曲美家居 603818

2025年,国内家具消费需求持续走弱；海外市场稳步回暖,EkornesAS收入恢复增长,集团整体收入保持稳定；受原材料成本持续下行的影响,公司毛利率显著回升,带动整体盈利能力回暖。

此外,随着全球利率下行及公司海外债务置换的完成,公司财务费用预计将得到大幅改善,对公司整体的盈利能力产生积极影响。

报告期内,公司持续深化国内与海外业务的战略调整,经营策略初见成效,持续减亏。

一方面,曲美国内主业持续推进产品创新、品牌焕新与渠道改革工作,围绕泽龙Z抖音号大力发展线上内容资产。

以产品力提升为核心、渠道改革和线下店态创新为依托,并通过线上流量赋能,持续优化线下门店的盈利能力；与此同时,创新业务模式,发展曲美整家、曲美智家等新业务板块,结合“泽龙Z”账号带来的线上资产与流量赋能,加速新业务成长,打造新的增长点。

此外,年内持续推动降本增效工作,一方面盘活北京土地与厂房资产,另一方面持续优化公司的成本结构,提升盈利能力。

海外业务层面,欧美市场消费持续回暖,EkornesAS全年收入恢复增长,产品毛利率持续提升,经营利润显著增长；Stressless中国市场在宏观环境承压的背景下,收入创历史新高,得益于品牌内容的持续投入与高端化策略的成果,经销商动销显著提升,渠道结构得到优化,更多零售渠道取得了良好的经营成果,门店数量保持良性增长,收入与盈利能力大幅改善；全球市场方面,Stressless品牌全新“康菲”系列于年内上市,预计将在后续报告期对收入产生积极的带动作用。

与此同时,继续推进床及床垫产品在全球渠道的销售布局,优化沙发、电动椅等非舒适椅产品竞争力。

随着外部经济环境的好转以及内在改善因素的积极影响,Ekornes全年财务表现亮眼。

（一）国内曲美家居本部业务报告期内,国内业务通过模式创新、业务创新、产品创新,持续提升服务能力,围绕“泽龙Z”创始人IP构建线上内容资产。

打造曲美整家新模式,提高消费者在装修与家居产品购买过程中的全流程服务体验,创新业务“曲美智家”,为消费者提供构建智慧家庭的全案服务,推出全新升级的“新B8”系列产品,提升产品质价比。

与此同时,公司持续推进北京土地与厂房资产的商业化,打造曲美新能源汽车小镇,服务北京本土的产业升级,并为公司创收。

报告期内,公司加速推进国内业务经营层面的扭亏为盈,持续降低经营风险。

1、围绕创始人IP“泽龙Z”构建线上内容资产,并实现对国内业务的赋能报告期内,公司紧抓新媒体流量与消费场景变革机遇,围绕创始人IP“泽龙Z”深度布局线上内容资产,有效实现了对国内主营业务的全面赋能。

截至目前,该账号粉丝规模已突破70万,累计曝光量逾10亿次,不仅显著提升了曲美品牌在年轻消费群体中的认知度与品牌年轻化价值,更通过高信任度的自然流量有效降低了传统付费广告的营销费比,优化了整体营销成本结构。

同时,公司成功打通“线上内容种草至线下门店体验”的营销链路,将海量线上流量精准导入线下门店,直接拉升了门店客流量。

展望2026年,公司计划全面推进该IP的商业化落地,依托抖音及全网电商平台开展常态化直播带货,并重点拓展枕头、夏凉被、香薰等强电商属性的家居生活周边品类,进一步拓宽利润来源。

2、持续进行产品创新,提升公司产品竞争力秉承以“一个空间,多种生活场景,多种使用功能”为核心,结合曲美强大的产品美学设计能力,公司于2025年重磅推出“曲美新B8系列”产品,在设计美学与空间呈现上对标国际顶奢家具品牌,为大众消费者提供越级的空间体验。

定价方面,新B8系列全面对标曲美现有产品的价格带,大幅提高了产品性价比,进一步提升公司产品竞争力。

（新B8产品）3、同步进行降本增效与资产盘活,改善盈利能力报告期内,公司以实现盈利为核心目标,持续推进降本增效与存量资产盘活工作。

在传统主业升级与新业务孵化的进程中,公司通过组织架构优化、费用预算统筹及人力资源精细化管控,有效压降整体运营成本和各项费用,提升组织人效；同时,针对北京地区的存量土地与厂房资产,一方面通过北京家具产能的优化布局,腾出更多的可供出租空间,另一方面,通过不同地块的定位规划与持续招商,打造差异化的租赁特色,持续提高资产收益。

