杉杉股份 600884

经营情况概述报告期内,公司聚焦负极材料和偏光片两大核心主业,持续强化经营韧性,实现了良好的运营态势。

负极材料业务受益于下游新能源汽车及储能市场的旺盛需求,叠加一体化产能的持续释放,实现销量同比显著增长,行业领先地位进一步巩固。

同时,公司积极发挥一体化基地产能优势,并通过优化生产工艺、提升石墨化技术水平、加强精细化管理等多重举措,实现生产成本的有效下降。

在销量显著增长与降本增效共同推进下,负极材料业务整体利润实现同比较大幅度提升。

偏光片业务持续巩固全球市场领先地位,市场份额保持稳定。

公司紧密围绕产品高端化战略,积极把握下游显示技术向大尺寸、高刷新率迭代以及OLED渗透率加速提升的产业趋势,持续推进产品结构优化。

其中,大尺寸LCDTV用偏光片销售占比实现显著提升,同时,以OLED偏光片为代表的高性能、高附加值产品销量实现快速增长,成为业务增长的重要动力。

得益于高价值产品占比提升及销量稳步增长,公司偏光片产品平均单价与整体盈利能力同步提升,推动该业务本期盈利实现同比增长。

2025年,公司实现营业收入215.87亿元,同比增长15.56%；实现归属于上市公司股东的净利润4.58亿元,同比由亏转盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.73亿元,同比由亏转盈；本期公司业绩显著改善主要得益于：（1）负极材料业务和偏光片业务运营良好,本期盈利均实现同比较大幅度提升,2025年负极和偏光片业务合计实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元；（2）母公司三项费用、长期股权投资权益法核算的参股企业损益、相关资产计提减值准备等合计影响当期损益约-4.67亿元,较上年同期有所收窄。

（一）负极材料业务2025年,在储能市场高速增长与新能源汽车需求稳步提升的驱动下,负极材料需求持续增长,供需结构有所优化。

头部企业凭借快充技术、储能长循环产品等技术领先优势,以及深厚的客户合作关系,实现产销规模快速提升,出现订单饱满、产能趋紧态势,市场主导地位进一步巩固。

报告期内,公司紧抓储能需求爆发和新能源汽车稳定增长的市场机遇,通过深化大客户合作、优化产品结构以及深化成本管控等积极举措,经营规模迈上新台阶,销量与盈利实现显著增长,企业经营韧性和抗周期能力有效提升。

2025年公司负极材料实现销量同比增长26.76%,净利润同比增长29.80%。

具体经营情况如下：1.全球人造石墨龙头地位持续巩固根据鑫椤资讯数据,2025年公司人造负极材料仍蝉联榜首。

在行业结构性分化加速的背景下,公司凭借技术领先、成本可控、交付稳定等综合优势,进一步巩固了在全球负极材料市场的龙头地位。

2.研发投入持续加码,技术创新成果落地公司聚焦市场需求,持续推进负极材料技术创新与产业化落地,各个领域应用产品均取得突破性进展。

⚫石墨负极材料：公司聚焦客户对快充、高容量、长循环等性能需求,各项产品持续实现突破,包括成功量产动力用高能量密度6C超充产品、具备兆瓦级闪充性能产品、储能用15,000次超长循环石墨负极产品、高能量密度动力用天然石墨材料等产品,持续巩固技术领先地位,夯实市场份额。

⚫硅基负极材料：公司在硅基负极领域聚焦技术创新,加速产品迭代升级。

宁波基地一期已投产,产品已实现海内外头部客户批量供应。

公司已成功开发出包括超高抗压强度、超高容量及超低膨胀等多款特色硅碳负极产品,面向消费电子、半固态/固态电池及大圆柱电池等高端应用方向。

⚫硬碳材料：公司已建成千吨级硬碳材料产线,具备规模化供应能力。

公司产品在容量、首效及循环寿命等核心指标上表现突出,已通过国内多家主流电池厂商的测评,并实现小批量供货。

公司正持续优化工艺,致力于把握钠电池、锂电固态电池市场未来的增长机遇。

3.深化大客户战略,优化客户结构2025年,公司与宁德时代、比亚迪、LGES、ATL等全球头部电池企业持续深化战略合作,巩固了全球动力电池领域的主要供应商地位,并保持高端消费类负极材料领域的全球领先优势。

报告期内,公司核心客户集中度进一步提升。

与此同时,公司积极拓展海外优质客户,欧洲、北美市场客户认证与送样测试稳步推进,客户结构向高价值、长周期、强协同方向持续优化,为长期稳健增长奠定坚实基础。

4.全球布局深化推进,战略合作落地报告期内,公司海外芬兰10万吨负极材料一体化项目已取得关键环评审批,已具备开工建设条件,建成后将成为公司全球化产能布局的重要支点。

