力提出更高要求。

公司将与当地合作伙伴密切沟通,加大基建投入,打通各环节中的运力限制,尽力满足公司对铝土矿的原料需求、降低原料成本。

同时,广西铝土矿项目本年将进入开采阶段,公司将基于资源可持续利用原则,依法依规落实开采各项要求,提升本地优质资源保障力度,进一步降低原料成本。

4、推进印尼氧化铝项目建设工作印尼氧化铝项目已完成环评审批手续,并已被列入印尼国家战略项目清单。

公司将推动项目设计及规划,逐步启动该项目的建设工作。

另外,公司印尼铝土矿项目已完成股权交割,正在等待详勘结果,开采规模将根据相关项目需要或市场需求情况而定,所产矿石将作为后续氧化铝项目的原料保障。

5、夯实铝加工领域的一体化优势,积极打造新的利润增长点加快推进铝箔深加工及铝箔坯料产线的增产增效,提升良率及产销量,同时积极推动下游客户包括锂电厂商、储能客户、食品软包厂商的认证和销售工作,扩大产品覆盖面。

6、多渠道实施节能降碳,践行绿色发展理念公司将进一步提高清洁能源的使用,提升外购电中新能源绿色电力的消纳水平,同时公司正在研究与合作伙伴共建光伏电站的可能性。

另外,以六系列电解铝车间为样本,研究打造绿色低碳铝产业模式,该车间电力完全使用绿色可再生能源,并积极推动相关认证和低碳证书的获取,这将有利于相关产品的可追溯及下游客户海外市场的销售。

7、持续降低负债规模,提升财务稳定性和抗风险能力随着公司现金流的改善以及资本开支的减少,2026年公司将继续压降有息负债规模,通过债务置换、偿还贷款等方式持续优化负债结构,从而降低财务费用,修复资产负债表,进一步强化公司自身的财务稳定性,面对未来宏观环境变化时拥有更稳健的抗风险能力。

8、夯实基础,对标一流,加强技术研发,持续完善ESG领域的工作继续对标行业领先企业,坚持专业化、精细化、高效化方向,深挖潜力,进一步降本增效。

加快高附加值产品的研发,充分发挥科技创新在提质增效中的关键作用,建设高标准研发平台,完善科研成果转化机制,激发企业内在活力。

另外,在现有基础上,完善公司内部ESG管理体系,落实行业领先的ESG相关实践,进一步优化ESG报告内容,提高相关领域的透明度和持续改善的能力。