（二）Ekornes子公司业务报告期内,海外市场家具消费需求有所回暖,EkornesAS经销商动销情况改善,订单温和增长；另一方面,原材料成本持续回落,受益于此,EkornesAS的盈利能力持续回升。

业务方面,Stressless品牌全新“康菲”系列舒适椅产品于报告期内上市,有望成为新的增长点；Stressless品牌电动椅、餐椅、功能沙发等非舒适椅品类的渠道渗透率持续提高；Stressless品牌中国市场在报告期内录得高速增长,在宏观环境承压的背景下,收入创历史新高,渠道结构大幅优化。

受到以上积极因素的影响,报告期内,EkornesAS收入恢复增长,扭转收入持续下行的趋势,整体发展势头良好。

1、海外市场需求回暖,原材料成本持续下行报告期内,海外家具消费需求有所回暖,经销商动销改善,订单稳中有升,EkornesAS收入恢复增长。

原材料采购价格保持下行趋势,报告期内,EkornesAS原材料成本占收入比重持续较去年同期改善,毛利率显著回升,实现稳步发展。

2、Stressless品牌全新“康菲”系列舒适椅成功上市,非舒适椅类产品渠道渗透率持续提高报告期内,Stressless品牌全新“康菲”系列产品经过多年研发成功上市,为Stressless产品矩阵带来新的亮点。

“康菲”系列产品对现有舒适椅架构和重力系统进行了全面的升级,采用航天级的舒适材料,进一步提升产品舒适度。

与此同时,非舒适椅类产品在Stressless品牌全球销售网点持续进行渗透,逐步提高渠道覆盖率,截至报告期末,电动椅产品渠道渗透率超过50%,沙发产品渠道渗透率约40%,餐椅及餐厅产品线渠道渗透率超过20%。

另一方面,针对电机产品通过技术方案与产品设计优化,售后问题显著减少,性价比有所提升,产品力明显增强。

3、中国市场在行业需求承压的背景下恢复高速增长报告期内,Stressless品牌中国市场恢复高速增长,在家具行业需求整体承压的背景下,收入规模创历史新高。

Stressless在中国市场的品牌升级策略初见成效,渠道转型获得成功,经销商动销同比增速超过30%,门店数量稳定增加,更多的零售业态渠道成为收入快速增长的保障,渠道质量明显提升。

报告期内,得益于品牌策略与渠道布局的持续优化,经销商动销与库存周转率明显提高,与此同时,毛利率也保持较高的水平,盈利能力持续向好。

Stressless品牌线上渠道重新收回直营管理以来,定价策略得到有力保障,品牌溢价支撑力增强,全渠道策略收效显著,中国市场有望保持高速增长。

(一)行业格局和趋势（一）行业格局和趋势（1）行业竞争格局我国家具行业市场空间广阔,行业集中度较低,根据国家统计局数据显示,2025年,规模以上家具企业收入达到6125.10亿元,消费者零售市场规模超过万亿元,而受到地域性、设计风格、工艺和材料多样性等多种因素的影响,家具行业集中度较低。

根据公开资料显示,2025年,23家主流家具上市公司合计收入占同期国内规模以上家具企业收入比重仍然不足25%,大部分市场被中小型和地方性家具企业瓜分。

（2）行业发展趋势A、抢占二手房市场是未来一二线城市的重要增长点报告期内,全国房地产市场持续偏弱运行,但二手房交易量持续提升,二手房消费者对家具的购买需求持续增长。

二手房订单多以局部改造、翻新为主,并结合少量家装改造,特点鲜明。

二手房客户并不适合传统建材城与家具卖场渠道,且需求往往融合了家具更新、水电微改造、墙面屋顶翻新等多种“跨领域”服务。

在这一背景下,如何以低成本获得二手房客户,并通过供应链整合,为之提供全屋家具、家装服务,成为家具公司的必要课题。

B、海外高端家具品牌越来越受到行业青睐近年来,海外高端家具品牌越来越受到国内大型家具企业的青睐。

一方面,随着国内消费升级,消费者对海外高端品牌家具的需求不断增长；另一方面,高端家具品牌,尤其是海外品牌,能够显著增强国内家具经销商的品牌吸引力,对国内主品牌的销售起到良好的带动作用；最后,高端品牌在国内具备较强的独立招商能力,能够成为主品牌渠道的良好补充,有效解决问题市场招商难的问题。