同时,公司与Imerys、Falcon等多家国际伙伴达成战略合作,在欧洲构建起本地化供应链协同体系,为深度参与全球市场竞争、应对绿色贸易壁垒奠定坚实基础。

其中,与Imerys的合作取得突破性进展,首批核心原料在其瑞士工厂完成第一炉石墨化送电,标志着欧洲本地化供应链建设正式迈入量产筹备阶段。

5.一体化基地协同运营,精益管理持续深化公司四川眉山、云南安宁、内蒙古包头三大一体化基地实现高效协同运营,造粒、包覆、石墨化、炭化等核心工序一体化布局优势持续释放,整体石墨化自有率进一步提升。

通过工艺优化、能耗管控与自动化升级,单位生产成本进一步下降,精益管理水平显著提升。

6.深化供应链协同,夯实资源保障能力公司深化与全球优质原料供应商的长期合作,通过联合开发原材料、签订长期供货协议、锁量等方式,保障石油焦、针状焦等核心原料稳定供应,为规模化生产提供坚实支撑。

（二）偏光片业务2025年,公司紧密围绕战略发展目标,在偏光片业务领域持续聚焦高附加值产品赛道,稳步推进业务优化与升级。

通过积极拓展OLED、车载显示、高端IT等应用领域,公司在高价值市场的渗透率显著提升,带动业务整体毛利率实现同比增长。

同时,公司进一步深化与核心客户的协同创新,加快新产品研发与技术迭代,凭借领先的技术实力与稳定的产品性能持续获得客户认可,展现了强劲的可持续发展能力。

综合上述因素,报告期内公司偏光片业务净利润实现同比显著提升。

2025年公司偏光片业务实现营业收入同比增长9.65%,净利润同比增长81.75%。

具体经营情况如下：1.持续夯实产品竞争壁垒：拓宽产品矩阵、深耕高端产品⚫LCD偏光片：持续深耕并聚焦高端产品,驱动产品迭代升级在LCD偏光片领域,公司持续深耕并聚焦大尺寸化、高端化产品的迭代升级。

针对高端TV市场,公司推出超低反射、高透过、广视角系列偏光片,并实现110/115/116英寸等超大尺寸产品的稳定量产供货。

报告期内,75寸及以上LCDTV偏光片出货量同比实现大幅增长。

针对中小尺寸市场,公司低阻抗、广视角、护眼型及超薄化产品已形成差异化竞争优势。

报告期内,LCDIT用偏光片多款高附加值产品成功进入国际顶尖客户供应链。

⚫OLED偏光片：大中小尺寸全覆盖,市场份额快速攀升在OLED偏光片领域,公司产品覆盖大尺寸和中小尺寸两种应用场景,已实现规模化供应。

其中,OLEDTV偏光片已实现全尺寸稳定量产,出货量同比大幅提升,市场份额快速提升并处于全球领先地位；中小型OLED偏光片通过多个客户端认证,其中OLED手机产品已实现多客户多型号量产。

公司同步推进技术升级,通过开发高透过、超低反射、护眼型、超薄型等OLED偏光片创新产品,助力OLED显示实现色彩表现与功能特性的双重升级。

⚫车载偏光片：已实现稳定出货在车载偏光片领域,公司提供低阻抗、广视角、高透过及异形加工等多种偏光片产品,满足了车载显示对偏光片的高性能要求,为智能座舱提供清晰、可靠的视觉解决方案。

报告期内,公司收购的车载偏光片业务实现稳定出货。

2.继续加大科研投入,加速科技成果转化报告期内,公司持续加大研发投入,强化核心技术研发团队建设,深度整合内外部资源优势,加速科技成果向产业化转化。

同时,公司进一步加强与高校、科研机构、产业链上下游的合作与交流,共同推动技术创新和产业升级。

在技术储备方面,公司将持续聚焦超薄化、柔性化、环保化材料研发,推动重点项目产能释放与良率提升,前瞻布局显示产业前沿领域材料研发。

3.持续深化原材料供应韧性公司深化全链条降本增效,构建动态供应链风险防御机制。

在强化与核心供应商的战略合作的同时,积极推进导入离型膜、保护膜、化学品等国产化材料,提升成本竞争力。

4.精益生产,强化成本优势报告期内,公司以数字化管理与全流程精益管理为抓手,持续优化生产工艺：一方面,通过数字化管理优化生产流程并引入智能检测设备,提升产品良率,实现生产效率与产品质量的双重提升；另一方面,通过优化生产工艺、提升原材料综合利用率、降低过程损失率等举措,进一步强化整体成本优势,为公司实现可持续的业绩增长提供了扎实支撑。