但高端品牌需要同时具备精湛的生产工艺、悠久的品牌历史和较高的品牌美誉度,稀缺性极强,因此,海外高端家具品牌成为国内大型家具企业追捧的对象。

C、家具出海前景广阔,产品创新是出海成功要点中国是全球家具出口大国,近年来,以产品创新为驱动的家具出口企业实现了高速增长。

得益于国内强大的家具供应链能力和低廉的生产成本,产品创新型家具企业出海业务近年来快速发展,智能床、模块沙发、电动升降桌等一系列产品驱动型出口企业在跨境电商渠道快速增长。

虽然出海业务也会面临诸如汇率风险、关税风险等因素,但随着出口家具产品竞争力的不断提高,家具产品自主品牌出口比例近年来逐渐提升,与OEM、ODM等模式相比,自主品牌出口在盈利能力、抗风险能力等方面显著提高,自主品牌家具产品出海前景广阔。

D、自媒体时代的线上流量成为家具公司持续发展的一大助力2024年以来,以抖音、小红书为代表的线上自媒体平台在人们社交、娱乐、购物行为中扮演着越来越重要的角色。

与传统电商平台相比,自媒体平台具有内容驱动、粉丝社交、传播力广、流量巨大等特点。

家具作为耐用消费品,非常适合在自媒体平台进行品牌资产建设与内容矩阵打造；良好的品牌形象、生动的个人IP和丰富的内容资产将家具品牌获得高性价比的线上流量,并成为家具公司持续发展的一大助力。

(二)公司发展战略坚持曲美家居本部与Ekornes子公司“一体两翼”的发展战略。

一方面,通过产品创新、品牌焕新、渠道创新,做大、做强曲美家居主业,发挥曲美“全品类+一站式+独立大店”商业模式的优势,不断提高产品力、消费者品牌认知和曲美自身经营水平,持续为经销商与合作伙伴创造价值；另一方面,深化Ekornes的产品优势、生产能力优势与品牌势能,并在保持工业优势的前提下,逐步提升软体家具品类的市场份额,提升公司产品在全球市场的渗透率和市场占有率,并在重点国家取得销售突破。

(三)经营计划1、国内业务的经营计划（1）持续打造品牌线上内容资产,通过新媒体平台IP创设、自媒体运营等多种方式,提高曲美品牌曝光度和话题度,提升品牌自然流量,为全渠道业务赋能；（2）以提高产品竞争力为核心,优化现有定制与成品家具产品线,并推出新的产品系列,以产品创新推动销售增长；（3）通过多种方式为经销商赋能,增强对经销商设计能力与营销能力的培训赋能,针对不同体量经销商的经营难点、痛点,提供差异化帮扶与政策支持,通过线上内容资产的打造,提高全国经销商的自然流量；（4）以“曲美整家”、“曲美智家”业务线为核心,持续发展新业务和新的增长点；（5）通过业务流程再造、组织架构优化等方式降本增效,提升盈利能力,优化国内业务的盈利水平；（6）通过出租、合作办公等多种方式持续盘活公司位于北京的土地资产,提高租金收入,优化工厂的盈利能力。

2、Ekornes公司的经营计划（1）持续进行产品优化升级,以产品力的提升为核心抓手,促进Stressless、IMG、Svane品牌的舒适椅和床垫业务增长；（2）大力提升品牌建设,打造百年Stressless品牌,持续提高Stressless在全球市场的品牌知名度和美誉度；（3）深耕中国市场,重点提升Stressless在中国的品牌力和渠道广度,继续沿着“三层级”开店策略继续进行渠道布局,持续提高中国市场的团队投入、品牌推广投入、渠道招商投入和市场运营投入,大力发展中国市场；（4）持续进行产品创新,重点打造新的舒适“大单品”；创新销售渠道,建立Stressless品牌线上独立站,发力DTC市场；（5）持续在内部开展降本增效工作,随着原材料成本的持续降低,快速提高盈利能力。