(一)行业格局和趋势1.负极材料业务根据EVTank发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2026年）》,预计2026年和2030年全球锂离子电池出货量将分别达到3,016.3GWh和6,012.3GWh,带动负极材料市场持续增长。

从区域格局看,欧美市场陆续出台政策积极推进锂离子电池供应链本土化,将促使负极材料企业加速推进海外产能建设。

从竞争格局角度,随着需求持续增长、供给端理性扩张,叠加落后产能出清与订单向头部企业集中,负极材料行业供需将逐步趋于结构性平衡,优质产能呈现紧缺的特征,头部企业凭借技术及客户资源优势,市场集中度有望进一步提升。

在技术路线方面,快充负极渗透率将持续提升,尤其是4C及以上快充负极需求将保持较快增长,根据鑫椤资讯数据显示,4C及以上快充负极市场渗透率有望从2025年的15%进一步提升至25%左右。

在下游消费电子、低空经济、人形机器人、动力等终端应用需求的驱动下,硅基负极材料市场需求将增长显著。

鑫椤资讯数据显示,2025年全球硅基负极单体产量为8,600吨,同比增长67%,预计2026年将开启万吨级增量市场。

同时,钠离子电池技术逐步成熟,在储能、启停电池和小动力领域的市场渗透率稳步提升。

鑫椤资讯预测,2026年钠离子电池产量预计将达到11.7GWh。

公司作为负极材料头部企业,在产品技术、产能规模、客户关系等方面均建立了领先优势。

未来,公司将持续推动各领域产品迭代升级,加快海外产能布局,深化客户合作关系,提升制造运营能力,稳步提升全球市占率,实现稳健发展。

2.偏光片业务偏光片业务具有较高的技术、资金、认证等行业壁垒,且市场集中度高,目前全球偏光片产能主要集中在杉金光电、恒美光电、住友化学、日东电工等主要偏光片厂商。

随着日韩厂商逐步缩减或退出偏光片市场,中国厂商以并购等形式进行扩张,偏光片行业迎来了产业重构,产能加速向中国大陆地区聚集。

根据CINNOResearch提供的数据,2025年中国（含中国台湾地区）偏光片厂商产能占全球偏光片总产能的比例为68%,预计产能整合完成后,这一比例将达到75%。

受益于显示产品大尺寸化发展趋势,消费电子产品替代需求,5G/8K及AI等技术拉动,中国“以旧换新”补贴政策刺激等多重影响,预计显示产品市场需求将呈现持续增长,带动偏光片需求面积同步提升,尤其是OLED、车载、超大尺寸等高端应用领域增长将较为显著。

根据Omdia数据预测,2026年全球显示面板总面积需求预计同比增长6%,其中超大尺寸电视（70英寸及以上）和大型游戏显示器的需求预计将显著增长；AI技术进步将推动移动PC需求上升。

作为全球偏光片行业的龙头企业,公司将持续以高强度研发投入驱动产品向高端化升级,聚焦高附加值应用领域,同时稳步推进关键原材料的国产化配套与生产工艺革新,进一步巩固并扩大在全球市场的领先地位。

(二)公司发展战略公司深入践行国家科技创新战略,聚焦锂电池负极材料与偏光片业务双主业,持续赋能新能源、新型显示等战略性新兴产业发展。

坚持以客户为中心,深化技术创新与成本领先双轮驱动战略,通过强化研发投入、提升智能制造水平以及优化运营效率,巩固全球行业领导地位,持续提升中长期盈利能力。

1.负极材料业务战略公司负极材料业务坚持以“深度赋能客户需求”为价值导向,在巩固人造石墨产品技术优势的基础上,系统推进成本领先战略,通过规模化制造、精益运营与供应链协同,构建全方位的成本竞争力,持续夯实主流产品领域的市场地位。

同时,公司积极布局硅基负极、软硬碳材料等新型技术路线产品,紧跟下游固态电池、钠离子电池等产业化进程,以技术储备应对未来产品迭代需求,致力于成为负极材料领域的全球卓越领导者。

2.偏光片业务战略公司偏光片业务坚守“品质为本、创新驱动”的发展理念,基于偏光片技术的深厚积累,持续以高强度研发投入驱动产品高端化升级,聚焦高附加值应用领域,同时推进关键原材料国产化配套与生产工艺革新,不断优化产品结构、提升盈利水平。

凭借行业领先的技术创新能力、产能布局与成本控制能力,公司持续优化产品结构、构筑核心技术壁垒,巩固并扩大全球领先地位。

(三)经营计划1.负极材料业务（1）研发及产品计划公司将以下游需求为核心,通过加速迭代现有主流产品、加强下一代产品开发、布局前沿技术,持续完善产品布局,构筑持久的产品竞争力。

在现有主流产品迭代方面,公司将加快研发低成本兼顾快充性能的高性价比动力用石墨负极材料,推动数码领域8C极限快充性能突破；同时加快天然石墨产品开发,聚焦新一代更高功率的低成本天然石墨材料,并提升其海外市场份额。

在下一代产品布局方面,公司加大研发投入,重点布局新一代高功率、高容量硅碳产品,以及钠电和锂电用低温快充硬碳负极材料,加速新材料的产品应用推广与新场景生态布局。

在前沿技术探索方面,公司加速固态电池、干法电极等前沿技术体系的完善与布局,强化上下游合作,保持技术领先优势。

（2）客户开拓及合作计划公司旨在通过多元化的深度合作模式,提升客户粘性与战略协同。

一方面,与核心客户建立紧密伙伴关系,通过长期协议、定制化开发、联合项目申报及早期介入电池设计等方式,实现技术捆绑,构筑长期竞争壁垒。

另一方面,积极开拓新客户,聚焦动力电池、储能、钠离子电池等高增长领域,加速新客户与新项目导入,稳步提升市场份额。

（3）精益运营与制造升级计划公司持续全面推进人造石墨制造降本,通过负极研究院、工厂、销售、PMC（生产及物料控制）、供应链各部门高效协同,深入推动工艺升级与供应链协同降本,实现成本与碳排放的双重优化,全面提升产品市场竞争力。

同时,加强品质与技术管理,深化研究院与工厂的密切协作,着力提升各工序收率与良率,在实现产品增量扩产的同时,保证供应质量的稳定可靠。

（4）采购及供应链合作计划公司致力于构建稳健且有韧性的供应链体系。

在战略资源层面,与上游优质原料焦及石墨化供应商建立长期战略合作,通过长协锁价、产能承包等模式,保障关键原材料的成本与供应稳定。

在产业协同层面,整合设备、石墨化加工及关键环节服务商资源,打造覆盖“原料—粉碎—造粒—石墨化”的一体化产业联盟,形成兼具成本竞争力和交付保障的综合解决方案。

2026年,公司将重点优化供应链布局,推动主要生产基地的原辅料属地化供应,并系统整合物流路径与委外加工产能的区位分布,进一步降低综合采购与运输成本。

此外,公司积极探索新型煤基材料、高硫焦等技术路径,为突破石油焦原料供应和成本限制提供前瞻性解决方案。

2.偏光片业务（1）研发及产品计划⚫推进LCD偏光片产品持续降本增效：持续深化全流程成本管控,推进生产车间智能化、数字化改造,优化生产工艺流程、提升原材料利用率、降低损失率。

⚫强化核心技术研发、优化产品结构：推进偏光片延伸及涂层工艺技术升级和工艺流程创新,开发多元化及高效率产品加工技术；加速开发布局超大尺寸、中小型高端、OLED、车载显示等高端及差异化产品,推动相关新产品的技术验证与规模化量产,构建多元化的业务增长引擎。

⚫布局前沿新技术：加大研发资金与人力投入,积极引进高端人才和先进技术,推进关键材料与前沿技术攻关,不断强化核心技术储备与创新能力。

协同创新推动显示产业的技术迭代和提升。

（2）客户开拓及合作计划公司将继续深化与下游主流面板厂商及终端客户的合作关系,依托前端产能优势和后端RTP等供应优势,实现产品稳定供应,以卓越的产品品质和服务,实现与客户的长期合作共赢发展。

通过与客户开展常态化技术交流、联合产品开发等模式,提升产业链的创新效率与响应速度,积极探索跨领域合作机会,进一步巩固客户粘性与市场竞争力。

（3）采购及供应链管理计划公司将致力于构建安全稳定、自主可控的供应链体系,深化与上游供应商的长期合作,拓展原材料采购渠道,建立多元化供货机制,规避原材料价格波动及供应短缺风险；实施全链条成本管控,优化物流仓储布局,提升库存运营效率和资金使用效率；推进原材料多元化与国产化进程,优化供应链结构,保障核心原材料的稳定供应与成本优势,提升供应链韧性。

上述经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺,请投资者对此保持足够的风险意识,并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。